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6問央行征收境外人民幣存準金

來源：新京報發布時間：2016-01-19 07:56:22

分析稱將直接提高人民幣做空成本，不會影響境內人民幣流動性，長期看將對離岸人民幣產生影響

在人民幣匯率經歷前期的“跌跌不休”之后，1月18日央行再次祭出大招，決定自2016年1月25日起，對境外金融機構在境內金融機構存放執行正常存款準備金率政策。新京報據此采訪多位市場分析人士、專家，就央行本次出臺資本金背景、對匯率市場影響、央行長短期目標等焦點問題進行分析。不少觀點認為，本次執行正常存款準備金率，將有效抑制人民幣投機行為，正逢其時。

1為何不再執行零準備金？

所謂的“執行正常存款準備金率”，實際上源于2014年12月，央行發文稱，境外金融機構在境內金融機構存放納入存款準備金交付范圍，存款準備金暫定為零。

按照央行的說法，“經過一年多的準備工作，相關技術條件已經具備”。市場分析普遍認為，不再實行存款零準備金將推高離岸人民幣融資成本，有助抑制針對人民幣的投機行為。

“人民幣匯率波動巨大之時，零準備金會助長套利情緒，對穩定市場預期造成威脅。對這部分資金征收準備金是遲早的事，目前時機已成熟”，外匯市場觀察員、黃金錢包首席研究員肖磊表示。這部分資金實際上是境內金融機構人民幣池子里的一部分，如果長時間不按照存款準備金來管控風險，就會有更多的人民幣去境外轉一圈，然后以存放在境內的境外金融機構人民幣存款形式而回到境內，而且還不會受到準備金的管控。

中金分析師在研究報告中稱，征收準備金會進一步增加離岸人民幣存款成本，抬高做空離岸人民幣的代價，抑制套利行為，從而方便央行穩定匯市。人民幣匯率有望在央行多重支持措施下站穩。

2將鎖定多少離岸人民幣？

國信證券首席宏觀分析師董德志稱，按目前境外人民幣存款約1.3萬億左右計算，此政策將導致2000多億元的離岸人民幣被鎖定。

不過，也有分析認為鎖定額可能超過3000億元。中國人民銀行貨幣政策委員會副秘書長金玫曾透露，截至2015年6月末，離岸市場人民幣存款余額已接近2萬億元。肖磊表示，如今境外人民幣存款余額估計會超過2萬億，如果按照當前準備金率17%算，將會導致超過3000億的離岸市場人民幣存款被鎖定。

中國外匯投資研究院院長譚雅玲表示，離岸人民幣在境內被鎖定額是個復雜的問題，因為離岸人民幣本身涉及多個因素，需要參照QFII額度,QFII額度指允許合格的境外機構投資者把一定額度的外匯資金匯入并兌換為人民幣，用來對沖準備金，而QFII額度此前已經過千億?！斑@次準備金的額度應該大于QFII額度”，譚雅玲表示。

3為何不影響境內流動性？

央行表示，此舉是對我國存款準備金制度的進一步完善，不會影響境內人民幣流動性，央行將綜合運用各種貨幣政策工具保持銀行體系流動性合理充裕。

中國國際經濟交流中心經濟研究部部長徐洪才對此解釋稱，境外金融機構在境內金融機構存放的人民幣依然屬于境外資金，只是在境內人民幣賬戶上，不能隨意在境內流通。而現在收取準備金，主要影響的也是境外機構的流動性。

黃金錢包首席研究員肖磊表示，這部分存款主要還是在境外人民幣市場活動，對境內市場的流動性影響一直不是很大。況且，相比境內人民幣存款超過百萬億的規模，央行每次下調準備金率0.5個百分點，就會釋放超過5000億的資金，因此境外人民幣存款涉及的資本金額度也只是很小一部分。

對于央行提到的下一步保持銀行體系流動性合理充裕的貨幣政策工具，徐洪才和肖磊都提到，降低銀行存款準備金率是下一步的大概率事件。

4對市場有何直接影響？

本次準備金率的執行，是對做空力量的進一步打擊。“最直接的影響在于提高做空成本，打擊做空人民幣套利勢力”，中國國際經濟交流中心經濟研究部部長徐洪才認為，外資機構人民幣流動性收緊，投機分子炒作人民幣匯率就受到一定程度抑制，對穩定匯率有好處。

肖磊認為，隨著境外人民幣進一步收縮，可能會影響到境外人民幣市場利率，增加套利成本，目前境外人民幣拆借市場1月期和3月期的利率已經因此開始上升，說明此消息對整個套利和境外人民幣市場未來的預期形成了明顯的影響，有助于提升離岸市場人民幣貶值預期，縮小離岸和在岸市場匯差，進一步降低了套利空間，對現階段穩定人民幣匯率是有幫助的。

5央行短期目的是什么？

“這項措施的主要目的，是抬升香港離岸市場的人民幣價格，從而穩定匯率市場”，昆侖銀行戰略投資與發展部總經理助理李建軍表示。

李建軍分析稱，境外金融機構在境內金融機構存放這部分資金原本并不征收準備金，因此這部分資金的使用是沒有成本的。但現在對這部分資金開始征收存款準備金后，再拆借使用這部分資金，就要付出一定的資金成本。而對做空人民幣的投機者來說，套利空間就沒有那么大了，這也是央行此舉能夠穩定匯率的重要原因。

徐洪才表示，目前來看，央行此舉短期目的就是穩定人民幣離岸市場，打破貶值預期，提升純投機套利成本，管控匯率風險。盡管目前來看，空頭勢力有所衰退，但為穩定匯率，執行正常資本金政策可以讓空頭可用的子彈減少，防止空頭卷土重來。譚雅玲認為，央行此舉旨在不要讓人民幣過度貶值，管理市場交易參與的正常行為。

6央行長期策略是什么？

譚雅玲表示，央行長期策略跟中央政府基本方針有關，通過人民幣貶值，強化實體經濟和企業融資渠道，促進實體發展，抑制海外投機性，讓金融市場回歸更健康的狀態。

在肖磊看來，央行此舉的長期目標是將離岸人民幣市場納入到量化調控當中，提高對離岸人民幣市場的管理。目前價格工具很難對離岸人民幣市場起到作用，因為離岸市場主要在香港、倫敦、盧森堡等地，受整個國際市場影響較大，中國要干預離岸人民幣市場，除了市場性的外匯操作，比如之前為了穩定離岸市場匯率，拋美元買人民幣。

“準備金工具作為總量調節工具，目前看可能會成為未來調節離岸人民幣市場的一種配合價格調節的重要且常用的貨幣調控工具”，肖磊表示。

看點

穩匯率央行出手的4種方式

●對境內遠期售匯業務征收20%風險準備金

2015年8月31日央行下發通知，宣布從2015年10月15日起，對開展遠期售匯業務的金融機構收取外匯風險準備金，準備金率暫定為20%。分析稱此舉將提高遠期購匯成本，旨在打壓遠期售匯的套利投機盤，緩和市場對于人民幣匯率貶值的預期。