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近期有經濟學家稱，央行或在6.60水平附近出手捍衛離岸人民幣匯率。上周人民幣匯率大幅波動之際，亦有媒體報道稱，央行對個別外資行進行窗口指導，2016年一季度之前，暫停跨境及境內外匯業務，被暫停的外匯業務包括現貨平盤等。

人民幣離岸匯率上周四再現大幅波動，盤中曾跌破6.61，創近6年來新低。當日16時許，兩岸匯率價差曾達1200個基點以上。但在當日在岸人民幣市場收盤之際，離岸人民幣快速收復失地，一小時內上漲逾450個基點，兩岸價差亦恢復至正常水平。

事實上，此次干預和“811”匯改后央行的人民幣匯率政策有一定的延續性，都是為了防止過度套利和資本外流。在“811”匯改后，人民幣也曾經歷一波快速貶值，央行隨后決定對代客遠期結售匯業務的金融機構收取20%的外匯風險準備金，以提升跨境套利成本。

那么，監管層是否過度干預人民幣匯率？市場對此頗有爭議。

興業銀行兼華福證券首席經濟學家魯政委表示，“811”匯改以來央行眾多的人民幣匯率政策都是在“趕考”特別提款權（SDR），而“811”匯改本身就使人民幣中間價的形成更加市場化。所以，這些政策看似干預，實則是為了滿足國際貨幣基金組織（IMF）對人民幣加入SDR市場化的考核。

央行副行長易綱在人民幣加入SDR后舉行的吹風會上稱，人民幣加入SDR水到渠成，但中間確有一些波折，并做了一些技術和操作層面的改革。

事實上，人民幣市場化和中國資本賬戶開放的大方向并沒有改變。易綱曾表示，未來人民幣匯改的最終目標是清潔浮動，而從管理浮動向清潔浮動過渡需要平穩地完成。央行上周一在2015年第四季度例會中亦表示，目前保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定依然是重點強調的內容。

“清潔浮動”即自由浮動，指央行對外匯市場不采取任何干預活動，匯率完全由市場力量自發決定。

人民幣加入SDR，已顯示開放的大方向，而隨著人民幣國際化程度加深，央行減少對外匯市場的管制和干預將成為趨勢。但另一方面，在宏觀審慎政策框架下，央行如何抑制匯市大幅波動，以有效防范系統性風險和支持實體經濟發展，亦是重要命題。

在此背景下，央行約束一些外資行的部分業務，并不說明人民幣匯改“開倒車”。有市場人士透露，央行并未對所有外資行進行窗口指導；部分外資行的跨境套利相當激進，很可能是少數機構的行為存在瑕疵，而暫停現貨平盤則直指打擊外匯套利。

可以預見，在實現清潔浮動之前，人民幣匯率的主要決定因素仍是市場供求，但在外匯市場出現較大波動的情況下，央行仍會擇機進行適當干預。這種干預不是政策倒退，市場無需過度解讀。（記者梅菀）

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