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“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”走向未明，資產(chǎn)重組方案變數(shù)猶存。在此敏感當(dāng)口，萬(wàn)科股票的“非對(duì)稱(chēng)復(fù)牌”（H股先于A股復(fù)牌）再度引發(fā)外界猜測(cè)：此舉是不是萬(wàn)科方面應(yīng)對(duì)“寶能系”進(jìn)攻的又一項(xiàng)舉措？

而在另一方面，面對(duì)著萬(wàn)科H股復(fù)牌首日的大跌走勢(shì)，外界更為關(guān)心的是，未來(lái)萬(wàn)科A股復(fù)牌后的走勢(shì)是否也會(huì)步其后塵？若真如此，“寶能系”后期用于增持萬(wàn)科的相關(guān)資管產(chǎn)品是否有觸及或穿破“平倉(cāng)線(xiàn)”的可能？

H股突然復(fù)牌背后

在所籌劃資產(chǎn)重組尚無(wú)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的背景下，萬(wàn)科H股1月5日晚22點(diǎn)25分突然通過(guò)港交所發(fā)布公告稱(chēng)，經(jīng)公司提出申請(qǐng)，H股于1月6日開(kāi)始恢復(fù)買(mǎi)賣(mài)。與此形成鮮明對(duì)比的是，萬(wàn)科同晚通過(guò)深交所發(fā)布的公告則表示，由于公司籌劃的資產(chǎn)重組仍存在不確定性，為避免股價(jià)異常波動(dòng)，A股股票將繼續(xù)停牌。

此次“非對(duì)稱(chēng)復(fù)牌”消息一出，隨即引發(fā)外界廣泛猜測(cè)。有投資者指出，資產(chǎn)重組如此重大的事情方案尚未明朗，為何H股要先于A股復(fù)牌？甚至還有人將此事與此前“王石赴香港拜會(huì)外資大行”聯(lián)系到了一起。

另有投資者認(rèn)為，由于A股市場(chǎng)一直是“寶能系”增持萬(wàn)科的主戰(zhàn)場(chǎng)，加之其停牌前仍在瘋狂買(mǎi)入，萬(wàn)科此時(shí)復(fù)牌H股而令A(yù)股繼續(xù)停牌，或是避免“寶能系”通過(guò)繼續(xù)購(gòu)股而進(jìn)一步提高持股比例。

上證報(bào)《萬(wàn)科劇透重組路徑澄清三方和談傳聞》一文曾指出，萬(wàn)科本次資產(chǎn)重組須經(jīng)出席股東大會(huì)股東所持表決權(quán)的2/3以上通過(guò)，鑒于“寶能系”目前所持萬(wàn)科股權(quán)比例已高達(dá)24.26%，若其對(duì)本次重組投出反對(duì)票，那么該次重組方案的實(shí)施則需要贊成股東的持股比例達(dá)到48.52%以上。從這一角度而言，投資者所做上述猜測(cè)似乎有幾分道理。

而對(duì)于本次“非對(duì)稱(chēng)復(fù)牌”，萬(wàn)科給出的官方表述是“在咨詢(xún)香港和內(nèi)地相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)后”所作出。為此，上證報(bào)記者昨日就此事專(zhuān)門(mén)采訪(fǎng)了港交所，港交所發(fā)言人則表示，為確保市場(chǎng)正常運(yùn)作，任何短暫停牌均應(yīng)限制在絕對(duì)必要的時(shí)段內(nèi)，以確保投資者“不會(huì)不合理地?zé)o法使用市場(chǎng)”；而上市公司有責(zé)任確保在刊發(fā)公告后，或短暫停牌的原因不再適用時(shí)，在可行的范圍內(nèi)盡快復(fù)牌買(mǎi)賣(mài)。

該發(fā)言人進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，“發(fā)行人（指萬(wàn)科）在短暫停牌期間，應(yīng)盡快刊發(fā)公告向市場(chǎng)公布（重組）交易正在磋商中并盡快復(fù)牌，而不宜一直停牌等待磋商結(jié)果。”

從上述表態(tài)可見(jiàn)，萬(wàn)科此次H股先行復(fù)牌乃是順應(yīng)了港交所的監(jiān)管思路。

鑒于萬(wàn)科本次重組仍在磋商中，至于外界對(duì)萬(wàn)科H股先行復(fù)牌后會(huì)否出現(xiàn)內(nèi)幕交易的擔(dān)憂(yōu)，港交所對(duì)此也做了充分的預(yù)估。上述發(fā)言人指出，為維持市場(chǎng)公平有序及持續(xù)交易，交易所期望上市公司采取有效而適當(dāng)?shù)拇胧?nèi)幕消息保密，交易所也一直監(jiān)察股份價(jià)格及成交量的變動(dòng)并留意新聞媒體報(bào)道，以檢測(cè)是否有內(nèi)幕消息泄露，防止證券市場(chǎng)可能出現(xiàn)虛假或不公的交易情況。而若有違反《證券及期貨條例》的內(nèi)幕交易出現(xiàn)，交易所會(huì)將違例個(gè)案轉(zhuǎn)交證監(jiān)會(huì)跟進(jìn)。

“寶能系”資管產(chǎn)品平倉(cāng)線(xiàn)在哪

除了“非對(duì)稱(chēng)復(fù)牌”事件本身，外界同樣關(guān)注的是萬(wàn)科H股復(fù)牌首日的股價(jià)表現(xiàn)。記者注意到，萬(wàn)科H股6日復(fù)牌后直接大幅低開(kāi)，最高跌幅一度超過(guò)14%。此后便一直維持低位震蕩態(tài)勢(shì)，收盤(pán)報(bào)收于每股20.80港元，跌幅為9.17%。

不得不提的是，在萬(wàn)科A、H股同步停牌后，A股市場(chǎng)隨后也步入震蕩調(diào)整階段，房地產(chǎn)個(gè)股跌勢(shì)較為明顯。加之H股復(fù)牌首日的大跌走勢(shì)，萬(wàn)科A股未來(lái)復(fù)牌后的股價(jià)走勢(shì)也引發(fā)外界關(guān)注。

“我要是萬(wàn)科管理層，就立即終止重組，A股復(fù)牌后股價(jià)大跌，寶能之前高位買(mǎi)入的籌碼就將面臨觸碰平倉(cāng)線(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。”有投資者戲謔道。

那么，借助股價(jià)大跌擊潰“寶能系”的概率究竟有多大？

根據(jù)此前披露信息，自2015年11月27日以來(lái)，“寶能系”旗下的鉅盛華通過(guò)安盛1號(hào)等七個(gè)資產(chǎn)管理產(chǎn)品對(duì)萬(wàn)科展開(kāi)了杠桿式增持。借助于上述資管產(chǎn)品所提供的187.5億元資金彈藥，“寶能系”持有萬(wàn)科股權(quán)比例從之前的15.04%快速增至停牌前的24.26%。

而根據(jù)港交所披露的鉅盛華購(gòu)股規(guī)模和均價(jià)可推斷，上述七大資管產(chǎn)品的187.5億元應(yīng)已經(jīng)用光，且不排除鉅盛華以其他資金少量入市購(gòu)股的可能性。

經(jīng)記者粗略計(jì)算，倘若“寶能系”去年12月4日后追高買(mǎi)入股份均是通過(guò)上述資管產(chǎn)品所實(shí)施，那么以187.5億元的資金體量計(jì)算，其平均買(mǎi)股成本約在18.4元/股。而根據(jù)鉅盛華此前披露，七大資管產(chǎn)品均將計(jì)劃份額凈值0.8元設(shè)置為平倉(cāng)線(xiàn)，資產(chǎn)管理計(jì)劃份額凈值低于或等于平倉(cāng)線(xiàn)時(shí)鉅盛華需按照管理人要求及時(shí)追加保證金。

如此來(lái)看，七大資管產(chǎn)品的整體平倉(cāng)線(xiàn)水平應(yīng)在14.72元左右。但由于西部利得（起始規(guī)模75億元）和泰信（37.5億元）旗下資管產(chǎn)品是后期建倉(cāng)，其持股成本應(yīng)高于上述平均成本。不過(guò)，即便以鉅盛華去年12月16日至18日期間平均23.304元每股的高位買(mǎi)入價(jià)計(jì)算（據(jù)港交所數(shù)據(jù)），其對(duì)應(yīng)的平倉(cāng)線(xiàn)為18.64元。這意味著萬(wàn)科A股復(fù)牌后大跌超過(guò)24%以上時(shí)，才有可能令“寶能系”個(gè)別資管產(chǎn)品觸及平倉(cāng)線(xiàn)。

但在分析人士看來(lái)，財(cái)大氣粗的“寶能系”既然選擇利用杠桿資金高位增持萬(wàn)科，勢(shì)必也做出了相應(yīng)的風(fēng)控計(jì)劃，寄希望于股價(jià)大跌來(lái)?yè)魸ⅰ皩毮芟怠保淇赡苄圆⒉淮蟆！啊畬毴f(wàn)之爭(zhēng)’的參與各方均可謂業(yè)界大佬，在互相抓不住對(duì)方把柄的前提下，事件最終走向還將取決于各方在博弈、談判后所達(dá)成的結(jié)果。”該人士猜測(cè)稱(chēng)。（記者徐銳）

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