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2016年1月1日起，A股實施指數熔斷機制，設5%和7%兩檔熔斷閾值,漲跌雙向熔斷。究竟什么是熔斷？是誰摁下熔斷按鈕？

熔斷機制旨在防市場異常波動

所謂熔斷機制，即自動停盤機制，是指股指波動達到規定的熔斷點時，交易所為控制風險采取的暫停交易措施。熔斷機制的主要目的是給市場一個冷靜期，讓投資者充分消化市場信息，防止市場或某一產品非理性地大幅波動，特別是防止市場大幅下跌甚至發生股災，以維護市場的穩定。

2015年12月4日，上交所、深交所、中金所正式發布指數熔斷相關規定，并于2016年1月1日起正式實施。交易所表示，實施指數熔斷機制是進一步完善我國證券期貨市場交易機制、維護市場秩序、保護投資者權益、促進資本市場長期穩定健康發展的一項重要制度安排。

A股熔斷以滬深300指數作為指數熔斷的基準指數，設置5%、7%兩檔指數熔斷閾值，漲跌雙向熔斷，日內各檔熔斷最多僅觸發一次；觸發5%熔斷閾值時，暫停交易15分鐘，觸發7%熔斷閾值的，暫停交易至收市；14:45及之后觸發5%熔斷閾值暫停交易至收市；觸發熔斷時，滬、深交易所暫停全市場的股票、基金等股票相關品種的交易。

對于上述熔斷時長，交易所稱，主要考慮的是境內市場在尾盤階段出現大幅波動的情況較多，規定14:45及之后觸發5%熔斷閾值暫停交易至收市有助于防范尾市異動風險。

而對于5%和7%兩檔閾值，則是三家交易所在對過去11年歷史數據進行分析測算基礎上提出的。交易所表示，5%作為第一檔閾值可以兼顧設置冷靜期和保持正常交易的雙重需要；觸發7%的情況雖然較少，但屬于需要防范的重大異常情況，應當一并考慮，以此阻斷暴漲暴跌等極端異常行情的持續。

首日熔斷意味著什么？

熔斷期間能否下單和撤單？熔斷后多少品種暫停交易？首日熔斷意味著什么？

按照規定，熔斷15:00之前結束的，滬深交易所均可以下單和撤單。若持續至15:00，上交所只接受撤單，深交所則下單和撤單均可。中金所熔斷開始起12分鐘內不可下單和撤單，第13分鐘起可以下單和撤單，但進入集合競價。指數熔斷期間相關證券復牌的，將延至指數熔斷結束后實施。

熔斷后，A股、B股、基金（黃金交易型開放式證券投資基金、交易型貨幣市場基金、債券交易型開放式指數基金除外）、可轉換公司債券和可交換公司債券暫停交易。中金所將暫停股指期貨所有產品交易（包括滬深300、中證500和上證50股指期貨5%和7%兩檔閾值），但國債期貨交易正常進行。

熔斷機制實施后，股指期貨交易時間與A股同步。若非交割日同步熔斷，結算價以扣除熔斷、集合競價指令申報和暫停交易時間后向前取滿相應時段。但交割日，無論何種情形，13：00后不再熔斷。熔斷實施后，期指漲跌幅由±10%調整為±7%。

熔斷發生后會怎么樣？

熔斷后如何恢復交易與收盤？滬港通、轉融通及其他會如何？

關于熔斷后恢復交易，熔斷15:00之前結束的，滬深交易所對已接受的申報進行集合競價并撮合，隨后連續競價。中金所熔斷開始起12分鐘內的申報進行集合競價，第13分鐘至15分鐘進行撮合，熔斷結束后連續競價。

收盤價的形成，熔斷至15:00收市未恢復交易的，相關證券的收盤價為當日該證券最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權平均價(含最后一筆交易)，當日無成交的，以前收盤價為當日收盤價。

境外投資者同樣適用A股熔斷機制。港股通業務不受影響。指數熔斷15：00前結束，當日的轉融通證券出借申報、匹配成交、證券歸還均正常進行；若指數熔斷持續至15:00的，熔斷后不再接收相關證券的轉融通證券出借和借入申報，熔斷前已接受的申報仍進行匹配成交，當日應當歸還的證券，參照證券停牌方式處理，歸還日順延至下一交易日。

此外，指數熔斷持續至15:00，不進行大宗交易；新股發行、配股、投票等非交易業務可以正常申報。

對于基金的申贖，以基金管理人發布的相關公告為準。

國外熔斷為何很少引發恐慌？

在昨日的A股暴跌并兩次觸發熔斷機制之后，知名財經評論家葉檀提出，為什么美國有熔斷機制卻很少引發恐慌，為什么美國的熔斷機制有所不同，發生急性踩踏與熔斷機制的設計先天不足有一定關系。

對此，北青報記者查詢相關資料后了解到，由于各證券市場、各投資品種的特征不同，其所使用的熔斷機制也各有特點，包括美國、韓國、新加坡、印度等國家的股市均設立了指數熔斷機制。相比之下，A股在有個股漲跌幅限制的情況下，熔斷機制閾值相對較低、兩檔之間距離較小。

美國采用的熔斷機制主要為“熔而斷”形式。因1987年股災，美國在1988年設定熔斷機制，隨后在2012年又做出調整，目前美國指數熔斷機制的基準指數為標普500，閾值只有單項跌幅閾值，為7%、13%、20%。當指數較前一天收盤點位下跌7%、13%時，全美證券市場交易將暫停15分鐘，當指數較前一天收盤點位下跌20%時，當天交易停止。

2010年6月，在美股閃電暴跌后，美國證交會又在大盤熔斷機制基礎上推出了個股熔斷機制。2012年5月，美國證交會批準了以漲跌限制（限制價格波動上下限）機制替代之前實施的個股熔斷機制，但自那以后，美國尚未用到過熔斷機制。

韓國股市的熔斷機制表現為，韓國股票綜合指數較前一天收盤價下跌10%或10%以上，并且這種下跌持續了一分鐘，股票交易暫停10分鐘，個股漲跌幅限制為15%。新加坡股市則規定，當潛在交易價格高于參考價格（該交易至少5分鐘之前的最后成交價）的10%時，則觸發5分鐘的“冷靜期”。在該期間內，證券僅允許在±10%范圍內交易，5分鐘后交易恢復正常，并重新計算新的參考價格。

文/本報記者齊雁冰朱開云

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