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伴隨著券商傭金率水平每況愈下，券商的核心競爭力落腳在了人才。面對券商研究所人才的高頻流失與流動，各家研究所逐步通過市場化的機制，留住人才并吸引更多外部人才。

隨著資本市場的國際化進程，以及保險資金的放開、合格的境外機構投資者（QFII）的增加、私募的蓬勃發(fā)展，快速增長的機構業(yè)務成為券商研究所“掘金”的藍海。興業(yè)證券研究所所長王斌稱：“2016年，機構投資者將更加快速地增加，將整體提升對賣方研究的服務需求。”

研究所子公司添“新兵”

今年，券商研究所子公司陣營又添了“新兵”。5月底，東吳證券公告稱，將成立研究所子公司，注冊資本為1億元，并將于研究所推行核心員工持股計劃，員工持股比例為30%。近日，東吳證券研究所所長丁文韜接受證券時報記者采訪時表示，“研究所子公司審批進展順利，國資委已作批復，眼下正在等待證監(jiān)會的審核，預計3至6個月內，東吳證券研究所子公司將落定”。

券商研究所子公司陣營將不再是申萬宏源研究所獨自戰(zhàn)斗的局面。業(yè)內人士稱，2015年愈演愈烈的券商研究所人才的高頻流失與流動，逐漸引發(fā)券商對如何留住人才進行機制調整。

此前，在業(yè)內一直較少發(fā)聲、以對內服務為主的東吳證券研究所，今年借助成立研究所子公司的契機，“重金”招兵買馬，轉型做起賣方業(yè)務，實現了自我突破。

券商首家研究所子公司申萬研究所成立于1992年，在申萬宏源證券合并重組上市后，進行了申萬與宏源兩家研究所的深度合并與整合。

申萬宏源研究所所長陳曉升稱：“事實上，從年初開始，申萬、宏源兩家研究所便開始進行持續(xù)性的內部溝通、方案討論，8月1日，兩家研究所正式合并。”

合并后，原宏源證券研究所發(fā)布的證券研究報告和人員開始劃轉至申萬宏源研究所進行統(tǒng)一管理，申萬宏源研究所保持子公司體制。此外，宏源研究所的機構業(yè)務人員和申萬研究所的機構人員劃轉至申萬宏源證券的機構事業(yè)部，負責機構客戶和相關業(yè)務歸口管理等工作。

業(yè)內人士稱，申萬、宏源兩家券商研究所的合并，是將申萬研究的機制與宏源市場化的體制進行了一次整合。

激勵機制更加市場化

隨著我國資本市場定價機制愈來愈市場化，掌握資產的定價權將是未來券商發(fā)展的核心競爭力。王斌表示，這一競爭力將由券商研究所去實現，券商研究將隨著我國資本市場的發(fā)展，迎來更加廣闊的發(fā)展空間。

今年，首次進入券商研究行業(yè)前五的興業(yè)證券研究所，在人才管理上推出了薪酬“市場化”，王斌稱：“研究所提供有市場競爭力的薪酬，對分析師進行量化考核，對有杰出貢獻的分析師破格提升，并相應提升其薪酬水平；職業(yè)發(fā)展方面，研究所為每個分析師提供良好的職業(yè)發(fā)展通道，對于新人，更偏向于培養(yǎng)、發(fā)展。”

激勵機制市場化，值得一提的還有安信證券。安信證券自去年挖來趙曉光、楊濤、王席鑫等新財富最佳分析師加盟后，今年上半年，國泰君安證券非銀金融首席分析師趙湘懷也加盟了安信證券，接棒吳照銀，同時還任研究所副所長，與趙曉光搭檔。安信證券一改4年前的激勵不足的弊病，大大提升了全面研究實力，增強了市場影響力。

此外，安信證券對新興行業(yè)的配置很強，激勵機制方面市場化程度明顯提高。

2014年行業(yè)排名下滑較為嚴重的申萬研究所，今年在申萬、宏源研究所正式合并后，亦制定了市場化的薪酬體系，2015年排名提升較快。該研究所將人力資源費用分為固定部分和浮動部分，人力費用相對固定部分根據市場化的原則確定；浮動部分要和公司機構業(yè)務以及其他各項業(yè)務的收入掛鉤，從而激勵分析師支持業(yè)務發(fā)展。

新銳研究所成長迅速

從券商研究行業(yè)格局的角度來看，2015年新銳研究所成長較快，可圈可點的例如，安信證券、興業(yè)證券、方正證券研究所。

在今年新財富評選中，方正證券收獲進步最快研究機構第一名、中小市值研究第一名、傳播與文化行業(yè)研究第一名等獎項，成為新銳研究所的代表。

丁文韜表示，“興業(yè)證券母公司層面雖然規(guī)模不大，但是其研究所在行業(yè)內排名靠前，且成長迅速，比較難得”。

在王斌看來，興業(yè)證券研究所2015年的關鍵詞是“成長”、“突破”。2015年，興業(yè)證券研究所研究實力首次進入業(yè)內前五。

據了解，興業(yè)證券研究所堅持總量研究與行業(yè)研究相結合，以宏觀經濟分析和市場策略研究為指導，鼓勵不同行業(yè)間跨領域合作和交流，建立行業(yè)專家資源網絡，依托對近600余家上市公司的長期跟蹤研究，不斷發(fā)掘市場熱點和價值洼地。

無縫對接機構業(yè)務搶眼

在接受記者采訪時，多家券商研究所所長均認為，“未來的券商研究競爭將是人才的競爭，站在券商人才隊伍金字塔頂端的研究所將大有可為”。

國泰君安研究所所長黃燕銘稱，在證券研究領域，每一位從業(yè)的分析師都無法逃避“二八法則”——唯有排名在最前的賣方研究員方能實現價值，而其他研究員只能被壓在“冰山”下面，這是行業(yè)的殘酷性所在，也形成了不少研究所“爭第一”的文化與傳承。

王斌表示：“2016年，機構投資者將更加快速地增加，將整體提升對賣方研究的服務需求。雖然，近年來，公募基金規(guī)模未有大規(guī)模增長，券商研究更面臨公募降傭的考驗。但是，隨著保險資金的放開、合格的境外機構投資者（QFII）的增加，以及私募的蓬勃發(fā)展，這些機構將都將成為券商研究客戶的新鮮血液。”

券商研究所著力“掘金”私募機構藍海，申萬宏源研究所便是一例。該券商于2016年年度策略會上公布，將啟動“私募50”計劃，定期在全國范圍內甄選50只最具特色的私募產品，納入該公司的核心和重點產品池。

陳曉升表示，研究所需要做到無縫對接機構業(yè)務需求，通過“私募50”甄選出的私募機構，被定位為核心客戶。核心客戶不再僅僅通過傳統(tǒng)意義上的由機構銷售對接、服務，而是由研究員直接對其進行重點服務。

此外，券商研究投資銀行化轉型亦是一大趨勢。

王斌和丁文韜均表示，券商行業(yè)研究員，不僅是財務分析專家，更是行業(yè)專家。特別是耕耘相關領域多年的分析師，對產業(yè)脈絡發(fā)展有著全面而深刻的認識，也與該產業(yè)的上市公司有著極強的黏性，這些優(yōu)勢對于投資銀行業(yè)務有極大的促進作用。（梁雪）

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