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昨日，全國人大常委會審議通過股票發行注冊制改革授權決定，這也意味著A股的股票發行注冊制改革獲得了重要的法律保障，法律依據正式明確。同時，決定將于明年3月1日施行，期限為兩年。而隨著注冊制時代的來臨，A股也將在制度、市場、投資風格等方面出現諸多變化。

授權決定獲通過

十二屆全國人大常委會第十八次會議昨日在北京表決通過了關于授權國務院在實施股票發行注冊制改革中調整適用《中華人民共和國證券法》有關規定的決定：授權國務院對擬在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股票的公開發行，調整適用《中華人民共和國證券法》關于股票公開發行核準制度的有關規定，實行注冊制度，具體實施方案由國務院做出規定，報全國人大常委會備案。決定同時指出，國務院要加強對股票發行注冊制改革工作的組織領導，并就決定實施情況向全國人大常委會做出中期報告。國務院證券監督管理機構要會同有關部門加強事中事后監管，防范和化解風險，切實保護投資者合法權益。

在上海市華榮律師事務所律師許峰看來，這意味著此前沒有法律基礎的注冊制改革具有了法律依據。據了解，我國《證券法》規定的股票發行制度為核準制。而授權通過之后，意味著注冊制將先于《證券法》修訂完成之前落地。在許峰看來，決定中的“中期報告”尤其值得投資者注意。“向人大常委會做中期報告有助于吸取、總結注冊制實施過程中的經驗教訓，為《證券法》更完善的修訂提供了條件和便利。”

A股將現諸多變化

證監會在昨日表示，注冊制后監管方式將根本轉變，同時對股票發行審核的理念和方式將會發生很大變化，審核的重點在于信息披露的齊備性、一致性和可理解性，不再對企業發展前景和投資價值做判斷，信息披露的真實性、準確性、完整性均由發行人和中介機構負責。而在北京一位保薦代理人看來，注冊制更強調市場化運行，但監管實際上更嚴了。“更多地轉向了事中事后監管，對于發行人的信息披露要求實際上更為嚴格了，所以注冊制后上市并不見得比現在容易。”該保代稱。

“中長期影響巨大，但短期影響偏小。”在英大證券首席經濟學家李大霄看來，注冊制實施之后，投融資將得到有效平衡，企業融資的便利性將會增加，長期以來A股供不應求的格局將一去不復返，A股將從供應的源頭產生改變。進而導致高估股票踏上價值回歸之旅，而低估的股票則迎來機會。長此以往，A股將進入價值投資時代。據了解，滬上一位基金經理表示，正在考慮調整持倉結構，降低中小創比例。

而隨著注冊制的實施，打新穩賺不賠的收益神話也可能被打破。“IPO發行將會更加市場化，可能出現認購不足而無法發行的情況，也可能出現高價發行后首日即破發的情況。”北京一位私募人士稱。

“注冊制成熟運行之后，上市公司退市將常態化。”著名經濟學家宋清輝認為，隨著注冊制的放開，A股的退出機制也將進一步完善。“市場化運行下上市公司將出現優勝劣汰的情況，業績差、無投資者價值的垃圾股將被投資者拋棄，最終退市。”宋清輝稱。

配套文件待出臺

“從制度層面看，人大授權后依然還有兩道必走程序，預計后續推進會相對加速。”宋清輝如是說。上海證券曾在此前的一份研究報告中表示，注冊制的正式實施需完成三個步驟：一是全國人大常委會審議并通過該草案；二是國務院依據全國人大常委會授權，出臺文件明確滬深市場公開發行實施注冊制的法律適用和制度安排；三是證監會依據國務院文件制定《股票公開發行注冊管理辦法》等部門規章和規范性文件，明確注冊條件、機關、程序、審核要求、信息披露、中介機構職責及事中事后監管等內容。

在許峰看來，在獲得授權之后，接下來國務院可能會出臺與注冊制改革相關的管理辦法或者管理辦法暫行條例等，而后證監會再細化出臺配套文件。而證監會昨日也第一時間在官網發布消息稱，“下一步，證監會將依照全國人大的授權決定，認真落實國務院關于實施股票發行注冊制改革的工作要求，抓緊做好配套規則的制定及其他各項準備工作，積極穩妥、平穩有序地推進注冊制改革。”

據李大霄估計，股票發行注冊制改革征求意見稿可能在近期就會出臺。（馬元月董亮）

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