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新華網上海１２月２７日電（記者楊溢仁）伴隨年前配置行情的開展，現階段債市表現不俗，包括高等級信用債在內的大部分券種均呈現出上漲的態勢。

“類似往年年初的配置行情，在２０１５年很可能提前到來。”國泰君安首席債券分析師徐寒飛指出，“原因有以下三方面，一是２０１５年年末資金面較歷史同期都要更為寬松；二是投資者對‘資產荒’的一致預期正在形成，早配置早受益的心態普遍；三是外圍加息靴子落地后暫時沒有新的風險因素沖擊，前期市場壓抑的配置需求得以逐步釋放。”

值得一提的是，近期市場行情來勢相當兇猛，目前１０年期國債收益率已從美國加息前的３％左右，大幅下行逾２０ＢＰ至２．８％附近。同時，１０年期國開債收益率亦從３．４％左右，大幅回落近３０ＢＰ，行至３．１％一線。

再看到信用債方面，受“資產荒”等因素的主導，現階段信用利差始終徘徊于較低的位置，尤其是中高評級券種，其信用基本面和估值依然相對安全，并獲得投資者的一致青睞。

不過，記者亦觀察到，信用市場中的高低等級分化仍在加劇，包括鋼鐵、煤炭等“兩高一剩”行業債券的收益率明顯偏高。舉例來看，近期ＡＡＡ等級短融的發行利率多在３．１％左右，可煤炭和鋼鐵行業ＡＡＡ等級短融的發行利率多在５．４％以上，其中差距不言而喻。此外，上述行業的中票更是幾無發行，需求極弱。

“顯然，各機構規避產能過剩行業的‘一刀切’風控舉措，促使信用債估值出現極大的分化。”一位商行交易員向記者表示，“個人認為，從實際投資價值來看，在被‘錯殺’的個券中，仍然不乏一些行業龍頭品種，短期實質違約風險并不大，持有獲取高票息的概率很高。對于這類品種，如果能夠基于有效的風險甄別和風控篩選，那么其洼地價值將逐步體現，值得關注。”

來自中金公司的研究觀點亦指出，伴隨違約案例的多樣化，投資者對于信用分析的邏輯會更加細化和多元。未來在超跌和錯殺過程中，建議關注其中蘊含獲取超額收益的機會。

總而言之，對于２０１６年的債券市場，投資者仍可抱有樂觀的期待。雖然快速上漲后，市場動力可能暫時有所趨緩，但上漲的趨勢仍未結束，短期內也暫時看不到明顯的風險因素。

在徐寒飛看來，中央經濟工作會議的總基調仍然是有托底的調結構，且要著力降低融資成本，這奠定了長遠的債牛格局。

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