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高估值純B股重挫“B轉(zhuǎn)A”淘金遇冷

B股緣何突然大跌

⊙記者孫忠○編輯浦泓毅

昨日，受到個人外匯監(jiān)管新規(guī)即將實(shí)施消息的沖擊，滬B股指數(shù)走出4個月來單日最大跌幅。不過記者獲悉，新規(guī)實(shí)際操作對于B股市場影響并不明顯，高估值則成為市場各方認(rèn)定的下跌肇因。

B股市場正處于淘金“B轉(zhuǎn)A”的歷史階段，但投資者仍應(yīng)該重視風(fēng)險收益比。同時從成功B股投資者的經(jīng)驗看，持有長跑健將仍是首選。

外匯新規(guī)影響有限

滬B股指數(shù)9月起觸底反彈并進(jìn)入單邊上漲行情，截至上周五累積漲幅達(dá)54%。周一開盤，B股市場延續(xù)了此前的強(qiáng)勢。不過，作為B股的領(lǐng)頭羊陽晨B股走弱，在兩次跳水后封于跌停板。其他純B股也跟風(fēng)下挫，截至上午收盤，陽晨、大化等多只純B股跌停。滬B呈現(xiàn)全線跳水跡象，而深圳B股表現(xiàn)強(qiáng)勢。

午盤后，兩市B股齊齊開始跳水模式。截至收盤滬市27只B股、深市11只B股跌停。其中滬B股指數(shù)重挫7.9%。

2016年元旦即將上線的個人外匯監(jiān)控系統(tǒng)一度被市場人士認(rèn)為是導(dǎo)致周一B股重挫的肇因。不過據(jù)記者了解，個人外匯新規(guī)對于B股投資的影響暫難評估。

在四季度新聞發(fā)布會中外匯局經(jīng)常項目管理司司長杜鵬曾表示，該系統(tǒng)在原有對個人“結(jié)售匯”數(shù)據(jù)統(tǒng)計基礎(chǔ)之上，又增加了“外匯收支”、“現(xiàn)鈔存取”兩個內(nèi)容。同時，該系統(tǒng)強(qiáng)化了對“關(guān)注名單”的管理和非現(xiàn)場監(jiān)測分析功能。以前個人“關(guān)注名單”是由各家銀行根據(jù)外匯局統(tǒng)一下發(fā)的關(guān)于“分拆結(jié)售匯”的一些標(biāo)準(zhǔn)單家產(chǎn)生，對全國各銀行不統(tǒng)一適用。而在新系統(tǒng)上線之后，銀行將對此進(jìn)行了聯(lián)網(wǎng)共享。

“這條新規(guī)對于B股投資的潛在影響目前很難測算。從銀行準(zhǔn)備情況看，影響最大的還是分拆結(jié)售匯。”一家銀行國際業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人向記者表示。

他認(rèn)為，從目前情況看銀行對于結(jié)售匯的要求已經(jīng)逐步升級，并非是元旦才開始多項監(jiān)控，此外個人五萬美金的換匯額度并沒有改變。因此B股重挫與此很難看出直接的因果關(guān)系。

券商人士也表示該理由缺少邏輯。海通證券分析師張崎認(rèn)為，拋出B股持有美元，除了年底結(jié)算需求外，作用不大。銀行對于個人持有外匯的結(jié)售匯管制很嚴(yán)格。即使換成美元，也很難結(jié)售匯或者取現(xiàn)，因為銀行對此都有單日的限制。

申萬周一也發(fā)布報告認(rèn)為，外資盤在年底清倉概率較大，因為目前有兩億美元的外資盤。資料顯示，B股是T+3制度，如果周一出貨，年底最后一天將收到美元現(xiàn)金。申萬還強(qiáng)調(diào)如果是外匯局新規(guī)的影響，不應(yīng)該等到最后之時才做決定撤出。

B股重挫仍源自高估值

據(jù)記者多方了解，估值過高可能才是昨日B股市場重挫的核心因素。

B股市場在2015年下半年迎來了歷史性時刻。新城B轉(zhuǎn)A獲得巨大成功，僅復(fù)牌后漲幅便超過300%。加之A股火爆，“B轉(zhuǎn)A”漸漸超越“B轉(zhuǎn)H”，成為市場主流。

“由于推出B轉(zhuǎn)A方案的公司多半屬于純B股，因此后者也成為資金追逐的焦點(diǎn)。”海通證券分析師張崎表示。

以純B股龍頭陽晨B為例，目前是市場中公布B轉(zhuǎn)A方案但仍未停牌的公司，其今年下半年漲幅超過200%，扣除B轉(zhuǎn)A方案出臺后的連續(xù)漲停，仍取得了超過100%的漲幅。而另一只純B股大化僅9月份以來，漲幅就超過200%。純B股的火爆可見一斑。

“換言之，B轉(zhuǎn)A已經(jīng)成為整個B股市場最火熱的題材，而純B股則是其中的龍頭。”張崎表示。

在純B股高歌猛進(jìn)的態(tài)勢下，B股市場也水漲船高。本輪反彈行情中滬市B股指數(shù)大漲逾40%僅次于創(chuàng)業(yè)板。近期B股上漲則有加速態(tài)勢。

由于招商局30日復(fù)牌，含有AB股的公司也加入上漲行列。多家公司股票出現(xiàn)了B股走出獨(dú)立于A股行情的態(tài)勢。最典型的便是鼎立B，其已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，而其A股仍在低位徘徊。

“很多公司體現(xiàn)的是相當(dāng)于A股5000點(diǎn)的估值，因此周一重挫更多源自連續(xù)上漲后獲利盤的回吐。”張崎表示。

一家B股上市公司高管也向記者表示，B股市場漲了很長時間，也累積了很多漲幅，因此存在調(diào)整需求。

同時，B股的調(diào)整也與A股不同。

“B股市場最大的問題是，可選擇范圍小。”一位專門參與B股市場的投資者向記者表示。在他看來，B股市場由于結(jié)構(gòu)單一，熱點(diǎn)較為集中，加之不能杠桿操作，多半投資者采取全倉模式。在B轉(zhuǎn)A預(yù)期下，一路高歌猛進(jìn)，皆大歡喜，但一旦市場遭遇調(diào)整，常會發(fā)生踩踏事件。

B股需看重長跑能力

30日招商地產(chǎn)將復(fù)牌，對于B轉(zhuǎn)A提供了更加豐富的路徑選擇。但分析人士稱，雖然B轉(zhuǎn)A已經(jīng)成為改變B股市場估值的最大變量，但還需考慮諸多實(shí)際操作問題。

不過博弈B轉(zhuǎn)A仍需考慮成本收益比。“不少B股已經(jīng)完全透支了B轉(zhuǎn)A利好，因此一定要在合理價位介入。”一家券商人士表示。

從目前已經(jīng)提出轉(zhuǎn)A的案例來看，大股東必須有一塊符合IPO的資產(chǎn)才可以啟動B轉(zhuǎn)A工作。一方面，在注冊制即將出臺之際，借殼概率正在減弱。另一方面，大股東缺少未上市的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也會限制純B股表現(xiàn)。

此外，B股中仍有不少優(yōu)質(zhì)公司可以長期投資。“老鳳祥、伊泰、杭汽輪、魯泰等都是B股市場中的標(biāo)志性公司，因此選擇好長期投資標(biāo)的也是B股市場中較為成功的選擇。”海通證券張崎表示。

數(shù)據(jù)顯示，B股市場有很多公司屬于長跑健將，在過去20多年的歷史中表現(xiàn)優(yōu)異。Wind最新數(shù)據(jù)顯示，上市至今漲幅最大的分別為，長安B漲幅57倍、老鳳祥B56倍、魯泰B44倍。

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