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戚偉

歲暮年初，人民幣兌美元匯率出現持續速跌：1月4日，人民幣兌美元跳空低開，隨后跌幅擴大；到1月7日，在岸人民幣一度突破6.60；離岸人民幣匯率觸及6.7663，不過之后回升至6.68附近。

分析人士認為，人民幣貶值屬于常規波動，是向正常狀態回歸。央行表示，人民幣匯率對一籃子貨幣保持基本穩定，有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。

人民幣對美元貶值預期一致但屬于常規波動

事實上，人民幣貶值業界機構在此前早有預期。自2015年8月，央行改革人民幣兌美元匯率中間價報價機制以來，人民幣貶值壓力就開始突出，一直沒有得到化解。回顧2015年，離岸人民幣兌美元全年累計貶值達5.71%，在岸人民幣跌幅達4.64%。

“人民幣納入SDR之后，人民幣的貶值預期不僅沒有扭轉，反而不斷強化”，社科院金融研究所研究院易憲容表示，近期快速貶值最大的原因還在于人民幣的內在價值過度高估。在8·11新匯改之前，人民幣一直處于單邊升值的態勢下，一直保持人民幣隨美元而強勢。

中金公司首席經濟學家梁紅認為，經濟下行壓力仍大、近期股市熔斷增加了市場的避險情緒、離岸人民幣匯率強化了人民幣的貶值預期、個人年度購匯額度調至5萬美元形成集中購匯壓力等因素，共同導致了人民幣的下挫。

而對于當下和未來，業內多數認為，當前市場預期過于一致，疊加季節性因素和美元走強的影響，短期內人民幣對美元仍有下行壓力。

招行金融市場部外匯交易主管張治青分析，去年央行匯改之后，人民幣匯率的參考更多由市場化決定，貶值壓力逐步釋放。目前處于向完全市場化過渡的階段，在岸人民幣價格向離岸人民幣價格靠攏是大勢所趨。

而在招商銀行高級分析師劉東亮看來，多數主流貨幣的日均波幅都可以達到0.5%左右，人民幣在岸匯率的日均波幅僅為0.4%左右，對國際外匯市場而言，屬于常規性波動。人民幣目前并非極度波動，而是從過往壓抑狀態逐漸向正常狀態回歸。

匯率不只盯美元央行稱有能力保持匯率穩定

1月6日，在岸與離岸人民幣匯差由1月5日的1200點擴大至1400點以上，創去年8月11日匯改以來的紀錄。截至發稿前，離岸與在岸人民幣匯率價差仍超過1000點。

招商證券宏觀經濟分析師劉亞欣認為，如果希望人民幣進一步國際化，就不能讓人民幣只對美元單一貨幣絕對穩定，而至少是對多種主要發達國家、新興市場貨幣的相對穩定。

1月7日，人民銀行在官網刊文稱，人民幣匯率對一籃子貨幣仍保持基本穩定。文章指出，2015年人民幣兌美元匯率中間價參照一籃子貨幣進行調節，與市場匯率之間的偏差得到了有效校正，中間價的市場化程度和基準性顯著提高，更能反映外匯市場供求力量變化。

同日，人民銀行網站另有文章表示，人民銀行有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。并表示，經濟基本面仍將對人民幣匯率構成長期支撐；中國并無必要通過貨幣競爭性貶值刺激出口來穩增長。

此前，1月5日，中國央行公開市場進行了1300億元的7天期逆回購操作，創2015年9月以來最大單日投放。而當周公開市場僅有100億元逆回購到期，無央票和正回購到期。

民生證券固收團隊表示，逆回購只是緩解短期資金緊張，真正對沖外匯占款下降還是要靠降準。

對于要維持CFETS指數穩定的人民幣而言，今年人民幣兌美元的走勢并不會處于單向貶值，雙向波動會進一步加劇。

對于人民幣今后的走勢，劉東亮建議，企業和個人必須做好人民幣常態化日均波動200-300點的準備。（綜編）

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