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從2016年1月1日起，A股市場(chǎng)將步入“熔斷時(shí)代”。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，指數(shù)熔斷機(jī)制對(duì)公募基金影響較大，基金的估值方法、倉(cāng)位管理、申購(gòu)贖回安排都可能發(fā)生調(diào)整。中國(guó)證券報(bào)記者了解到，多家基金公司正在緊急跟進(jìn)相關(guān)配套工作，趕在1月1日前后對(duì)相應(yīng)調(diào)整作出公告。

熔斷機(jī)制應(yīng)聲而至

繼9月份公開征求意見稿后，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)同意，上交所、深交所、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，并將于2016年1月1日起正式實(shí)施。規(guī)定指出，熔斷閾值分為5%和7%兩檔，指數(shù)觸發(fā)5%的熔斷后，熔斷范圍內(nèi)的證券將暫停交易15分鐘；但如果尾盤階段(14:45至15:00期間)觸發(fā)5%或全天任何時(shí)間觸發(fā)7%，將暫停交易至收市，同時(shí)股指期貨交易時(shí)間段與股票市場(chǎng)同步。

深圳一家中型基金公司投資總監(jiān)表示，在漲跌停制度的基礎(chǔ)上，增加兩檔熔斷，目的是為了避免市場(chǎng)的過(guò)度波動(dòng)。“熔斷機(jī)制可以使市場(chǎng)波動(dòng)更平滑，能夠?qū)^(guò)度投機(jī)起到抑制作用。滬深300指數(shù)反映了全市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng)和規(guī)模大的股票價(jià)格的變動(dòng)，具有廣泛代表性。與該指數(shù)掛鉤的指數(shù)基金、股指期貨等產(chǎn)品也比較豐富，用它作為熔斷機(jī)制的標(biāo)的指數(shù)是合理的?！彼f(shuō)。

“熔斷機(jī)制很多國(guó)家都有，但都是在非常規(guī)情況下使用的?！蹦炒笮突鸸緳?quán)益投資總監(jiān)說(shuō)，“我們覺(jué)得在特殊情況下會(huì)起一定作用，因?yàn)楹诵淖饔镁褪窃谑袌?chǎng)特別不理智的情況下暫停，讓投資者冷靜想一想，可能就不會(huì)那么過(guò)度跟風(fēng)了。”

公募基金將跟隨調(diào)整

隨著熔斷機(jī)制漸行漸近，公募基金行業(yè)也正跟隨調(diào)整，準(zhǔn)備相關(guān)配套工作，主要受影響的是基金估值方法、基金的倉(cāng)位管理、基金的申購(gòu)贖回安排等。由于調(diào)整對(duì)象為境內(nèi)股票等權(quán)益品種的開放式基金和交易型開放式基金，因此債券、貨幣、黃金、商品、跨境等品種不受限制，而A股權(quán)益ETF、分級(jí)、A股權(quán)益LOF(包含主動(dòng)和被動(dòng))、普通開放式股票和混合基金將為調(diào)整對(duì)象。

銀河證券研究部分析，首先，指數(shù)熔斷后，勢(shì)必將影響公募基金的估值問(wèn)題。指數(shù)熔斷導(dǎo)致股票暫停交易，如果直接熔斷到收盤，可能會(huì)導(dǎo)致部分股票收盤價(jià)失真，而找到一個(gè)好的公允價(jià)值是非常困難的事情。其次，指數(shù)熔斷會(huì)帶來(lái)流動(dòng)性短暫消失，這給基金倉(cāng)位的管理帶來(lái)一定的困難。為了應(yīng)對(duì)贖回，公募基金會(huì)預(yù)留部分現(xiàn)金倉(cāng)位應(yīng)對(duì)日常贖回，在極端情況下，持續(xù)的熔斷會(huì)讓公募基金難以賣出股票來(lái)應(yīng)對(duì)贖回。對(duì)于高倉(cāng)位運(yùn)作的指數(shù)基金而言，熔斷機(jī)制帶來(lái)的流動(dòng)性問(wèn)題更為突出。所以基金管理人可能會(huì)傾向保留更多的現(xiàn)金，但這樣會(huì)降低公募基金的效率。最后，指數(shù)熔斷帶來(lái)的估值問(wèn)題和倉(cāng)位問(wèn)題，必然對(duì)基金的申購(gòu)贖回帶來(lái)很大的影響。基金管理人可能會(huì)因?yàn)槿蹟嗲闆r而暫停當(dāng)天的申購(gòu)贖回，而暫停申購(gòu)一般需要提前進(jìn)行公告，如果贖回發(fā)生在熔斷之前，而基金又沒(méi)有足夠的現(xiàn)金支付贖回款，熔斷導(dǎo)致基金沒(méi)有足夠的現(xiàn)金支付贖回款，將會(huì)帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)。

雖然有機(jī)構(gòu)建議監(jiān)管層從上層統(tǒng)一制定熔斷發(fā)生時(shí)公募基金估值、申購(gòu)贖回方案，以便基金公司在實(shí)施中有依據(jù)與參考，但據(jù)記者了解，方案具體細(xì)節(jié)主要是各家基金公司內(nèi)部在討論和制定，多家公司表示傾向于與同行趨于一致。

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