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01月15日訊

導(dǎo)讀：即便以08年數(shù)據(jù)看，整體A股的下行空間也已非常有限，上證A股、滬深300的估值甚至出現(xiàn)倒掛。但一些板塊估值為08年3倍左右，一些關(guān)鍵性指標(biāo)也顯示部分個股存在下跌動能。

“從常識出發(fā)，如果認(rèn)同2016年A股上漲，那現(xiàn)在就是黃金坑；如果認(rèn)為2016年A股全年下跌20%，那現(xiàn)在就已經(jīng)是底部區(qū)域；如果更悲觀，2016年全年A股跌30%，那開年7天已經(jīng)跌了一半，剩下240多個交易日，機(jī)會將大于風(fēng)險(xiǎn)啊。”

股市跌跌不休，各種段子頻現(xiàn)，不過段子終歸是段子：單以跌幅論證底部就是一件很不靠譜的事情。極端假設(shè)以08年為鑒（聲明：我們并非認(rèn)為股市情形會回到08年，只是在考慮極端情形下，A股最大的下跌空間還有多少），對比各項(xiàng)數(shù)據(jù)，目前A股離下跌極限有多遠(yuǎn)。

1.兩市整體市盈率

經(jīng)過2016年新一輪急跌以后，A股整體估值水平再次下降，但與08年底部相比仍有一定距離。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年1月14日收盤，A股整體市盈率為19.33倍，而2008年底部時市盈率為13.47倍。單以市盈率論，當(dāng)前A股整體下跌極限為30%。

細(xì)分來看，上證指數(shù)與滬深300兩者市盈率差異較小：當(dāng)前分別為14.07倍、11.96倍，而08年底部兩者市盈率為13.25倍和12.51倍。滬深300估值水平已低于08年。數(shù)據(jù)看，滬指下跌極限：6%；滬深300已無下跌空間。

深證成指與中小板指來看，兩者目前市盈率分別為44.74倍和51.79倍，而08年底部時兩者市盈率分別為14.85倍和16.21倍。創(chuàng)業(yè)板08無數(shù)據(jù)，不過其目前76倍的市盈率高于歷史平均值及中值（兩者均為61倍）。

數(shù)據(jù)看：深證成指理論下跌極限約67%；中小板理論下跌極限69%。但考慮深證成指此前調(diào)整指標(biāo)股，以及中小板樣本股大幅擴(kuò)容因素，情況應(yīng)不會如此悲觀。

綜上，上證A股板塊下跌空間有限，而深證A股，特別是中小創(chuàng)尚不足言底。

2.市凈率

從該指標(biāo)看，當(dāng)前全部A股的市凈率約為2.08倍，08年時為1.97倍。依此而言，整體A股下跌空間不足6%。上證A股和滬深300市凈率與08年已出現(xiàn)倒掛；但深證A股與中小板仍有較大理論下跌空間。詳情如下圖：

3.價(jià)格指標(biāo)：低價(jià)股與高價(jià)股

截至14日收盤，兩市股票中交易價(jià)格低于5元的股票共90只，占比3.20%。低于3元個股共4只，其中京東方A最低，收盤價(jià)為2.74元。

而08年底部時，兩市低于2元的股票共35只，占比2.23%；股價(jià)低于5元的共922只，占比達(dá)58.76%。

高價(jià)股方面，目前兩市百元股共16只，占比0.57%。而08年股價(jià)最早者貴州茅臺為94.28元。

從該指標(biāo)看，即便考慮通脹因素后，低價(jià)股陣營也仍需擴(kuò)容，高價(jià)股陣營仍需縮水，方為見底標(biāo)志。

4.破凈股

以2015年三季報(bào)數(shù)據(jù)來看，目前兩市共有32只個股股價(jià)跌破凈資產(chǎn)，占比1.25%；而08年底部時，兩市破凈個股數(shù)量高達(dá)174只，占比為11.09%。

目前部分破凈股名單：

理論上，破凈股仍有擴(kuò)容可能。

5.破發(fā)股

因08年與目前IPO政策有差異，新股定價(jià)可比性較低，我們選取增發(fā)作為數(shù)據(jù)參考。數(shù)據(jù)顯示，隨著市場大幅調(diào)整，已經(jīng)完成定增的公司股價(jià)紛紛倒掛。2015年以來，兩市共614家公司實(shí)施823起定向增發(fā)（按發(fā)行日期，下同），其中136起已經(jīng)“破發(fā)”，破發(fā)比例為16.52%。

而2008年1月1日至10月28日，兩市共75家公司實(shí)施79起定向增發(fā)，其中64起“破發(fā)”，破發(fā)比例高達(dá)81.01%。

很遺憾，破發(fā)股理論上可能還會大幅擴(kuò)容。

目前部分破發(fā)股名單：

綜上，從歷史數(shù)據(jù)對比來看，目前A股仍尚有一定的下跌空間，尤其是高估嚴(yán)重的中小創(chuàng)板塊。不過，至于A股會否再次出現(xiàn)極端底部，這將取決各方面的因素，如貨幣、政策、宏觀環(huán)境等。歷史可能相似，但不會簡單重演。

PS：熊市是一切“概念”的絞殺機(jī)。