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股票發行注冊制改革相關工作正在穩步推進，市場對于注冊制改革的討論從未停止，有投資者擔憂改革會對市場估值產生影響。對此，應看到實施注冊制改革將堅持循序漸進、穩步實施的原則，注冊制改革將處理好改革的節奏、力度與市場可承受度的關系。在監管部門制定規則和推進改革過程中，市場的可承受度難以被忽視。

推進股票發行注冊制改革是十八屆三中全會做出的明確要求，也是今年政府工作報告確定實施的重要任務，對于進一步堅持市場化、法治化取向，建立健全市場主體各負其責的體系，理順政府和市場的關系，擴大資本市場包容性和覆蓋面，提高直接融資比重，保護投資，便利融資，激發創新創業活力，促進我國經濟轉型升級，具有重要意義。

股票發行融資是資本市場的基礎功能之一，也是資本市場合理配置資源的重要手段。推進股票發行注冊制改革，有利于培育和形成市場自我約束機制，有利于發揮市場配置資源的決定性作用，有利于提高資本市場服務實體經濟的效率，有利于實現投融資功能平衡協調和資本市場長期穩定健康發展。對于注冊制改革這一方向和長遠意義，市場并無分歧。

對于注冊制改革，市場更多的是關注發行價格和發行節奏是否會一步到位放開，發行進入大擴容時代，從而對市場造成沖擊。對此，首先應看到，證監會多次強調，注冊制改革是一個循序漸進的過程，不會一步到位，對新股發行節奏和價格不會一下子放開，不會造成新股大規模擴容。這意味著注冊制改革難以忽視市場可承受度。就短期市場情況來看，證監會除做好注冊制各項準備工作外，將繼續按照現行規定，做好新股發行審核工作，新股發行受理工作不會停止。注冊制實施后，現有在審企業排隊順序不作改變，確保審核工作平穩有序過渡。

其次，在未來注冊制平穩過渡后，新股發行將進入由市場自身調節的時代，發行定價和節奏都將交由市場抉擇。這一方面要求實施注冊制后，監管部門重點對發行人信息披露的齊備性、一致性和可理解型進行監督，強化事中事后監管，嚴格處罰欺詐發行、信息披露違法違規等行為；另一方面，與股票發行核準制度相比，注冊制是一種更為市場化的股票發行制度，其主要內容是以信息披露為中心，完善信息披露規則，由證券交易所負責企業股票發行申請的注冊審核，報證監會注冊生效；股票發行時機、規模、價格等由市場參與各方自行決定，投資者對發行人的資產質量、投資價值自主判斷并承擔投資風險。這意味著，在市場走弱時，發行價格可能難以達到發行方的“心理價”，甚至存在發行失敗、上市破發等情況，發行方將不得不選擇更為合適的發行時機。屆時，市場之手將順利調節發行節奏和規模，新股市場有望進入良性循環。（記者蔡宗琦）

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