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新華社上海１月３日專電題：債市延續震蕩向好趨勢短期操作建議保持謹慎樂觀

新華社記者楊溢仁

盡管目前債券收益率已行至歷史低位，但在不少業內人士看來，其后續仍有進一步下探的動力。

首先，目前債市的特征已經從原先的“牛短熊長”變為了“熊短牛長”，規律轉變的背后是經濟從加杠桿周期進入去杠桿周期。

來自中金公司的研究觀點指出，現階段政策刺激對經濟的拉動作用已經不如往昔。最明顯的一個例子，就是從２０１５年７月份到１１月份，財政支出同比增速連續５個月保持在２０％以上，力度明顯超過去年，但債券收益率依舊持續下行。

毫無疑問，在中央經濟工作會議定調要加大力度去杠桿、去產能和去庫存的大背景下，后續經濟面臨的下行壓力不言而喻，也就是說基本面對債市仍將形成有力支撐。

其次，從市場環境來看，投資者避險情緒的升溫也是驅動近期利率債大幅上漲的“功臣”。

“利率債在過去幾年是長期被投資者忽視的品種，如今反而成為香餑餑。究其本質，是因為隨著經濟增速的放緩，ＰＰＩ深度通縮以及企業去杠桿和去產能，使得原先備受追捧的高收益信用債不再安全。”一位商行交易員告訴記者，“當前不少投資機構都禁止買入產能過剩行業的債券，風控部門對待信用風險的態度是‘多一事不如少一事’。正是由于信用風險偏好的下降，才使得多數機構只愿投資利率債和高等級信用債，投資偏好越來越雷同。”

記者注意到，在年末年初利率債和高等級信用債供給不多的情況下，市場日益趨同的投資偏好，將進一步導致供需關系的失衡，繼而促使利率債和高等級信用債收益率加速回落。

國泰君安首席債券分析師徐寒飛表示，支撐債牛的利多因素短期不會發生改變，而２．８％（１０年期固定利率國債到期收益率）也不會是債牛的終點，投資者宜耐心等待收獲，切忌頻繁“上下車”。

受訪的部分券商研究員預計，在可以預見的２０１６年一季度，將有大量配置資金繼續流入債市，屆時供需關系的失衡（供小于求），有利于驅動債券收益率再下一城，對于投資者來說，“早配置早受益”的邏輯依然有效。

事實上，目前已有一些中小銀行的自營賬戶（如城商行、農商行和農信社）正通過提升杠桿的方式提前布局２０１６年的投資。

站在當前時點，券商普遍建議投資者保持樂觀謹慎的操作策略，重倉者（八成以上），可以適當減倉，比如減到五成，安心持有，等待基本面和資金面的信號（經濟數據、大宗商品價格等）。若倉位在半倉，此時也不宜輕舉妄動，可以持有或小幅減倉，觀察收益率突破歷史低點的過程。若倉位只有三成左右，那么此時可先保持觀望，如果短期內利率有所反彈，建議根據情況繼續買入。總之大趨勢不改，則倉位不必太輕。

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