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01月08日訊

1月8日，煤炭板塊大幅反彈，截至發稿，安源煤業、大同煤業、潞安環能、西山煤電、恒源煤電等逾20股漲停。

國泰君安發布煤炭行業更新報告認為，供給側改革將是2016年經濟工作重點，友好政策持續出臺將有望提升行業估值，關注階段性反彈機會，重點推薦：盤江股份、潞安環能、陽泉煤業；受益公司：神火股份。

摘要：

悲觀預期致使煤股呈現防御性，政策催化將帶動估值上揚：需求不振與供給過剩致使煤價連續下跌4 年，現行業基本進入全虧損狀態。對于煤企黯淡的基本面，市場早已充分認識。中信煤炭指數2015 年全年跑輸大盤17pp，機構投資者配臵比例跌至歷史新低的1.53%，“低關注+配臵少”使得煤股呈現防御性特征。考慮到近期旺季助力煤價短期企穩，供給側改革推動長期過剩產能出清，煤價悲觀預期將有所糾正，個股具備一定進攻性條件。我們預計在政策端持續友好的環境下，行業有望迎來階段性反彈。

16年改革著眼過剩產能，兩地考察明確年度重任: 經歷2014 年對外開辟需求，2015 年對內激發創新后，2016 年國家改革重任落到出清傳統過剩產能之上。在近期落幕的中央經濟會議上，政府確立以“去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”五大供給側改革任務。煤炭作為產能過剩大戶（過剩產能4 億噸，在建產能10 億噸，70%的上市煤企虧損）有望受益于改革推進。而新年初始，李總理與習主席在分別考察山西和重慶時，均提及供給側改革之重要性，特別是在山西考察時，對煤企根據市場主動減產，嚴控新增產能的重要指導，體現此次政府解決煤炭過剩產能的決心與態度。我們預計后續煤炭行業出清過剩產能將迎來政策的友好期。

多項配套政策后續或將出臺，就業與債務困境有望破解：由于煤炭行業國有成分重（90%）以及勞動密集型等特點，市場一直認為過剩產能出清難度較大，但是此次多項政策合力有望部分化解此前困境：①國家能源局暫停新增煤礦（3 年內不再審批，16 年力爭關閉6000 萬噸產能）；②首期設立300 億元專項資金用于安臵下崗失業人員（龍煤轉崗分流方案有助于緩解失業壓力）；③金融機構參與不良資產處理或可提供部分流動性（四大銀行試點不良資產證券化以及各省資產管理公司設立運營）。我們預計相關配套政策出臺，有望理順產能出清中的困境，加速行業整合到來。

政策驅動下，板塊或將迎來階段性反彈，重點推薦:①盤江股份-貴州國改先鋒，員工（7208 萬）參與40 億定增投資煤層氣和低熱煤發電項目，后續新興業務有望增厚業績；②潞安環能-優質噴吹煤龍頭，控股股東7334萬噸產能是上市公司1.9 倍，集團2015 年承諾將在相關資產收益達標時5年內實現整體上市；③陽泉煤業：以貿易業務臵換集團煤層氣資產，獲煤層氣發電和煤氣層開發公司資產，未來煤層氣將會成為公司新的業務增長點。其他受益公司：④神火股份-公司鋁煤雙主業均受益于供給側改革，與潞安集團50 億元交易仲裁后續落地將有望成為公司股價催化劑。

風險提示：政策出臺力度和時間低于預期，煤價大幅度下跌。