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“2016年是證券市場‘改革大年’。加強(qiáng)制度建設(shè)、積極培育公開透明的多層次資本市場等已成為共識(shí)，這其中最重要的‘重頭戲’是注冊(cè)制，注冊(cè)制將會(huì)改變資本市場的格局。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝近日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

2015年12月27日，第十二屆全國人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第十八次會(huì)議審議通過《關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用有關(guān)規(guī)定的決定（草案）》的議案，明確授權(quán)國務(wù)院可以根據(jù)股票發(fā)行注冊(cè)制改革的要求，調(diào)整適用現(xiàn)行《證券法》關(guān)于股票核準(zhǔn)制的規(guī)定，對(duì)注冊(cè)制改革的具體制度作出了專門安排。這預(yù)示注冊(cè)制改革會(huì)在2016年落地。

股票發(fā)行注冊(cè)制改革是我國資本市場股權(quán)融資監(jiān)管制度的重大變革，其核心在于理順市場和政府的關(guān)系，既要解決好發(fā)行人與投資者信息不對(duì)稱所引發(fā)的問題，又要規(guī)范監(jiān)管部門的職責(zé)邊界，充分發(fā)揮市場配置資源的決定性作用，防止政府部門對(duì)市場的過度干預(yù)。

對(duì)此，市場人士普遍認(rèn)為，注冊(cè)制是證券市場新的希望。注冊(cè)制改革絕不是簡單地下放審核權(quán)力，而是監(jiān)管方式的根本性轉(zhuǎn)變。實(shí)施注冊(cè)制以后，對(duì)股票發(fā)行審核的理念和方式將會(huì)發(fā)生很大變化，審核的重點(diǎn)在于信息披露的齊備性、一致性和可理解性，不再對(duì)企業(yè)發(fā)展前景和投資價(jià)值作判斷，信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性均由發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。從這個(gè)意義上講，對(duì)于信息披露的審核把關(guān)要求會(huì)更加嚴(yán)格，對(duì)于欺詐發(fā)行等違法違規(guī)行為查處和打擊會(huì)更加有力，對(duì)于投資者合法權(quán)益的保護(hù)措施會(huì)更加有效。

但也有一種說法是：注冊(cè)制實(shí)施后，股票供給大幅增加，會(huì)對(duì)市場流動(dòng)性產(chǎn)生“抽水”效應(yīng)。對(duì)此，中泰證券首席宏觀策略分析師羅文波認(rèn)為，注冊(cè)制心理影響大于實(shí)質(zhì)，無需過度解讀注冊(cè)制。首先，從歷史情況分析，2010年開始，定向增發(fā)融資規(guī)模遠(yuǎn)超IPO融資水平；其次，從實(shí)際“抽水”效應(yīng)來看，在市場走強(qiáng)之時(shí)，新增資金增加明顯，雖然融資規(guī)模快速上升，實(shí)際上供需比仍然在下降。從2015年上半年市場走強(qiáng)可以發(fā)現(xiàn)，雖然1月份融資規(guī)模維持在150億元至200億元之間，且在6月份達(dá)到高峰641億元規(guī)模，定增規(guī)模6月份也保持在1000億元左右，為歷史高位，但是由于股票市場新增資金大增，融資供需比仍維持在歷史低位；再次，從更長時(shí)間段來看，從2000年開始，股票市場融資供需比大致維持在2%水平之下，均值為1%，并未對(duì)市場流動(dòng)性造成明顯沖擊。

東方證券分析師也認(rèn)為，注冊(cè)制的本質(zhì)是解決企業(yè)直接融資問題，讓優(yōu)質(zhì)公司能夠以更加便利高效的融資方式成長，投資者也能通過投資分享紅利。從長期來看，如果監(jiān)管方能夠嚴(yán)格按照未來注冊(cè)制條例進(jìn)行監(jiān)管，做大做強(qiáng)中國資本市場是目標(biāo)，“慢牛”是必然。

宋清輝表示，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，2016年證券市場的風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出國際化和系統(tǒng)化的特點(diǎn)，稍有不慎就可能引發(fā)資本市場風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)證券市場健康發(fā)展，不但要綜合治理、多管齊下，而且還要探索出符合證券市場實(shí)際情況的監(jiān)管模式。

主持人左永剛：

今年首次中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要把國有企業(yè)、財(cái)稅金融、科技創(chuàng)新、土地制度等11個(gè)領(lǐng)域具有牽引作用的改革牢牢抓在手上，堅(jiān)持抓重點(diǎn)和整體相結(jié)合、治標(biāo)和治本相促進(jìn)、重點(diǎn)突破和漸進(jìn)推動(dòng)相銜接，推動(dòng)改革不斷取得新成效。

今日本報(bào)記者從國企改革、財(cái)稅改革以及證券市場改革三大改革領(lǐng)域?yàn)樽x者呈現(xiàn)微觀改革層面最新動(dòng)態(tài)，邀請(qǐng)來自中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心等機(jī)構(gòu)的研究者解析改革思路。（孫華）

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