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統(tǒng)計顯示，新年以來全球股市市值已蒸發(fā)近3.2萬億美元，發(fā)達經(jīng)濟體和新興市場主要股指全線重挫。市場風險情緒低迷，資金涌入美債、日元、黃金等傳統(tǒng)“避風港”。這場“股市風暴”還將持續(xù)多久，會否演化成更嚴重的危機尚不得而知。多數(shù)機構認為，投資者應對今年投資回報率下滑做好準備。在缺少明確提振因素的情況下，市場情緒短期難恢復。

美歐股市持續(xù)下挫

全球主要股指新年以來大幅下挫。截至14日，涵蓋發(fā)達和新興市場的MSCI全球指數(shù)年內(nèi)已下跌7.2%，主要衡量發(fā)達市場的MSCI國際資本指數(shù)下跌7.1%，MSCI新興市場指數(shù)下跌8.1%，至2009年6月以來最低水平。據(jù)標普道瓊斯資深指數(shù)分析師斯韋爾布拉特估算，2016年以來全球股市市值已經(jīng)蒸發(fā)3.17萬億美元。

彭博數(shù)據(jù)顯示，截至13日收盤，標普500指數(shù)今年以來跌幅達7.5%，創(chuàng)美股有史以來最差開年表現(xiàn)，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌7.3%，納斯達克綜合指數(shù)下跌9.6%。

值得注意的是，本周前兩個交易日溫和反彈后，美股13日再度大幅下跌，給投資者市場企穩(wěn)回升的信心潑上冷水。除公用事業(yè)外，標普500其他行業(yè)板塊13日全線走低，其中科技板塊下跌2.8%。特別是去年風光無限的大盤科技藍籌股也未能表現(xiàn)出抗跌屬性，代表性的“FANG”組合顯著回調(diào)，其中臉譜（FB）13日下跌4%，新年以來累計下跌8.8%；亞馬遜（AMZN）下跌5.8%，今年以來下跌14%；奈飛（NFLX）大跌8.6%，年內(nèi)跌幅達到6.8%；谷歌（GOOG）下跌3.5%，年初以來下跌7.7%。此外，具有市場風險情緒指標意義的納斯達克生物科技指數(shù)13日大跌5.4%，今年以來累計下跌17%。

全球最大資產(chǎn)管理公司貝萊德首席投資策略師孔睿思表示，盡管美股通常在美聯(lián)儲加息周期內(nèi)保持上漲，但當前的加息是在經(jīng)濟增速較低的背景下，因此股市漲幅有限，預計2016年美股投資回報“非常非常低”，“幸運的話能到5%左右”。孔睿思還表示，中國股市的拋售對美國投資者來說不具有根本影響，但會影響投資情緒，從而帶來波動。

過去七年里一直建議“逢低買入”美股的摩根大通也在本周轉向看空。該行分析師指出，除技術指標惡化外，上市公司盈利疲軟、美國制造業(yè)活動下滑以及大宗商品價格持續(xù)下跌都是警示信號，投資者一旦看到股價反彈就應減倉。

在歐洲市場上，歐洲斯托克50指數(shù)新年以來累計下跌7.5%，德國DAX指數(shù)下跌8.6%，法國CAC40指數(shù)下跌6.8%；亞太市場上，截至14日收盤，香港恒生指數(shù)下跌9.6%，日經(jīng)225指數(shù)下跌9.4%，新加坡海峽時報指數(shù)下跌8%。

管理資產(chǎn)達60億美元的Alpha理論咨詢者公司總裁鄧恩表示，目前市場情緒很像去年8月的重演，已經(jīng)失去美聯(lián)儲寬松貨幣政策的支撐，中國經(jīng)濟放緩的信號加劇了恐慌。

債券黃金重獲青睞

市場人士認為，造成全球股市拋售的原因來自多個方面。首先，人民幣持續(xù)貶值令市場對中國經(jīng)濟增長放緩進而沖擊全球經(jīng)濟復蘇的擔憂加劇。其次，油價跌跌不休，投資者開始淡化供應過剩的因素，轉向解讀需求放緩所反映的經(jīng)濟疲軟的現(xiàn)狀。而經(jīng)濟前景不佳將導致企業(yè)盈利增長前景惡化。據(jù)花旗統(tǒng)計，目前分析師對全球企業(yè)盈利增長預期下調(diào)的比例創(chuàng)2009年以來新高。

全球股市大幅走低，令去年表現(xiàn)平平的債券市場意外重現(xiàn)生機。截至13日，彭博全球發(fā)達主權債收益率指數(shù)跌至去年4月以來新低；美國10年期國債收益率從年初的2.25%降至2.06%，為去年10月以來新低；日本10年期國債收益率降至0.19%的歷史新低。

“有很多人急于買進國債。”摩根大通駐東京首席利率策略師山脇貴史說，“油價跌幅已超預期，中國股市大跌引人擔憂，這都讓投資者感到不安。”

據(jù)資金流向檢測機構EPFR發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至1月6日的最近一周，全球股票基金遭遇88億美元資金凈贖回，規(guī)模創(chuàng)2015年9月初以來新高；與此同時，全球債券基金吸引了32億美元資金凈流入。

不過，分析師對美債前景并不樂觀。盡管存在一定避險需求，但隨著經(jīng)濟基本面改善，美國逐步接近充分就業(yè)，薪資上漲壓力會強化加息預期，美債收益率大概率步入緩慢上行通道。彭博數(shù)據(jù)顯示，投資者對2016年底美國10年期國債收益率的平均預期為2.80%。高盛資深策略師約瑟夫·科恩表示，由于美國利率開始上升，持續(xù)已久的債市上漲走勢已經(jīng)結束。

除美債、日債外，避險資金還流入日元、黃金等傳統(tǒng)“避風港”。今年以來日元對美元匯率上漲2.2%，在主要貨幣中取得最大漲幅。美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數(shù)據(jù)顯示，上周對沖基金持有的日元倉位自2012年10月以來首次由凈空倉轉為凈多倉。

國際金價年初以來上漲3%，一度重新站上每盎司1100美元的關口，創(chuàng)9個月來新高。去年國際金價跌幅超過10%，為連續(xù)第三年下跌，投資者對黃金興趣匱乏，但近期黃金的避險魅力再次凸顯。

美股拋售或近尾聲

對于2016年的投資前景，多數(shù)機構認為投資者應該對回報率下滑做好準備，在缺少明確提振因素的情況下，市場風險情緒短期難以重燃。私募巨頭KKR的全球宏觀和資產(chǎn)配置主管亨利·麥克維認為，投資者應保持謹慎，新的一年“只適合成年人游泳”。相比股票，KKR更看好信貸資產(chǎn)，特別是高質(zhì)量杠桿貸款。

安聯(lián)投資也表示，今年投資回報將“非常低”。該機構環(huán)球投資策略師杜納恩此前接受中國證券報記者專訪時表示，2016年匯市更趨反復，令投資者在國際股票及債券市場賺取可觀的回報增加困難。預計今年的投資回報可能不到10%，低于過去五年平均10%-20%的水平。

不過，在股市超預期回調(diào)后，一些機構和投資人認為拋售可能接近尾聲。有“新債券天王”之稱的美國知名投資人岡德拉奇表示，股市在2016年上半年將經(jīng)歷“艱難時刻”，但下半年會出現(xiàn)買入機會，因為美聯(lián)儲在加息進度上可能不會太快。美國財經(jīng)名嘴吉姆·克萊默13日表示，股市已經(jīng)“超賣”，投資者可以開始挑選一些優(yōu)質(zhì)股。盡管市場可能還沒有真正觸底，但已經(jīng)出現(xiàn)了一些止跌信號。

花旗發(fā)布的報告表示，主要股市出現(xiàn)了一些初步的企穩(wěn)跡象，標普500指數(shù)的走勢和去年9月見底時很像，因此預計短線可能出現(xiàn)反彈。衡量市場恐慌情緒的VIX指數(shù)在測試了阻力水平后有所下降，也顯示出標普500可能反彈。

匯豐香港/中國證券研究主管孫瑜表示，在恒指跌破20000點、國企指數(shù)跌破9000點后，港股市場離底部已經(jīng)不遠，當前很可能在底部的左側。預計今年內(nèi)地資金流入香港市場的規(guī)模會增加，同時一旦美聯(lián)儲加息進度較慢，美元升值空間有限，海外資金很可能重新流入香港市場。

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