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2016年固定資產投資增速將繼續探底，預計回落到9.5%左右，并將延續“一高兩低”的基本格局，即基礎設施投資高增速，制造業和房地產開發投資低增速，甚至出現下降情況。

當前固定資產投資面臨哪些問題

當前，固定資產投資下行壓力仍然較大，底部尚未充分探明。投資領域需要密切關注的主要問題有：企業自主投資意愿不強、實際融資成本較高、地方政府及融資平臺投資能力受限、政府和社會資本合作模式進展較慢、房地產市場庫存仍然較高。

1．企業自主投資意愿不強

2015年以來，市場需求總體偏弱，工業領域價格和企業效益低迷，PPI當月同比增速已經連續45個月下跌，工業企業利潤受到明顯侵蝕，自主投資意愿不強。2015年1-10月份，工業企業利潤總額下降2%。傳統產業產能過剩矛盾仍在發酵，工業產成品庫存增速不斷下降，PMI產成品庫存低于榮枯線，工業企業整體仍處在去庫存階段，缺乏擴大再生產的投資意愿。

同時，房地產市場下行調整，房地產企業開發投資意愿也明顯降低，土地購置面積深度下滑，資金來源增速保持個位數，房屋新開工面積持續下降。由于民間投資主體對投資形勢的反應比較靈敏，制造業投資（民間投資比重超過85%）、房地產開發投資（民間投資比重超過70%）增速同比明顯回落。

2．實際融資成本較高

經濟下行時期信貸收縮更為明顯，融資難、融資貴問題依然困擾著企業生產經營。盡管金融機構貸款加權平均利率同比有接近130個基點的下行，但價格水平同比下降更多。此外，貸轉存款、貸轉承兌、借款搭售等行為比較普遍，擔保、評估、公證等融資相關費用較高。據調查，企業實際融資成本普遍高達10%以上，部分中小企業甚至超過20%。融資成本居高不下，對中小企業以及民營企業發展造成較大影響，直接影響了其投資能力。

3．地方政府及融資平臺投資能力受限

受公共財政收入低速增長、土地出讓收入大幅減少以及償債高峰期等因素影響，地方政府可用于投資建設的財力明顯不足，引導帶動社會資本的能力較弱。2015年1-11月份，公共財政收入同口徑增長5.7%，政府性基金收入同口徑下降21.4%。此外，作為基礎設施項目的主要建設者，地方融資平臺因脫鉤政府信用，疊加土地市場遇冷，融資成本和難度大幅度提高，投資能力顯著削弱。

4．政府和社會資本合作模式進展較慢

政府力推政府和社會資本合作模式（PPP模式）以吸引社會資本進入市政公用領域和公共服務領域，拓寬投資資金來源。財政部先后推出兩批共236個PPP項目，總投資額8389億元；發改委先后推介兩批PPP項目，目前項目庫總計2125個項目、總投資額3.5萬億元。

目前來看，實際效果有待進一步提升，項目簽約率僅有三成。項目收益率不高、政府治理水平有待提高、政府信用約束制度尚未建立等是制約PPP模式推進的主要因素。此外，在已經簽約的PPP項目中，社會資本方主要是國有企業，民營企業參與程度偏低。

5．房地產市場庫存仍然較高

盡管2015年二季度以來商品房銷售持續回暖，量價齊升，但受制于庫存基數較大，特別是三、四線城市去庫存化壓力較大，房地產開發企業投資意愿仍然疲弱，房地產投資增速一路下行，8、9、10、11月份當月增速連續為負。庫存高企壓制著房地產投資意愿，土地購置面積、房屋新開工面積等先行指標雙雙深度下滑。

截至2015年11月底，全國商品房待售面積高達6.96億平方米，平均去庫存周期仍然長達7個月，部分三、四線城市甚至達到20個月以上。房地產銷售走強帶動房地產開發投資回升一般需要6-9個月的傳導期，在庫存高企的情況下傳導期會顯著延長，因而房地產投資形勢不容樂觀。

2016年固定資產投資趨勢

2016年是“十三五”開局之年。從“十三五”時期投資形勢看，固定資產投資有望筑底企穩。一方面，推動經濟轉型升級和降杠桿將抑制投資增長。另一方面，改革紅利釋放、新興產業以及服務業快速發展等將支撐投資增長。展望2016年，固定資產投資增速還將繼續探底，預計回落到9.5%左右，并將延續“一高兩低”的基本格局，即基礎設施投資高增速，制造業投資低增速，房地產開發投資極低增速，甚至大概率出現下降態勢。

1．促進投資穩定增長的有利因素

推進“11+6+3+1”重大工程建設。國家大力推進11大類重大工程包建設，建立重大工程“開工建設一批、投產達標一批、儲備報批一批”的滾動機制。同時，積極推進六大領域消費工程、三大戰略、重大裝備走出去和國際產能合作重點項目建設。這些重大工程建設將對促進投資穩定增長發揮關鍵作用。

調低投資項目最低資本金比例。有區別地下調固定資產投資項目最低資本金比例，除產能嚴重過剩行業外，其他行業最低資本金比例調低5個百分點。調低投資項目最低資本金比例，可以降低投資門檻，提高投資能力，促進相應投資項目落地施工。

投放專項建設基金。國家引導并發揮開發性金融、政策性金融的戰略性作用，通過發行債券籌集資金設立專項建設基金，對重點項目直接注入項目資本金，支持看得準、有回報、不新增過剩產能的重點領域建設。

加大企業債券支持力度。進一步降低企業債發行門檻，允許借新還舊，簡化審核審批程序，擴大企業債券融資規模。同時，出臺城市地下綜合管廊建設、戰略性新興產業、養老產業、城市停車場等專項債券發行指引，加大企業債券服務實體經濟的支持力度。

增強財政資金投資能力。盤活存量財政資金、置換地方政府債務、加快預算執行等舉措將提高政府投資能力。按照財政資金統籌使用方案，盤活各領域“沉睡”的財政資金，統籌用于發展急需的重點領域和優先保障民生支出，增加財政資金有效供給。通過地方政府債券置換存量債務，大幅降低地方政府利息支出和融資成本。加快支出預算執行進度，進一步發揮政府投資引導帶動作用。

擴大固定資產加速折舊優惠范圍。為加大對傳統產業投資的支持力度，將加速折舊優惠政策擴大到輕工、紡織、機械、汽車等四個重要行業，有助于激發企業投資和設備更新改造的積極性，促進產業結構優化升級。

2．制約投資穩定增長的不利因素

投資項目儲備不足。受市場需求低迷、融資成本較高、預期收益率走低、庫存積壓等影響，具備可行性的投資項目仍然較少。一般來說，投資項目通常在兩年半內完成。2015年新開工項目計劃總投資額、房屋新開工面積均處在極低水平，反映出投資項目儲備不足，將間接影響2016年投資增速。

出口形勢不容樂觀。我國對外貿易依存度較高，投資形勢與出口狀況關系緊密。2016年出口形勢仍不容樂觀，近期世界貿易組織下調世界貿易增長預期，將2016年全球貿易增長預測值從4.0%降低至3.9%。

融資平臺轉型改制難度大。地方政府融資平臺正在推動轉型改制，剝離政府融資職能，成為獨立運營的市場主體。融資平臺脫鉤政府信用后融資成本和難度大幅提高，部分在建項目后續融資困難，新增投資能力明顯減弱，或將影響基建投資高速增長的可持續性。此外，地方政府融資平臺普遍缺少突出的主營業務和充足的固定資產，參與市場化競爭存在先天不足，轉型改制難度較大。

投資統計制度改革引關注。2016年，我國將在全國范圍內進行固定資產投資統計方法制度改革，調查對象由投資項目轉變為法人單位，投資額計算方法由形象進度轉變為財務支出。2014年全國試點地區投資總額平均減少50%，增長速度平均降低30%。參考試點經驗，2016年投資增速可能面臨著因統計制度改革帶來的“下行”風險。

政策取向和有效措施

2016年，建議將投資政策主基調確定為促進投資穩定增長，優化投資結構。以增加有效投資、簡化投資審批事項、激發民間投資活力為出發點，通過推進重大項目建設，用好積極財政政策，降低企業融資成本，推進PPP模式，深化投資審批制度改革，促進固定資產投資健康運行。

1．推進重大項目建設

一是完善重大項目的政銀企社合作對接機制，細化重大工程項目清單，搭建信息共享、資金對接的平臺，保障重大項目的資金供應。二是積極引導金融機構的信貸投向，鼓勵金融機構建立綠色通道，加快重大項目等領域的貸款審評審批。三是投放專項建設基金，給予國開行、農發行適當的流動性支持。四是統籌落實重大項目建設用地，及時為重點項目建設辦理用地手續。五是制定三年滾動投資計劃，充實重點產業、基礎設施和民生領域的重大項目儲備庫。

2．用好積極財政政策

一是發揮好中央預算內投資的帶動作用。優化調整中央預算內投資安排，重點用于國家重大工程特別跨地區、跨流域的投資項目以及外部性強的重點項目，減少競爭性領域投入和對地方的小、散項目投資補助。二是加大盤活財政存量資金力度，清理財政專戶。清理結轉結余資金和財政專戶，將盤活的財政資金重點投向民生改善、公共服務和基礎設施等領域，提高財政資金使用效益。三是實行結構性減稅。適當調高工薪所得稅起征點，擴大稅前扣除項目范圍，增加養老、教育、住房等支出能力。完善研發費用計核辦法，擴大企業研發費用扣除范圍。四是推動普遍性降費。減免涉及小微企業的有關行政事業性收費和政府性基金，取締亂收費，切實減輕小微企業負擔。

3．降低企業融資成本

一是靈活運用降準降息，引導商業銀行降低信貸資金成本，加大金融對實體經濟的服務。二是擴大專項貸款規模，推動資產證券化，增強開發性、政策性金融資源服務實體經濟的作用。三是督察金融機構整改違規收費、以貸轉存、存貸掛鉤等行為。四是完善多層次資本市場，繼續壯大主板市場，積極推動創業板和戰略新興板市場，有序發展新三板市場，規范區域性股權交易中心形成的四板市場，降低中小企業參與資本市場的門檻。五是充分發揮社會資本在普惠金融中的積極作用，支持民營銀行、小額貸款公司、村鎮銀行、P2P公司等金融機構發展，推動民間金融陽光化。

4．推進PPP模式

一是中央層面安排PPP項目前期工作費，支持地方政府開展PPP項目的前期工作，推進項目簽約及落地實施。二是加大專項轉移支付資金、稅收優惠政策、PPP引導基金對PPP項目的支持力度。三是規范地方政府行為，加強政府承諾的約束機制，對地方政府違約行為，實施上級財政對下級財政的結算扣款懲罰，切實保障社會資本的合法權益。四是制訂PPP項目標準化合同范文和分行業合同，提供更加細化可操作的實施指引。五是開展PPP項目的推介會和業務培訓班，介紹可復制、可推廣經驗，引導民營資本積極參與PPP項目建設。

5．深化投資審批制度改革

一是進一步取消和下放投資審批權限。清理和規范核準后、開工前的一些報建手續，切實解決前置手續繁雜、效率低下、依附于行政審批的中介服務不規范和收費不合理等問題。二是解決不同審批部門權限下放不同步的問題，促進土地、環評、安全等審批權限同步下放，提高簡政放權的綜合成效。三是徹底清理審批事項互為前置、互相掣肘的情況，提高審批效率。

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