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2016年股市開(kāi)局不利，滬深300指數(shù)兩周跌幅超過(guò)16%，上證綜指跌幅超過(guò)18%，中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅更是在20%以上，市場(chǎng)跌幅甚至超過(guò)了全球金融危機(jī)的2008年1月份，是歷年一月市場(chǎng)表現(xiàn)中最為糟糕的一次。

趨勢(shì)投資放大市場(chǎng)波動(dòng)

股市的大幅下挫被很多分析人士演繹成股災(zāi)3.0版，主要原因歸于資金和籌碼兩方面。資金方面是美元加息、資本回流導(dǎo)致全球流動(dòng)性趨緊、人民幣匯率波動(dòng)，央行沒(méi)有全面放水，沒(méi)有如很多投資者預(yù)期的降準(zhǔn)降息。籌碼方面是限售禁令1月8日到期，此前炒高的部分個(gè)股有持有者要搶先出逃，而后又有大股東減持預(yù)期，以及對(duì)注冊(cè)制實(shí)施前后新股發(fā)行節(jié)奏加快的擔(dān)憂(yōu)。此外，熔斷機(jī)制也在一定程度上加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。

大部分投資者都具有“趨利避害”的天性，當(dāng)市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的漲跌趨勢(shì)時(shí)候，大部分人都傾向于“順勢(shì)操作”，而不是考慮這種“勢(shì)”本身是不是一種趨勢(shì)。

巴菲特先生曾經(jīng)把旅鼠拿來(lái)比喻證券市場(chǎng)投資者，來(lái)說(shuō)明股市的跟風(fēng)效應(yīng)，最后給我們的忠告是，不要相信市場(chǎng)而要相信自己。

明確預(yù)期有助市場(chǎng)企穩(wěn)

近期證監(jiān)會(huì)披露《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，明確了大股東、董監(jiān)高減持節(jié)奏為3個(gè)月內(nèi)通過(guò)交易所集中競(jìng)價(jià)交易減持總數(shù)不超過(guò)總股本的1%，同時(shí)為其保留了大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等多種減持途徑，還要求大股東競(jìng)價(jià)交易減持股份的需要提前15個(gè)交易日披露減持計(jì)劃。

對(duì)于相關(guān)主體通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓“化整為零”、“曲線減持”等做法，也設(shè)置了“防規(guī)避”條款，從交易所自律監(jiān)管和證監(jiān)會(huì)行政監(jiān)管兩個(gè)層面，明確了監(jiān)管措施和罰則。通過(guò)強(qiáng)化管理執(zhí)法，督促上市公司大股東、董監(jiān)高合法有序減持，上述措施很大程度上緩解了市場(chǎng)對(duì)“大非限售解禁”的擔(dān)憂(yōu)。

此外，筆者認(rèn)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)其他一些舉措，諸如注冊(cè)制何時(shí)落地、新股發(fā)行節(jié)奏以及公布對(duì)一些機(jī)構(gòu)違規(guī)減持的處罰措施，起到了明確預(yù)期的作用，解決了投資者擔(dān)心的供求失衡問(wèn)題，有助于市場(chǎng)企穩(wěn)。券商等中介機(jī)構(gòu)也有必要做好投資者教育工作；而基金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者更應(yīng)該秉持價(jià)值投資理念，避免在股市劇烈波動(dòng)時(shí)推波助瀾。

價(jià)值投資永遠(yuǎn)是王道

盡管股市生態(tài)環(huán)境較為惡劣，但目前市場(chǎng)環(huán)境與股災(zāi)之年差異很大：目前是通縮環(huán)境，10年期國(guó)債的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率遠(yuǎn)低于2008年，而貨幣總量和經(jīng)濟(jì)規(guī)模均要較當(dāng)時(shí)高出好幾倍；此外經(jīng)過(guò)幾輪下跌，股票總市值從去年高位的70多萬(wàn)億下降到40多萬(wàn)億，與2008年初差異不大；滬深300市盈率則下降到13倍左右，更是遠(yuǎn)低于當(dāng)時(shí)的近40倍市盈率，機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模則要較當(dāng)時(shí)大得多。

目前2800多家股票的市盈率中位數(shù)依然有40多倍，結(jié)構(gòu)性泡沫依然存在，但市場(chǎng)上也不乏市盈率在15倍甚至10倍以下的藍(lán)籌股，分紅回報(bào)率也頗具吸引力。因此，短期市場(chǎng)雖然跌勢(shì)很大，但機(jī)會(huì)也在逐步顯現(xiàn)。

大跌時(shí)會(huì)發(fā)生群體恐慌，而投資機(jī)會(huì)也往往在此時(shí)降臨。在經(jīng)歷了幾輪大跌行情后，即使是最樂(lè)觀的劵商研究員也難以相信股市能夠迅速地抹平暴跌后的傷痕。雖然股價(jià)仍會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，但作為投資者而言，在市場(chǎng)動(dòng)蕩之時(shí)應(yīng)該考慮是否要改變既有的操作思路，先靜下心想一想股票的漲跌究竟是由各種外部因素決定，還是受內(nèi)在因素影響。

很多時(shí)候股價(jià)漲跌只是資金和籌碼的流動(dòng)，而并不會(huì)影響你所持有股票背后的上市公司的價(jià)值。因此，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，不要過(guò)于恐慌而手足無(wú)措。如果因?yàn)榭只哦?dòng)，很可能會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)誤的操作。

陽(yáng)光總在風(fēng)雨后，價(jià)值投資永遠(yuǎn)是王道，堅(jiān)持這種信仰使自己在股市投資中有所追求、有所寄托，不因短期價(jià)格波動(dòng)而改變既有的決策思路，直到各種支持買(mǎi)入并持有的因素發(fā)生變化、股價(jià)嚴(yán)重高估時(shí)候賣(mài)出。投資者應(yīng)該多研究、少交易，盡量減少盲目操作行為，選擇一些基本面看好、估值較低的企業(yè)，在合適的價(jià)格買(mǎi)入并中長(zhǎng)期持有，用每年分紅的收益繼續(xù)投資，長(zhǎng)期來(lái)看將獲得不錯(cuò)的回報(bào)。（海通證券張崎）

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