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點評專家（排名不分先后）

王菊：匯豐銀行環球研究高級外匯分析師

溫天納：香港資深投資銀行家

易憲容：青島大學經濟學院教授

張德熙：香港金銀業貿易場永遠名譽會長

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王菊：匯豐銀行環球研究高級外匯分析師

溫天納：香港資深投資銀行家

易憲容：青島大學經濟學院教授

張德熙：香港金銀業貿易場永遠名譽會長

全球股市劇烈震蕩

2015年全球股市的劇烈震蕩絕對可以載入史冊，除了A股，歐美股市在上半年走好之后在今年8月也陷入一片低迷，納斯達克指數曾出現開盤后重挫超過8%的“慘劇”。隨后，歐美股市從9月開始回穩。

溫天納：2015年全球股市的表現，可謂美國量化寬松政策退市前的最后一場資本市場盛宴，其中，以內地A股的表現最富戲劇性，因為沒有人能預料到市場上的散戶投資者情緒這么亢奮，賺快錢的心態這么急切。

在市場快速、大幅回落過后，內地市場監管層開始反思，并由此產生一系列對強化股市監管及未來改革有著極為深遠影響的舉措。如何進行結構性改革的同時平衡發展與風險，這將會是資本市場發展過程中需要面對的考驗。

國際油價暴跌

全球原油供應充裕加上美元走強，國際油價在2015年持續低迷，更跌破每桶40美元關鍵位置。除了油價，大宗商品市場整體低迷，彭博大宗商品指數一度跌破80，這是16年以來彭博大宗商品指數首次跌破80重要關口。

張德熙：國際油價下跌，顯示以石油、貴金屬為首的大宗商品市場正與國際金融市場之間出現暫時的脫節現象，這讓機構炒家有了壓低商品價格的借口，尤其是國際石油輸出國組織宣稱堅持不減產，更為國際油價持續低迷增加了理由。

與相對炙熱的金融市場相比，商品市場目前正處于“淡靜期”，多個品種的價格都在低水平。預期在2016年一季度，全球大宗商品市場將迎來向下尋底、快速調整的過程，之后有望在二季度止跌企穩，并在下半年出現反彈及轉勢。

新興市場貨幣貶值潮

今年，新興市場貨幣承受了近15年來持續時間最長的拋售潮。馬來西亞林吉特兌美元匯率盤中一度刷新自1998年以來的最低水平。韓元兌美元匯率一度擊穿1200水平，一舉跌回4年前的水平。與此同時，土耳其里拉、巴西雷亞爾等也入選年內表現最差的貨幣。

王菊：美元成為2015年國際匯市上的贏家。新興市場貨幣緊縮預期一次又一次的推遲，完全沒有影響市場對美元的偏愛。盡管美元增長勢頭強勁、美國勞動力市場緊俏和核心通脹率較高起到一定作用，但美元強勢的真正原因在于幾乎所有其他地區毫無支持性可言的外匯環境，例如：歐元區的貨幣寬松、日本的量化寬松擴張預期以及新興市場的諸多本地問題等皆推動美元上漲，即使是英鎊，在市場普遍預測英國央行將在2016年才會采取緊縮政策的情況下，也相對美元出現貶值。

展望2016年，首先，對新興市場貨幣的謹慎態度有所減緩；其次，預期人民幣波動性必將提高，這可能觸發對新興市場外匯的一些擔憂，但這種不安反應將隨著時間推移而消散。明年，新興市場外匯前景不再那么充滿陰霾，部分原因是新興市場貨幣2015年已經大幅下跌。由于市場越發肯定主要發達國家債券收益率及其波動性將維持在可控水平，因此，對新興市場危機的擔憂已經緩和；另外，還有跡象顯示新興市場與發達經濟體之間的增長差距正趨于穩定，盡管是處于較低水平。由于美元兌新興市場貨幣的上升趨勢變得不再那么明顯，投資者將需要更高程度的差異化投資策略。

預期2016年人民幣將進一步貶值，同時將伴隨更大的雙向波動。鑒于此，將2016年底的美元兌在岸人民幣匯率預期從之前的6.60上調至6.70。同時，預期新興市場貨幣與人民幣波動性提高之間的關系，將逐漸從擔憂不安轉變為坦然接受。

美聯儲加息

今年，全球貨幣政策在總體上形成“美國緊、歐日松、新興市場尷尬”的分化格局，特別是美聯儲一拖再拖，終于在今年12月宣布近10年來的首次加息，從而進入加息周期。

王菊：就貨幣政策及國際匯市而言，2015年堪稱美聯儲之年。由于外匯比以往任何時候都對利率更加敏感，今年以來，美聯儲每位官員的每句話都被細細揣摩，無一遺漏。盡管現在看起來似乎難以置信，但市場在年初認為美聯儲9年多來的首次貨幣緊縮將在6月份到來。

舊金山聯儲主席約翰·威廉姆斯在3月份首次松口，推測年中加息“或許是適當的”。但6月來了又走，美聯儲的利率依然處于歷史低位，加息預期又被推遲到9月份；8月份和9月份疲弱的就業數據，加之股市一瀉千里，9月份加息的希望迅速破滅；市場又開始把希望寄托于12月份——這將是美聯儲獻給金融界的一份完美圣誕禮物，結束無盡等待，結束一切懸念，結束連續7年接近零的利率。

隨著美國官方公布了10月和11月份強勁的就業數據，這讓市場對加息預期更加確信無疑，而美聯儲加息就在這個完美時刻到來了。

值得一提的是，歐洲央行與美聯儲之間巨大的貨幣政策分歧，是2015年全球貨幣市場不會被忘記的突出亮點。

巴黎氣候變化大會

巴黎氣候變化大會通過全球氣候變化新協定，協定將為2020年后全球應對氣候變化行動作出安排。據悉，《聯合國氣候變化框架公約》近200個締約方一致同意通過《巴黎協定》。協定共29條，包括目標、減緩、適應、損失損害、資金、技術、能力建設、透明度等內容，這也是號稱史上第一份覆蓋近200個國家的全球減排協議。

張德熙：從協定達成的過程來看，因為各國利益并不一致，爭端分歧一直沒有辦法放下，因此，這次巴黎氣候變化大會達成重要協定，對投資界而言可謂是一個意外。協定的達成將對傳統能源產業帶來沖擊，由此反映在商品市場上，就是以石油、貴金屬為首的大宗商品價格持續低迷，同時，股市上相關的能源及資源板塊受壓。

易憲容：這是一個具有歷史性里程碑意義的重要協定，將促進環球節能減排、降低環境污染走上一個新階段。展望未來，此項協議對傳統能源的運用、新能源的開發，工業環保的要求、成本的上升將會出現汰弱留強的新常態，這將極大促進包括中國在內的各國經濟結構性改革，投資市場上也將因此出現全新的投資概念。

TPP協議取得突破

今年10月5日，經過近一周的談判，“跨太平洋戰略經濟伙伴協定”(TPP)取得實質性突破。美國、日本和其它10個泛太平洋國家在亞特蘭大召開的部長會議上達成基本協議。

溫天納：TPP的出現及加速落實，是以美國為首及由美國促成的區域性組織之成果。TPP將中國“排除”在外，這被視為是抗衡中國“一帶一路”戰略的舉動。從另一方面看，TPP對其組織內的經濟及商貿有極為積極的作用，中國在面對如此新的談判對手，面對的考驗仿佛是第二次加入WTO談判一般具有挑戰性。

TPP是敵是友？目前并無結論性的立場，可以肯定的是，TPP加快落實將對中國海外市場的建立及未來的談判加入新的難度及不確定，個人認為可通過亞投行等渠道進行輔助，加快后續工作的鋪墊。

亞投行成立

由中國倡議、57國共同籌建的新型多邊金融機構——亞洲基礎設施投資銀行于12月25日正式成立。亞投行的創建過程迅捷高效，短時間內就獲得了相當程度的國際認可，為全球經濟治理增添了新的氣象。

溫天納：亞投行的建設與“一帶一路”戰略緊密相連，新興市場國家需要一個獨立于世界銀行、亞洲開發銀行的組織，以新興市場利益為依歸的跨國金融組織，加強建設亞洲區的基建，促進各國經濟及貿易的發展。基建的建設有其必要性，促成各國陸路、海路及空路之間的互聯互通，而不必看其他大國的臉色。

亞投行的設立也是人民幣國際化路線圖的重要一環，隨著人民幣納入IMF的SDR，人民幣的運用及國際化將全面加速，各國將更多使用人民幣，亞投行也將成為有序使用人民幣的重要國際平臺，通過基建、商貿發展，經過亞投行的扶持及參與，人民幣及中國商品將全面發展新的空間及平臺。

IMF份額和治理改革

美國國會參眾兩院近日批準了國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）２０１０年份額和治理改革方案，這標志著拖延已久但意義深遠的ＩＭＦ份額和治理改革有望向前推進。中國將成為ＩＭＦ第三大成員國，印度、俄羅斯和巴西的份額都將躋身前十行列。

易憲容：ＩＭＦ份額和治理改革向前推進，表明國際貨幣基金組織的代表性和認受性得到越來越廣泛的認可和接受。通過份額的調整，中國、印度、巴西等發展中國家增加了在組織中和國際市場上的話語權。

新興市場目前在環球市場扮演的角色舉足輕重，讓新興市場國家充分參與IMF事務，既能減輕發達國家的負擔，又可以讓IMF更為了解新興市場國家的特殊需要，增加他們的發展空間，讓未來的政策更為照顧及配合新興市場的利益，減少傳統西方國家的政策干預或影響。

值得一提的是，一方面，發展中國家在通過擴大份額增加話語權的同時，更要承擔起相應的責任和義務，在全球資本市場扮演更重要的角色；另一方面，要注重與成熟的國際市場接軌，與發達經濟體加強交流和溝通，實現互惠、互利和共贏。

大眾檢測門

美國環保局9月中旬表示，大眾汽車在柴油車中安裝了一種特殊軟件，以識別汽車是否在接受美國政府的尾氣排放檢測。至此，大眾深陷檢測門，導致股價大跌，并引發全球車企的震動。

溫天納：知名國際企業大眾因這一丑聞陷入難以自拔的境地，這顯示，一方面企業家為盈利和發展可謂用心良苦，為滿足消費者的需要，紛紛別出心裁提供“額外”服務，在所產車內安裝非法軟件、故意規避美國汽車尾氣排放規定；另一方面，這也反映出環球經營環境有待改善，企業家為走出經營困境竟然可以如此不顧一切，也可視為發出另類警示：目前全球經濟依然低迷。

希臘違約

希臘因6月底未能向國際貨幣基金組織（IMF）償還15.5億歐元貸款，成為IMF史上首個違約的發達國家，加入了此前由古巴、津巴布韋等國組成的隊伍。

溫天納：歐洲債務問題困擾市場多年，希臘問題始終需要做一個了斷。之前，由于歐洲各國立場不一、各有各的盤算，因此也影響到歐元的匯率及經濟復蘇的速度。

預期2016年歐洲量化寬松將持續，美聯儲則將進行貨幣政策正常化，歐美貨幣政策冰火兩重天，這意味著歐洲、亞太區等經濟基礎沒有美國雄厚的國家和地區，可能需要7年甚至更長的時間才能真正實現經濟復蘇。

另外，難民潮還給歐洲社會帶來不少問題，在遭受2008年全球金融危機、歐債危機的接連打擊后，歐洲經濟至今仍處于緩慢復蘇中，大量難民涌來無疑會增加歐洲社會的經濟負擔。與此同時，難民問題引發歐洲眾多國家內部排外情緒，對社會穩定構成威脅。難民危機對歐洲來說是一個歷史性考驗，應從國家、歐洲和國際層面采取措施，尋找可持續、持久性的解決方案，這將是一個艱難且漫長的過程。

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