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1月4日是今年A股市場首個交易日，也是正式推行熔斷機制的首日。

這一天，注定將載入國內資本市場史冊：當天滬深300指數遭遇重挫，接連觸發5%和7%兩檔熔斷閾值，最終暫停交易，提前1個半小時收市。

熔斷機制一上來就給廣大投資者一記悶棍，令人始料不及。

許多股民可能還沒來得及了解這熔斷機制的具體規則，甚至還沒有緩過神來，A股已破天荒提前收市了。雖然尚無具體數據披露，但可以肯定，這一天廣大投資者必定損失慘重，心情巨差。

復盤當天交易情況，可以說，原本旨在讓市場冷靜一下的熔斷機制，在這輪大跌中卻充當了助跌前鋒。與制度設計初衷相違背的這一現象，值得引起思考。

雖說當天是2016年首個交易日，但許多人并非不切實際地盼望出現“開門紅”。畢竟，消息面對大盤實在不利。如有傳聞說多達1.1萬億元限售股即將解禁；又如當天公布的12月財新中國制造業PMI（采購經理人指數）較上月仍有所回落，預示經濟面臨下行壓力尚無扭轉空間；此外人民幣對美元匯率持續下跌，注冊制正在逼近等因素，也影響了市場信心。

可話說回來，這些消息有的并不新（如限售股解禁），有的也不是今天才出現（如財新PMI已連續10個月低于50的榮枯線），人民幣貶值、注冊制臨近，更不是什么最新消息。換言之，這些消息有可能造成A股下跌，但不至于跌得如此慘烈。更要看到，當A股觸及5%閾值暫停交易15分鐘又重啟交易后，不到6分鐘時間，滬深300指數便迅速下跌觸及7%閾值，拉響了休市的警報。在這短短數分鐘內，許多個股呈斷崖式暴跌走勢，表明市場恐慌情緒已達極限。

從市場恐慌程度看，至少表明廣大投資者目前對熔斷機制非常不適應。對此，不僅要從機制本身查找原因，還應從國內資本市場以及投資者心態入手進行研判。比如，暫停交易時長能否有效阻隔市場風險，僅以滬深300為參照是否合理？又比如，這是否表明熔斷機制的施行時機是否恰當，投資者是否心理準備不足？首個交易日即已觸及二次熔斷，足以說明監管層與投資者并不在一個“頻道”上。

因此，監管層在推進各項新規舉措時，不僅要有預見性，還要考慮市場的適應性，給廣大投資者一個消化的時間。2015年國內股市發生異常波動以來，監管層推出了許多新措施、新規定，令人眼花繚亂。這些措施有些是從發布之日起就開始實行，還有些規定雖公開征集民意，但在吸納民意上仍有所不足。更有一些重要的交易制度，匆匆推出又匆匆改弦更張。如新股發行恢復后，一個多月內按老規矩上完遺留新股，接著便開始實行新的新股發行制度，然后馬上又要面臨注冊制的正式落地。凡此種種，怎能不讓新老股民叫苦不迭？

有人因熔斷機制在首個交易日造成恐慌殺跌效應，便建言干脆停止實施，或呼吁取消個股漲跌停板，以及推行T+0交易制度。對此我并不贊同。畢竟，熔斷機制的長期效果尚未顯現，匆匆上馬又下馬，不僅形同兒戲，而且同樣可能造成市場震蕩。但健全資本市場制度，是為了讓投資者有一個穩定的交易平臺，而不是讓投資者人心浮動、無所適從。所以，在推行新規之前，如何研判市場可能反應，如何讓投資者更好地適應，不能不高度重視。

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