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國家統計局9日公布的數據顯示，2015年12月全國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲1.6%，環比上漲0.5%；工業生產者出廠價格（PPI）同比下跌5.9%，同比連續46個月下降。市場人士認為，上游行業通縮壓力依然不樂觀，今年或將維持低通脹格局。

工業通縮持續

國家統計局城市司高級統計師余秋梅認為，去年12月份食品價格環比上漲1.5%，影響CPI環比上漲0.52個百分點，是CPI環比上漲的主要原因。

摩根士丹利華鑫證券研究部首席經濟學家章俊認為，鑒于今年春節相對于去年來得更早，1月份通脹會出現低基數效應，從而可能引致CPI在1月份明顯反彈。雖說去年12月PPI同比增速已經是連續第五個月維持在-5.9%的水平，但期間環比增速卻在最近兩個月持續下滑，說明上游行業的通縮依然不樂觀，由于經濟轉型和需求疲軟所導致的主動及被動的產能過剩及庫存積壓依然壓制工業品價格的反彈。

章俊認為，2015年全年CPI為1.4%，比前一年下降0.6個百分點。而去年年初中央設定的通脹目標為3%，雖然相比前一年下調了0.5個百分點，但依然為貨幣政策預留了充裕的空間。從實際結果來看，通脹下行的幅度應該是超過預期的，目標和實際數值之間的偏離度也從1.5個百分點拉大至1.6個百分點。雖說1.4%的全年通脹水平離通縮還有一定距離，但對中國這樣一個發展中國家而言是偏低的，側面反映經濟偏冷的現實。PPI更為直觀，在連續46個月負增長之后，上游行業已經是連續第4年面臨通縮的窘境。而2015年由于以原油為代表的全球大宗商品價格跳水，以及在經濟轉型過程中產能過剩現象的加劇，PPI全年負增長5.2%，接近于2009年金融危機期間的-5.4%的水平。從GDP平減指數來看，截至前三季度是-0.2%，如果沒有意外的話，GDP全年的平減指數應該也是負值。如果這成為現實，這將是近20年除了98/99年亞洲金融危機和2009年美國次貸危機之外，唯一一年從GDP平減指數角度來說發生通縮的年份。

輸入性通縮難有改善

章俊預計，2016年CPI可能反彈至1.8%，略高于市場預測水平。一方面是今年食品價格可能會出現一定程度的反彈，主要反映在豬肉和糧食價格。受去年生豬和母豬存欄量持續下跌的影響，豬肉價格可能會明顯反彈。去年賣糧難導致的播種面積下降以及全球厄爾尼諾現象也會在一定程度上推高糧食價格。另一方面是考慮到2015年低基數的原因，也會在一定程度上推高同比增速。而上游行業PPI通縮會有所減輕，但鑒于中央經濟工作會議定下的五大任務中關于“去產能，去庫存，去杠桿”的基調，工業品價格短期內很難復蘇。同時，鑒于美元升值和全球需求疲軟，大宗商品價格可能依舊在低位徘徊，輸入性通縮局面不會有實質性改善。

交通銀行金融研究中心首席經濟學家連平認為，今年CPI可能有所上漲，但仍將保持低通脹格局。去年11月末生豬存欄量38806萬頭，能繁母豬存欄量3825萬頭，生豬和能繁母豬都比上個月小幅下降。隨著年末消費旺季到來，肉價可能有所回升。由于去年12月豬糧比價為7.96，高于盈余線，豬生產盈利能力回升，即便由于低基數導致豬肉價格同比漲幅較高，但環比價格不會出現飆升。國際糧食價格大幅低于國內價格，隨著自貿協定的生效，2016年降低進口關稅并逐漸擴大進口農產品配額限制，將壓低國內糧食價格。在國際大宗商品價格低位震蕩下行和國內經濟較為疲弱的環境下，非食品價格缺乏上漲動力。經濟增長動能向第三產業轉移，服務類價格基本運行平穩。貨幣政策在穩健的基礎上偏向寬松調節，2015年第四季度M1增速大幅上行，10月、11月分別高達14%、15.7%，將會帶動CPI在2016年上半年可能有所上升，但漲幅有限，仍將保持低通脹狀態。

章俊認為，今年貨幣政策會維持穩健基調，但會在邊際上維持相對寬松的。中央對CPI通脹目標值可能會維持在3%，為貨幣政策操作留有相對充裕的空間。展望2016年，作為“十三五”開局之年，也是中國經濟轉型攻堅戰的開始，所面臨的困難不言自明。“去產能，去杠桿，去庫存”無一例外的會對經濟增長造成負面沖擊。為了配合中央在“供需兩端同時發力”的政策基調，貨幣、財政政策的密切配合不可或缺，否則單靠積極的財政政策很可能會出現獨木難支的局面。在此背景下，監管層在人民幣國際化取得階段性成果之后，會把政策重心轉向國內。央行可能通過調整人民幣匯率形成機制，來增強貨幣政策的獨立性，更多的服務于國內經濟轉型的需要。

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