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證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在一次會(huì)議上99次提到監(jiān)管，本欄認(rèn)為中國(guó)A股市場(chǎng)對(duì)于違法違規(guī)的刑罰過(guò)低，對(duì)內(nèi)幕交易和操縱股價(jià)構(gòu)不成威懾，應(yīng)予以加強(qiáng)。尤其是在大股東減持套現(xiàn)前期，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行合規(guī)審查。

中國(guó)股市最常見的違法違規(guī)行為主要有三類，一是包括但不限于大量申報(bào)、頻繁撤單等方法操縱股票價(jià)格，誘騙投資者追高買入不當(dāng)?shù)美欢巧贁?shù)機(jī)構(gòu)投資者或者個(gè)人大戶使用不正當(dāng)手段提前獲取上市公司尚未公告的內(nèi)幕信息，提前買入股票并獲取非法利潤(rùn)；三是上市公司大股東為了維護(hù)股價(jià)或者配合大股東的減持、增持行為而發(fā)布虛假信息或者隱瞞信息，構(gòu)成信息披露違法違規(guī)。

目前管理層對(duì)于操縱股價(jià)的查處已經(jīng)差強(qiáng)人意，在大數(shù)據(jù)的幫助下，管理層不僅能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)行為，還能進(jìn)行相應(yīng)查處。目前操縱股價(jià)已經(jīng)得到一定程度的抑制，但是內(nèi)幕交易和信息披露仍然問(wèn)題很多。

內(nèi)幕交易雖然被立案調(diào)查的并不太多，但是從盤面上總能發(fā)現(xiàn)上市公司重要信息被提前泄露的跡象。例如上市公司在發(fā)布重要公告之前，往往能夠看到股價(jià)提前上漲并且成交量放大。這雖然不能指出是誰(shuí)掌握了內(nèi)幕信息，但是投資者可以確定，一定有人提前掌握了內(nèi)幕信息。

國(guó)際成熟股市對(duì)內(nèi)幕信息的認(rèn)定非常嚴(yán)格，如果某公司股價(jià)出現(xiàn)了不應(yīng)該有的異常波動(dòng)，上市公司高管和有內(nèi)幕交易嫌疑的投資者就要證明自己的清白，證明自己沒(méi)有內(nèi)幕交易，無(wú)需監(jiān)管機(jī)構(gòu)證明存在內(nèi)幕交易，只要他們不能證明自己清白，就會(huì)被認(rèn)定是內(nèi)幕交易。

至于信息披露違規(guī)，主要的問(wèn)題是處罰太輕，例如曾經(jīng)造假上市的綠大地，并沒(méi)有被退市處理，很多受到證監(jiān)會(huì)行政處罰的上市公司高管及大股東被罰金額一般也就是幾十萬(wàn)元，這相比數(shù)千萬(wàn)元甚至數(shù)億元的違法違規(guī)所得幾乎可以忽略不計(jì)，如此的處罰機(jī)制，真的只能說(shuō)“呵呵”了。

對(duì)于大股東來(lái)說(shuō)，由于他們持有大量的限售股，故并不用擔(dān)心他們的違法違規(guī)行為無(wú)法處罰，但如果他們不斷減持股份之后，對(duì)于他們過(guò)往的違法違規(guī)行為則可能面臨找不到處罰資產(chǎn)的窘境。故本欄建議，上市公司大股東在減持股份前夕，應(yīng)首先通過(guò)證監(jiān)會(huì)的合規(guī)審查，如果沒(méi)有通過(guò)合規(guī)審查，則他們賣出股票所獲得的資金將不能轉(zhuǎn)出。（周科競(jìng)）

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