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新華社上海１月４日電題：中國股市首嘗“熔斷”

新華社記者潘清

２０１６年的第一個交易日，注定被年輕的中國資本市場載入史冊。因為當天滬深３００指數先后觸及５％和７％的閾值，中國股市在這一天首嘗“熔斷”。

４日當天，其實是中國股市實施熔斷機制后的首個交易日。滬深股市小幅低開后開始持續走低。１３時１２分，作為熔斷機制基準指數的滬深３００指數觸發５％的一級閾值，兩市交易暫停１５分鐘。

不過，熔斷機制提供的冷靜期似乎并未能阻止恐慌情緒的進一步蔓延。恢復交易后短短幾分鐘內，滬深３００指數跌幅擴大至二級閾值，從而令中國股市首次遭遇全天交易“熔斷”。

最終，滬深３００指數錄得７.０２％的巨大跌幅，而上證綜指、深證成指和創業板指數等三大主要指數的跌幅分別高達６.８６％、８.２０％和８.２１％。

中國股市首嘗“熔斷”的背后，是即將到來的一波減持洪峰。

為應對２０１５年６月中旬開始的股市異常波動和由此引發的系統性風險，同年７月８日證監會發布公告，從即日起６個月內，Ａ股大股東及高管不得減持股份。

若無新規出臺，“史上最嚴減持禁令”將于２０１６年１月８日到期。根據中金公司的估算，１月份來自于大股東和高管的限售股解禁規模為１．１萬元億左右，占Ａ股自由流通市值的５．２％。

多家機構則判斷，由于禁令實施中后期Ａ股穩步反彈，部分上市公司股價已較實施前出現較大幅度溢價，一些上市公司重要股東具備減持動力，由此形成的“堰塞湖”將對二級市場形成顯著沖擊。而事實上，去年年末開始，已有多家上市公司相繼公告了重要股東的減持計劃。

除此以外，還有多重不利因素對Ａ股形成“共振效應”。一方面，年初公布的上年１２月財新制造業ＰＭＩ指數繼續位于榮枯線下方，顯示宏觀經濟仍面臨較大壓力。

另一方面，延續上年末跌勢，４日當天人民幣匯率繼續走低，離岸人民幣更出現暴跌，令市場做多情緒受挫。

對于首次遭遇“熔斷”后的Ａ股走向，市場預判出現分歧。一些專業人士擔憂市場在恐慌情緒作用下繼續深幅調整。部分機構則認為，滬深３００指數匯聚中國大批堪稱國民經濟中流砥柱的大盤藍籌股，連續觸發熔斷的概率不高，更不可能成為“常態”。

４日當天的市場表現，也引發了業界對于熔斷機制本身的檢討。長城證券等機構認為，５％的首檔熔斷閾值過低，以及兩檔閾值之間差距過小，是導致熔斷機制難以發揮作用的主要原因。

一些專家甚至直言，作為“舶來品”的熔斷機制極有可能在中國股市遭遇“水土不服”。國泰君安證券首席經濟學家林采宜表示，縱觀實施熔斷機制的美國、日本等海外市場，其股票均可日內回轉交易，因此股指觸發熔斷后，冷靜期內投資者經過信息傳遞與交換，恢復交易后理論上可以通過積極交易行為盡可能減輕投資損失。

“而在Ｔ＋１制度下，當市場出現極端波動時投資者無法通過積極交易策略化解風險，市場流動性就會出現風險。”林采宜說。

值得注意的是，因為“散戶主導”的先天缺陷，長期以來中國股市備受情緒性因素的困擾。按照中金公司的統計，過去１１年間，滬深３００指數分別有１０５次和３３次盤中波動超過５％和７％，占交易日總數的比例分別為４％和１.２％。

這也使得在持續完善交易機制之外，改善投資者結構、培育價值投資力量成為市場各方共同的呼聲。“中國股市真正實現平穩健康運行，尚有賴于加快引進包括基本養老金在內的更多長期資金，讓價值投資取代投機，成為Ａ股市場的主流投資文化。”凱石益正資產管理有限公司研究總監仇彥英說。

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