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01月07日訊

證券時報記者 曾福斌

A股市場在熔斷機制實施后的短短四個交易日內，已經兩個交易日發生熔斷了，而且都出觸及了7%的熔斷閾值，導致提前收盤。很多人將A股的下跌歸因于熔斷機制，對此，英大證券首席分析師李大霄表示，將股市下跌歸因于熔斷機制是很不客觀的，主要還是因為市場本身的內在邏輯。

李大霄表示，近日影響市場最主要的就是對救市政策退出的不確定性，大家對股東減持心里沒數。

為此，今天證監會發布了關于《上市公司大股東、董監高減持股份的若干規定》。李大霄認為，救市政策的平緩退出很關鍵，今天的若干規定對穩定市場將起到關鍵作用。

事實上，自去年11月份以來，市場在3500點附近掙扎了近兩個月時間，始終無法突破3700點，說明3700點上方壓力非常重，在沒有重大利好的情況下，難以突破。目前，中國經濟依然處于轉型升級階段，新舊增長動力未完成轉化；人民幣近段時間一直在貶值，跌跌不休；PMI持續負增長；降準降息空間逐步縮小；救市政策的退出期臨近等。這眾多因素在元旦期間期間發酵，導致了市場的一波內在下跌調整。

不過，李大霄也預判，市場下跌空間不大了，反彈很快就來了。這次不可能擊穿上次的2850點的底部。主要原因是，首先，市場在經歷調整后，估值更加合理，在2850點時A股的股息率達到了3.66%，相對于十年期國債收益率具備吸引力。其次，經濟增長壓力繼續加大的話，央行還有降準降息可能，在利率下行背景下，二級市場的優質資產受到認可，具備較好的投資價值。三是后續養老金，社保基金，險資對資產配置的需求很大，二級市場是其重要配置領域。

李大霄稱，目前最重要的是穩定市場情緒，防止再度向下熔斷，對投資者信心造成重大打擊。關鍵是找到市場下跌的內在原因，監管層目前已經對癥下藥了。

而對于熔斷機制，李大霄表示，它本身其實就是防止市場大幅波動的，延緩漲跌時間，對市場影響并沒那么大。

有人認為，熔斷后不能交易會影響了投資者情緒及決策，這使得市場在下跌3%以上時，大量人拋售，使得市場主力只要輕輕順勢一推就可以使市場下跌5%，觸發熔斷。市場從下跌5%到下跌7%的過程也是同樣的道理。熔斷的問題在于熔斷后的不能交易，這一漏洞容易被做空人士利用。

但是下跌3%時為什么就要跌向5%呢，是市場本身邏輯的內在要求還是羊群效應？暫停交易的影響應該沒那么大，因為不是休市，十五分鐘后或者第二天就可以繼續交易了。當然，這樣的說法有一定道理，這需要熔斷機制在實踐的過程中不斷完善，但是如果將下跌歸因于熔斷機制則未免過于情緒化。

實際上，熔斷機制在成熟資本市場早已有之，而且運行良好。