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01月17日訊

隨著A股展開新一輪大幅調(diào)整，滬指較12月最高收盤價跌超20%，跌入技術(shù)性熊市，市場對已經(jīng)局部暴露的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險愈加警惕。

按照中金公司分析師王漢峰的說法，股權(quán)質(zhì)押是現(xiàn)在A股面臨的三大主要風(fēng)險之一。另外兩個分別為融資風(fēng)險和大股東減持。

據(jù)新浪財經(jīng)計算，截至1月13日收盤，兩市189只個股的股權(quán)質(zhì)押已跌破理論平倉線，涉及質(zhì)押市值1304.65億元。另有218只個股的股權(quán)質(zhì)押已跌破理論警戒，涉及質(zhì)押市值1625.36億元。

不過，長江證券分析師武丹認(rèn)為，股權(quán)質(zhì)押對整個A股沖擊有限：

1、股權(quán)質(zhì)押對整個市場沖擊有限

A股歷史上共10361筆質(zhì)押，6114筆解質(zhì)押，涉及到1300多只個股，累計的融資額超過1萬億。我們對每一筆融資進行篩查，簡單統(tǒng)計了股價的跌幅與對應(yīng)的會被平倉、或者警戒的單筆融資額度，假設(shè)質(zhì)押融資率35%，理論警戒線60%，理論平倉線50%。

下圖展示了股價的漲跌與對應(yīng)的爆倉額度。橫軸代表著股價的漲幅與跌幅，縱軸是對應(yīng)的融資額度。累計的融資額是1萬億，已經(jīng)解質(zhì)押的融資額是5000億。

上圖是累計的額度，下表展示了在不同的股價跌幅情況下，對應(yīng)的額度是多少，例如，股價如果在當(dāng)前位置下跌10%，那么將會有270億元的融資將會面臨警戒，這種情況下融資人只有四條路可以走：追加抵押證券、追加抵押現(xiàn)金和贖回質(zhì)押股權(quán)，股票停牌使補倉壓力趨緩。如果股價繼續(xù)下跌10%，那么會有另外411億元的融資額面臨警戒。這樣巨大的警戒壓力集中出現(xiàn)在股價在當(dāng)前基礎(chǔ)上下跌50%的位置。

2、質(zhì)押個股風(fēng)險幾何？機會幾何？

在2014年5月發(fā)布的報告《富貴險中求——從股權(quán)質(zhì)押角度尋找黑馬股》中我們詳細(xì)介紹了如何估算單個股票的預(yù)警價，與上述警戒線不同的是，警戒線指的是單筆融資的當(dāng)前市值/貸款金額等于1.6（業(yè)內(nèi)常規(guī)），單個股票的預(yù)警價比上述價格嚴(yán)格得多。股票質(zhì)押融資是近三年興起的資本市場運作方式，在合適的市場環(huán)境中，這樣的運作會產(chǎn)生一些黑馬股，尤其是股價低于預(yù)警價的2倍的股票池是蘊含黑馬股的寶地。如下:

武丹的觀點與官方的說法相同。證監(jiān)會在15日表示，目前融資融券業(yè)務(wù)整體維持擔(dān)保比例遠高于平倉線，風(fēng)險整體可控。截至1月14日，場內(nèi)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)低于平倉線的融資余額為41億元，占整體規(guī)模的0.6%，多數(shù)借款人通過追加擔(dān)保物等措施消除了平倉風(fēng)險，目前整體履約保證比例為280%。尚未出現(xiàn)大股東因股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)而平倉的情況。

按照證監(jiān)會的說法，股權(quán)質(zhì)押的違約處置一般通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易或司法過戶等方式進行，因此對市場影響有限。