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“提前下班了，抄底的機(jī)會(huì)都沒給，真不適應(yīng)。”昨天下午2點(diǎn)左右，很多投資者都發(fā)出了如此感慨。“我每天的工作就是這幾個(gè)小時(shí)的看盤，這下好了，連看盤的機(jī)會(huì)都被剝奪了。”一位職業(yè)股民這樣調(diào)侃著。

是的，A股的熔斷機(jī)制就這樣突兀地來(lái)到了。無(wú)論是投資者，還是專業(yè)的從業(yè)者，大家顯然都沒來(lái)得及準(zhǔn)備。作為A股市場(chǎng)的參與者，指數(shù)熔斷規(guī)則生效后，我們?cè)撛趺崔k呢？

解析

什么是熔斷？

熔斷機(jī)制是指在交易過(guò)程中，當(dāng)價(jià)格波動(dòng)幅度達(dá)到某一限定目標(biāo)時(shí)，交易將暫停一段時(shí)間。由于這種情況和保險(xiǎn)絲在電流過(guò)量時(shí)會(huì)熔斷，而令電器受到保護(hù)相類似，故稱之為熔斷機(jī)制。

根據(jù)A股的熔斷規(guī)則，其熔斷標(biāo)的指數(shù)是滬深300指數(shù)。該指數(shù)的熔斷閾值有5%和7%兩檔。指數(shù)觸發(fā)5%的熔斷后，熔斷范圍內(nèi)的證券將暫停交易15分鐘；但如果尾盤階段（14點(diǎn)45分至15點(diǎn)期間）觸發(fā)5%或全天任何時(shí)間觸發(fā)7%，將暫停交易至收市。

熔斷哪些品種？

熔斷涉及的交易品種有股票、基金、可轉(zhuǎn)換公司債券、可交換公司債券、股指期貨以及交易所認(rèn)定的其他相關(guān)品種。同時(shí)，中金所也將暫停股指期貨所有產(chǎn)品交易（包括滬深300、中證500和上證50股指期貨），但國(guó)債期貨交易正常進(jìn)行。

熔斷后的12個(gè)細(xì)節(jié)

北京晨報(bào)記者根據(jù)三家交易所公布的規(guī)則，整理了12個(gè)在熔斷機(jī)制生效后需要注意細(xì)節(jié)：

1、重復(fù)觸及熔斷點(diǎn)怎么辦？

同一幅度的熔斷只觸發(fā)1次。

2、與漲跌停制度有沖突嗎？

熔斷機(jī)制實(shí)施后，個(gè)股漲跌停板制度仍保留。

3、熔斷期間如何下單和撤單？

熔斷15點(diǎn)之前結(jié)束的，滬深交易所均可以下單和撤單。若持續(xù)至15點(diǎn)，上交所只接受撤單，深交所則下單、撤單均可。中金所熔斷開始起12分鐘內(nèi)不可下單和撤單，第13分鐘起可以下單和撤單，但進(jìn)入集合競(jìng)價(jià)。指數(shù)熔斷期間，相關(guān)證券復(fù)牌的，將延至指數(shù)熔斷結(jié)束后實(shí)施。

4、熔斷后怎樣恢復(fù)交易？

熔斷15點(diǎn)之前結(jié)束的，滬深交易所對(duì)已接受的申報(bào)進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)并撮合，隨后連續(xù)競(jìng)價(jià)。中金所熔斷開始起12分鐘內(nèi)的申報(bào)進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)，第13分鐘至15分鐘進(jìn)行撮合，熔斷結(jié)束后連續(xù)競(jìng)價(jià)。

5、收盤價(jià)怎么形成？

熔斷至15點(diǎn)收市未恢復(fù)交易的，相關(guān)證券的收盤價(jià)為當(dāng)日該證券最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)（含最后一筆交易），當(dāng)日無(wú)成交的，以前收盤價(jià)為當(dāng)日收盤價(jià)。

6、滬港通交易怎么辦？

滬港通按上述第3點(diǎn)上交所規(guī)定執(zhí)行，港股通正常。

7、股指期貨怎么辦？

熔斷機(jī)制實(shí)施后，股指期貨交易時(shí)間與A股同步。若非交割日，同步熔斷，結(jié)算價(jià)以扣除熔斷、集合競(jìng)價(jià)指令申報(bào)和暫停交易時(shí)間后向前取滿相應(yīng)時(shí)段。但交割日，無(wú)論何種情形，13點(diǎn)后，不再熔斷。熔斷實(shí)施后，期指漲跌幅由±10%調(diào)整為±7%。

8、基金申贖怎么辦？

如果僅觸發(fā)5%熔斷，那么開放式基金的申購(gòu)、贖回將不受影響。但如果熔斷一直持續(xù)至收盤，那么，從熔斷開始，所有的申購(gòu)、贖回，包括定投、基金轉(zhuǎn)換等有關(guān)交易的申請(qǐng)將全部不接受。不過(guò)，值得注意的是，QDII基金、貨幣基金、理財(cái)債券基金以及基金合同中投資范圍不包含指數(shù)熔斷品種的其他債券型基金不受熔斷影響。

9、新股、配股、網(wǎng)絡(luò)投票怎么辦？

正常進(jìn)行。

10、大宗交易怎么辦？

若14點(diǎn)45分前結(jié)束熔斷，大宗交易正常進(jìn)行。若熔斷持續(xù)至15點(diǎn)，當(dāng)日不可進(jìn)行大宗交易。

11、可轉(zhuǎn)債、可交換債怎么辦？

同步熔斷。

12、轉(zhuǎn)融通證券怎么辦？

若15點(diǎn)前結(jié)束熔斷，出借、匹配、歸還等正常進(jìn)行。若熔斷持續(xù)至15點(diǎn)，上交所不接受新的出借和借入申報(bào)，已接受的繼續(xù)匹配成交，應(yīng)歸還的順延至下一交易日；深交所則停止出借和借入，應(yīng)歸還的順延至下一交易日。

市場(chǎng)反思

熔斷究竟適不適用中國(guó)股市？

作為A股市場(chǎng)的“保險(xiǎn)絲”，在熔斷機(jī)制尚未正式推出前，市場(chǎng)曾樂(lè)觀地認(rèn)為，作為市場(chǎng)的“冷靜器”，熔斷機(jī)制可以起到防止市場(chǎng)非理性波動(dòng)、穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。

因?yàn)槭加谌ツ?月中下旬的那一波急速下跌，A股曾屢次出現(xiàn)千股跌停、千股漲停的奇觀，監(jiān)管層推出熔斷機(jī)制，其目的就是為了防止出現(xiàn)類似情形時(shí)，通過(guò)機(jī)制安排在市場(chǎng)極端波動(dòng)的情況下，給予投資者更多冷靜時(shí)間，從而達(dá)到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。

然而昨天，很多市場(chǎng)從業(yè)人員發(fā)現(xiàn)，熔斷機(jī)制起作用也是有代價(jià)的。中金公司就認(rèn)為，在存在熔斷機(jī)制的情況下，當(dāng)市場(chǎng)下跌幅度在接近閾值時(shí)，可能會(huì)導(dǎo)致投資者擔(dān)心熔斷生效而恐慌性地拋售，從而引致觸碰熔斷閾值的情況。“我們估算市場(chǎng)下跌達(dá)到4.5%至5%區(qū)間交易日占比0.9%，在這樣的交易日，投資者也可能會(huì)因?yàn)橹笖?shù)波動(dòng)幅度在接近熔斷閾值而恐慌性拋售，導(dǎo)致市場(chǎng)跌幅觸碰閾值引發(fā)熔斷。”

平安證券也認(rèn)為，熔斷機(jī)制對(duì)A股的短期作用：一是A股存在過(guò)度反應(yīng)的現(xiàn)象，股指在觸及熔斷時(shí)會(huì)回調(diào)；二是當(dāng)下跌7%時(shí)，A股可能會(huì)發(fā)生波動(dòng)率溢出現(xiàn)象；三是熔斷機(jī)制不會(huì)對(duì)市場(chǎng)的成交量產(chǎn)生較大的影響。但從長(zhǎng)期作用來(lái)看：一方面，上漲7%觸及熔斷機(jī)制后的半個(gè)月內(nèi)可能會(huì)繼續(xù)上漲，在下跌7%觸及熔斷機(jī)制后的半個(gè)月內(nèi)會(huì)有所回調(diào)。熔斷機(jī)制不會(huì)改變股指的長(zhǎng)期運(yùn)行趨勢(shì)。

此外，知名財(cái)經(jīng)專欄作家王漢鋒昨天也撰文指出，目前，A股一級(jí)閾值幅度較低（5%熔斷），且二級(jí)閾值與一級(jí)閾值設(shè)置差距過(guò)小（僅2個(gè)百分點(diǎn)），正常交易可能會(huì)比較頻繁地被中斷。這種熔斷機(jī)制設(shè)計(jì)，本身也會(huì)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)產(chǎn)生影響。例如，相比上漲，市場(chǎng)下跌更容易導(dǎo)致集體性的非理性行為。

“我們要意識(shí)到，熔斷機(jī)制是一把雙刃劍”，經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝則表示，在一定程度上，熔斷機(jī)制對(duì)市場(chǎng)是有利的，設(shè)立熔斷機(jī)制也是必要的，但凡事都需要有必要前提。漲跌停板的設(shè)立，已經(jīng)對(duì)市場(chǎng)大幅震蕩的風(fēng)險(xiǎn)建了一座“防火墻”，A股已經(jīng)有了漲跌停板限制的防火墻，何必又要擺出另一道防火墻？讓人糾結(jié)。

七嘴八舌

熔斷后可以抄底嗎？

平安證券根據(jù)研究成果建議：從短期來(lái)看，在觸及5%和7%熔斷機(jī)制時(shí)，由于存在反應(yīng)過(guò)度現(xiàn)象，可以在次日進(jìn)入抄底，并持有股票2到3個(gè)交易日，可獲得20%至40%的股票回調(diào)機(jī)會(huì)。

從長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)股指上漲觸及7%的熔斷機(jī)制時(shí)，可以“追漲”買入彈性較高的股票持有半個(gè)月。而當(dāng)股指下跌觸及7%的熔斷機(jī)制時(shí)，可以“抄底”買入基本面不錯(cuò)、被錯(cuò)殺的股票持有半個(gè)月。“追漲”和“抄底”平均可以獲得5%左右的投資回報(bào)率。

股民怎樣看熔斷

網(wǎng)友ly：2016年的第一場(chǎng)“血”，比2015年來(lái)的更早一些，千萬(wàn)股民一起見證了A股的首次熔斷！

網(wǎng)友主婦：史無(wú)前例！A股兩度熔斷提前收盤，怎么辦？

網(wǎng)友一起跑：背了百科也不是沒有用，至少看懂什么是A股，什么是熔斷？

網(wǎng)友環(huán)球：今天A股提前收盤，大家覺得明天幾點(diǎn)鐘收盤？

股民GS：美國(guó)從1988年實(shí)行熔斷機(jī)制至今，只有1997年10月27日實(shí)行了一次熔斷機(jī)制。發(fā)達(dá)國(guó)家花了十年才測(cè)試成功的東西，我們A股，兩個(gè)半小時(shí)就成功了。

股民SQ：第一天就熔斷，A股你是要鬧哪樣？

網(wǎng)友分久必合：A股的熔斷機(jī)制嚴(yán)重干擾了資本市場(chǎng)，限制了資金的流動(dòng)性，尤其是限制了權(quán)重股的流動(dòng)性。

股民小Q：以后不用猜收盤點(diǎn)位了，改猜收盤時(shí)間。股民A：我猜10點(diǎn)。股民B：我猜下午1點(diǎn)45分……(首席記者王潔)

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