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作為在醫(yī)藥創(chuàng)投界頗為知名的高特佳，并未受到資本市場熱捧，其股權(quán)被低價甚至半價甩賣一度無人問津，最終在掛牌期限截止前才征集到競拍者。

從“甩賣”結(jié)果來看，云內(nèi)動力、赤天化合計持有34.67%的高特佳股權(quán)，間接持股市值13.18億元，而最終出售價格僅5.21億元。

出售高特佳股權(quán)做法遭到了大量投資者的反對，投資者質(zhì)疑，在失去“創(chuàng)投”概念后，公司股價將會下跌。作為高特佳創(chuàng)始發(fā)起人以及第一、二大股東——云內(nèi)動力和赤天化，究竟出于何種原因，不顧投資者反對，一意出售所持高特佳股權(quán)？

私募機(jī)構(gòu)買高不買低

12月24日，赤天化公告稱，公司與京道凱翔簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，該公司以3.1億的價格獲得赤天化持有的高特佳15.4%股權(quán)，這個價格比起轉(zhuǎn)讓底價高出約6000萬元。

而在一天前，云內(nèi)動力也發(fā)布公告稱，此前確定的兩家競購方中，西藏智盈最終以2.1億元競得公司所持高特佳股權(quán)。相比轉(zhuǎn)讓底價高出約600萬元。

在云內(nèi)動力及赤天化的股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告中，高特佳持有的博雅生物均被評估為核心資產(chǎn)。2007年，高特佳收購博雅生物85%股權(quán)。2012年博雅生物在深交所創(chuàng)業(yè)板IPO上市。目前高特佳及其子公司共計持有博雅生物41.1%股份，為大股東。

投資博雅生物，被業(yè)內(nèi)視為高特佳最成功的投資行為。作為專注于醫(yī)療健康領(lǐng)域投資的公司，創(chuàng)立于2001年的高特佳在業(yè)內(nèi)頗為著名。今年12月初，其剛被業(yè)內(nèi)評為中國醫(yī)療健康領(lǐng)域投資機(jī)構(gòu)10強(qiáng)，連續(xù)兩年入圍10強(qiáng)榜。

上市公司云內(nèi)動力與赤天化，均是高特佳的創(chuàng)始發(fā)起股東，分別持有高特佳19.26%及15.41%的股權(quán)，位列第一、二大股東。然而從出售結(jié)果看，云內(nèi)動力持有高特佳股份比赤天化多出近4個百分點，反而比云內(nèi)動力少賣1個億。參與赤天化協(xié)議轉(zhuǎn)讓私募京道基金，“任性”地買高不買低。

“同樣是高特佳的股東，在資產(chǎn)評估及掛牌出售中怎么有這么大的差距？”有投資者在交易所互動平臺向云內(nèi)動力提問。12月25日，新京報記者致電云內(nèi)動力，其回應(yīng)稱“赤天化為何協(xié)議轉(zhuǎn)讓能賣到高價我們也感到不解，而云內(nèi)動力因為有國資監(jiān)管規(guī)定，只能采取市場公開競拍方式進(jìn)行出售，最終價錢是市場競價的結(jié)果。”

赤天化在接受新京報記者采訪時則表示：該說的都在公告中說了。

低價甩賣熱門資產(chǎn)

持有高特佳大量股權(quán)，也讓云內(nèi)動力及赤天化被貼上了“創(chuàng)投”概念標(biāo)簽，在二級市場受到追捧。但在云內(nèi)動力和赤天化看來，高特佳這一被市場熱捧的“香餑餑”，更像是“燙手山芋”。

出售高特佳股權(quán)做法都遭到了大量投資者的反對，投資者質(zhì)疑，在失去“創(chuàng)投”概念后，公司股價將會下跌。云內(nèi)動力、赤天化不僅未考慮投資者意見，在出售高特佳這一熱門資產(chǎn)時甚至都采取了折價出售。

12月2日，赤天化公告擬轉(zhuǎn)讓所持高特佳15.41%的股權(quán)，評估價值為2.53億元，以此為轉(zhuǎn)讓底價。

云內(nèi)動力則在11月9日公告稱，公司擬以掛牌出售的方式轉(zhuǎn)讓參股公司高特佳19.26%股權(quán)，掛牌底價為2.05億元。這一價格與云內(nèi)動力出具的2.93億元的評估值相比，已經(jīng)打了7折。

云內(nèi)動力、赤天化對持有的高特佳股份的評估基礎(chǔ)日分別為今年的9月30日、8月31日。而截至12月24日云內(nèi)動力、赤天化公告股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)展時，博雅生物股票市值為93.3億元。以此計算，高特佳持股市值達(dá)38.35億元。云內(nèi)動力及赤天化間接持股市值則分別為7.37億元、5.81億元。

云內(nèi)動力、赤天化合計34.67%的高特佳股權(quán)，間接持股市值13.18億元，而最終出售價格僅5.21億元。投資者的質(zhì)疑在上市公司意料之中，云內(nèi)動力及赤天化均在股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告中作出了詳細(xì)說明。

云內(nèi)動力稱，公司對高特佳未有任何實際控制權(quán)，導(dǎo)致云內(nèi)動力無權(quán)使高特佳出售博雅生物股份；赤天化則稱，由于高特佳持有的博雅生物股份為限售股份，在出售時會有一定的折扣。

但讓云內(nèi)動力意想不到的是，作為在醫(yī)藥創(chuàng)投界頗為知名的高特佳，其股權(quán)被低價甚至半價甩賣一度無人問津。“從公開招拍掛，近一個月時間連個咨詢的都沒有。”云內(nèi)動力人士向新京報記者透露，兩位符合條件的競拍者也是在掛牌期限最后一兩天才征集到。

評估受限，高特佳真實估值“成謎”

作為創(chuàng)始發(fā)起人以及第一、二大股東，云內(nèi)動力與赤天化在試圖出售持有的高特佳股權(quán)時，均面臨無法知曉其真實估值的尷尬局面，這也是高特佳股權(quán)價值被低估的原因之一。

云內(nèi)動力在股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告中稱，高特佳無法提供其內(nèi)外投資資產(chǎn)的財務(wù)資料、合伙協(xié)議和運營的投資項目收益分配決議等相關(guān)資料。

云內(nèi)動力人士透露，評估機(jī)構(gòu)在前往高特佳做評估時，高特佳以“材料不足、提供材料的人不在”和“對所投資的項目有保密義務(wù)”等理由，未能提供集團(tuán)內(nèi)子公司財務(wù)資料。

“公司雖持有19.26%的股份，位列高特佳第一大股東，卻對公司并無管理、掌控權(quán)。只是名義上的第一大股東，每年的董事會、股東大會派人參與下，此外很少能從高特佳處獲得信息。”云內(nèi)動力人士在接受新京報記者采訪時表示。

新京報記者也致電赤天化求證，赤天化證券部工作人員表示，股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告中已作出披露，無更多能提供的信息。

“我們無法對高特佳的各聯(lián)營企業(yè)、子公司展開評估”“我們無法對高特佳的投資運營情況實施有效的清查核實”。在轉(zhuǎn)讓高特佳股權(quán)的評估報告中，赤天化的表述更顯無奈。

一位從事資產(chǎn)評估的業(yè)內(nèi)人士則對新京報記者表示，云內(nèi)動力、赤天化出售高特佳股權(quán)，只是部分股東行為，如需對高特佳所有資產(chǎn)評估，需要大部分股東同意才行。“一般這種情況下我們只能就一些公開的資產(chǎn)進(jìn)行評估。”

新京報記者查閱工商信息，高特佳對外投資設(shè)立的子公司多達(dá)20家。在高特佳官網(wǎng)上，介紹其直接投資的項目數(shù)量近100家，其中包括博雅生物、信質(zhì)電機(jī)、川大智勝等9家上市企業(yè)。

上述人士表示，在無法得到全面資料信息下，對企業(yè)的估值很難進(jìn)行。而只根據(jù)公開資料對高特佳做出的資產(chǎn)評估值，肯定不是真實的估值。但由于評估資料有限，高特佳真實估值成為一個謎。

誰的高特佳？

公開資料顯示，高特佳前身系深圳高特佳創(chuàng)業(yè)投資，由國泰君安全資子公司深圳新中泰投資發(fā)起。成立之初，云內(nèi)動力、赤天化、河北宣工等11家經(jīng)營實體共同發(fā)起成立，其中大部分為國企性質(zhì)。

其中高特佳現(xiàn)任董事長蔡達(dá)建通過其控制的三亞陽光大酒店，出資1500萬元，持有6.36%股份。蔡達(dá)建曾任國泰君安收購兼并部總經(jīng)理，而國泰君安正是深圳高特佳的發(fā)起股東之一。

在此后十余年的發(fā)展中，高特佳的股權(quán)結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了10次以上的變動。

新京報記者查詢工商信息發(fā)現(xiàn)，目前高特佳的10家股東中，包括陽光佳潤、深圳市速速達(dá)、深圳佳興和潤投資、蘇州高特佳菁英投資合伙企業(yè)在內(nèi)的4家企業(yè)，均與高特佳的現(xiàn)任董事長蔡達(dá)建有直接的股權(quán)控制關(guān)系。通過上述4家企業(yè)，蔡達(dá)建已持有高特佳44%的股份。

而在云內(nèi)動力、赤天化掛牌出售高特佳股權(quán)后，蔡達(dá)建掌控的廈門高特佳菁英投資合伙企業(yè)（有限合伙）向高特佳增資2360萬元，將云內(nèi)動力的股權(quán)稀釋至17.66%。蔡達(dá)建的持股比例再次提升。

至此高特佳由初創(chuàng)時互無關(guān)聯(lián)、股權(quán)分散、由國資股東為主的局面，演變成目前表面股權(quán)分散，實則超過40%的股權(quán)掌握在一人之手的現(xiàn)狀。“雖然從股權(quán)比例上看，蔡達(dá)建的持股并無法讓其保持絕對控股優(yōu)勢，但從日常經(jīng)營管理上，他對企業(yè)擁有絕對掌控力是毋庸置疑的。”前述資產(chǎn)評估業(yè)內(nèi)人士表示。

“公司投資了這么多年，也沒見到什么成效，也不知高特佳具體投資規(guī)劃，而且高特佳也沒有上市的打算，公司覺得持股沒意思。”云內(nèi)動力向新京報記者透露出售股權(quán)原因。

而成功賣出高特佳的股權(quán)，解了赤天化的燃眉之急。面臨保殼壓力的赤天化，出售高特佳后可獲得的2.7億元投資收益，公司今年扭虧為盈希望大增。

新京報記者也致電深圳高特佳高管采訪股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜，該高管表示云內(nèi)動力及赤天化出售高特佳股權(quán)不會對公司經(jīng)營造成影響，但對于其他問題其未予回應(yīng)。

云內(nèi)動力、赤天化合計持有34.67%的高特佳股權(quán)，間接持股市值13.18億元，而最終出售價格僅5.21億元。

(記者李春平)

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