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01月12日訊

證券時報記者 楊慶婉

A股成交萎縮，債券發行卻方興未艾，但信用債的分化已越發明顯。

近日，華信證券債券投資管理部、銷售交易部總經理蔡正宏在珠海召開的2016年固定收益投資策略論壇上表示：“閉眼買信用債的時代早已過去，行業板塊之間的信用利差分化已經深入反映到利差中，這一過程還將持續。”

其中包括城投板塊和產業債板塊。蔡正宏表示，目前行政級別、地域差別的利差并未反應其實質的信用差異，在這個時候賣掉差的換好的，有充足的調整時間。

什么樣的城投債風險大？蔡正宏表示，核心看城市能不能吸引人過去居住、生活。堅決回避城市人口凈流出嚴重的地方。資源衰竭地區和夕陽產業、風險產業占城市GDP占比過大的城市。還有整體影響因素，那就是地方債的發行規模將直接影響整體城投板塊的償債能力。

而產業債板塊，過剩產能、資源行業在經濟下行周期中，必然貼著產能過剩、僵尸企業的標簽艱難度日，但其中機會在于行業信用利差超調之后帶來的利差回歸。啥時候回歸？行業基本出清之后，更多的兼并重組之后，壟斷程度進一步提高，抗風險能力進一步加強。蔡正宏表示，所以必須注意到，整個去產能過程中，行業龍頭企業是一個獲益的過程。

法人治理結構很重要，尤其是民企。市場趨勢會逐步淡化民企跟國企之間的差距，好的民企債同樣也是很好的投資標的。

據了解，上海華信證券（2014年8月，上海華信國際集團有限公司收購財富里昂證券100%股權并更名）固定收益部下設債券融資部、投資管理部、銷售交易部三個二級部門，目前已儲備了200-300億規模的債券承銷項目。