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管清友表示，堅持機構投資者為主，堅持市場機制的優(yōu)勝劣汰是新三板區(qū)別于A股的根本所在

全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)（俗稱新三板）揭牌三年來，呈現(xiàn)遞增式的發(fā)展態(tài)勢，在具備一定市場規(guī)模之后，全國股轉系統(tǒng)確立決定未來市場發(fā)展方向的一件大事，即“堅持獨立的市場地位”。

2015年11月16日，證監(jiān)會制定并發(fā)布《關于進一步推進全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》（以下簡稱《意見》），明確堅持獨立的市場地位，公司掛牌不是轉板上市的過渡安排，全國股轉系統(tǒng)應逐步完善服務體系，促進掛牌公司成長為優(yōu)質企業(yè)，同時著眼建立多層次資本市場的有機聯(lián)系，研究推出全國股轉系統(tǒng)掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉板的試點，建立全國股轉系統(tǒng)與區(qū)域性股權市場的合作對接機制。

民生證券研究院執(zhí)行院長管清友對《證券日報》記者表示，《意見》首次明確“堅持股轉系統(tǒng)的獨立地位”，明確新三板市場并非是過渡場所，而是一個為中小微企業(yè)服務的獨立市場，新三板市場活力將進一步激活。

根據(jù)《意見》，2016年將探索放開掛牌同時向合格投資者發(fā)行股票新增股東人數(shù)35人的限制，加快推出儲架發(fā)行制度和授權發(fā)行機制。管清友認為，新三板融資功能將進一步完善。首先，掛牌即發(fā)行將放開35人限制，實際上為轉板提供了一條通道，即在合格投資者范圍內(nèi)允許公開發(fā)行；儲架發(fā)行也就是一次核準，多次發(fā)行，減少行政審批次數(shù)，提高融資效率，賦予掛牌公司更大的自主發(fā)行融資權利。

在此之前，《證券日報》記者首次將掛牌即發(fā)行稱為“小IPO”，2016年在合格投資者范圍內(nèi)放開35人限制，這意味著“小IPO”今年將完成升級。

對于通過降低者門檻提高市場流動性的市場呼聲，管清友表示，不降低投資者門檻，流動性就起不來的說法是謬論。新三板市場的換手率呈現(xiàn)兩極分化的特點，目前新三板有2%的企業(yè)（也就是80多家）流動性要好于A股均值。可見決定股票流動性的根本在于標的本身，交易制度只起到錦上添花的作用。另一方面，現(xiàn)階段新三板并不適合降低投資者門檻。若放任大批散戶涌入新三板，中小投資者保護機制將成為新三板監(jiān)管機構的重要職責，從而牽絆了新三板市場化改革進程。因此堅持機構投資者為主，堅持市場機制的優(yōu)勝劣汰是新三板區(qū)別于A股的根本所在。

《證券日報》記者了解到，在制度體系不斷創(chuàng)新與完善，市場規(guī)模快速增長的背景下，2016年，全國股轉系統(tǒng)已經(jīng)敲定若干重點工作，包括優(yōu)化掛牌審查業(yè)務，加強事中事后監(jiān)管；豐富市場融資品種，即制訂發(fā)布“非公開發(fā)行債券業(yè)務細則”、實施全國股轉系統(tǒng)內(nèi)部分層和差異化管理等工作等。

2015年12月25日，證監(jiān)會副主席方星海在國務院政策例行吹風會上表示，2016年證監(jiān)會將做好關于直接融資的5項重點工作，其中第二項重點工作即是“加快完善新三板，大幅增加掛牌公司數(shù)量。”

據(jù)《證券日報》記者了解，全國股轉系統(tǒng)將梳理優(yōu)化審查流程，提高審查效率。預計2016年新增掛牌企業(yè)將大提速，目前全國股轉系統(tǒng)在審企業(yè)達到2200多家，券商掌握的待審企業(yè)達到4000家。這6200多家企業(yè)有望在2016年消化。（左永剛）

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