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新華網(wǎng)上海１２月２５日電（記者楊溢仁）本周，銀行間現(xiàn)券市場延續(xù)了整體向好的走勢，各券種收益率仍以下行為主。

尤以利率市場來看，截至１２月２４日收盤，銀行間１０年期國債收益率不改回調(diào)趨勢，較前個交易日再下５ＢＰ，行至２．８０％一線，創(chuàng)下２００９年１月以來的新低。與此同時，當(dāng)日國開行金融債曲線收益率中長端亦整體下行５－８ＢＰ；政策性金融債曲線（農(nóng)發(fā)行和進出口行）除個別期限外，收益率總體回落達５－７ＢＰ。

在業(yè)內(nèi)人士看來，本輪“歷史最長”的債券牛市并未結(jié)束，利率新低之后還有新低，２０１６年的慢牛行情依舊值得期待。

事實上，對現(xiàn)階段的債市而言，來自基本面的支撐依然相當(dāng)牢固。

“我們認為，雖然當(dāng)前宏觀增長層面數(shù)據(jù)出現(xiàn)了暫時的企穩(wěn)跡象，但并未釋放出見底的信號。２０１６年指望經(jīng)濟增長出現(xiàn)環(huán)比持續(xù)反彈恐怕有一定的難度，而脈沖式政策刺激頂多帶來擾動而已，較難改變在供給調(diào)整和投資減速影響下繼續(xù)下降的趨勢。”國泰君安首席債券分析師徐寒飛如是稱。

不僅如此，現(xiàn)階段微觀企業(yè)的業(yè)績同樣不容樂觀。就２０１５年工業(yè)企業(yè)利潤和收入的環(huán)比增速分析，不考慮受到股市影響的投資收益波動，其基本維持在零增長附近。而自２００７年開始一直上升的資產(chǎn)負債率當(dāng)前則出現(xiàn)了回落跡象，“宏觀缺增長”對應(yīng)的是“微觀缺融資”，即微觀企業(yè)整體面臨著“去杠桿”的壓力。

業(yè)界普遍認為，隨著宏觀增長和微觀效益的持續(xù)下降，未來企業(yè)所能承受的“融資成本”（對應(yīng)于債券的利率）也一定會呈現(xiàn)不斷下降的趨勢。

“當(dāng)然，除了基本面以外，來自資金面的支持同樣不可忽視。”一位商行交易員在接受記者采訪時指出，“國家經(jīng)濟疲軟、產(chǎn)能出清未完、房地產(chǎn)周期性下行無明顯好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟通縮持續(xù)，加之信用違約出現(xiàn)以及機構(gòu)風(fēng)險偏好下降和非標(biāo)治理，以上種種因素均迫使央行持續(xù)出臺貨幣寬松政策以緩釋經(jīng)濟下行的壓力，而市場對降準、降息的預(yù)期，也進一步驅(qū)動了債市收益率的下行。”

來自東北證券的研究觀點判斷，后續(xù)貨幣市場利率中樞下移仍會是大勢所趨，下行空間料在３０－５０ＢＰ。屆時，７天期回購利率有望回落到２％以下的水平，而貨幣市場利率的下行將帶動債券收益率繼續(xù)下探，利好債牛延續(xù)。

綜合來看，若考慮社會融資成本降低的迫切需求，以及通貨膨脹低位和宏觀經(jīng)濟低迷等種種情況，則未來利率中樞下移將是大趨勢。特別是在財政寬松及貨幣寬松的雙作用下，預(yù)計明年１０年期國債的收益率中樞會落在２．９％－３．２％的區(qū)間，收益率下限為２．５％－２．７％。

回到利率債的投資策略選擇上，受訪的多位券商研究員建議，交易盤方面，１－３年期的短久期國債及國開債是較不錯的交易品種，可配合國債期貨進行波段操作，控制債券組合風(fēng)險。對于配置盤而言，綜合考慮稅收成本和資本占用因素，國債和地方政府債仍是較為優(yōu)質(zhì)的配置資產(chǎn)，尤其是地方債，隨著發(fā)行利率的市場化，其配置價值將逐漸凸顯，建議配置盤重點關(guān)注。

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