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01月19日訊

云投生態：鳳凰涅槃，重生可期

機構：西南證券 研究員：龐琳琳，王穎婷，姚鍵

事件：公司公告稱，非公開發行股票申請獲得中國證監會受理。

三年涅槃，戰略定位重置，公司步入發展正軌。公司主營業務包括綠化工程和苗木銷售，是云南省最大的綠化苗木種植企業。公司2007年上市，前身為綠大地，受欺詐門事件影響公司過去幾年持續盤整。云投集團收購公司3000萬股份后成為公司實際控制人，進行公司業務的重新清理和管理團隊的重新調整，重置公司戰略發展規劃，解決歷史遺留問題。經過近4年的發展和調整，公司過往歷史不良影響逐步消除，相關訴訟告一段落，主營業務發展步入正軌。

打造“大生態+”業務，后續業務擴張有望持續推進。2014年公司非公開發行收購洪堯園林66%的股權，實現外延式的首次擴張，進一步夯實園林工程的主營業務，也成為云南省國有企業和民營企業合作的典型示范。公司未來力圖打造“大生態+”的格局，涉足領域可包涵環保、旅游、養老、醫療等方面，公司此前在園林工程領域積淀頗深，向生態治理及環保領域重點布局與原有產業形成良好延伸和配套，將優化業務結構，后續公司有望積極推進在環保、水體治理、環境監測領域的布局，進一步完善“大生態+”的業務格局。

基本面反轉，業績中長期釋放將帶動基本面持續向好。根據公司業績預告2015年凈利潤約1000萬元，盈利基數較低。另一方面，公司積極擴充業務，斬獲重慶重點旅游區項目，與通海縣政府簽署25億元PPP 項目等等，現有項目和訂單體量較大，逐步釋放后將促進公司業績增長，帶領公司基本面反轉持續向好。

云投集團大比例參與定增，后續有望給予重點支持。公司15年9月推出定增方案，擬12.14元/股募集12.38億元償還大股東借款及補充流動資金，云投集團大比例參與定增彰顯出對公司發展的信心及支持，定增預計一季度有望落地，作為集團旗下唯一上市公司平臺，后續集團有望給予更多支持。

國企改革實質推進，員工和高管持股彰顯對企業未來發展信心。公司增發涉及到員工持股和高管持股，對44名高管和員工進行激勵，邁出了國企改革實質一步，在國企標的中尚屬稀缺標的，示范效益顯著。

估值與評級：預計2015-2017年EPS 為0.05元、0.09元和0.12元，對應PE為372x、233x 和166x，公司屬于小市值，轉型業績逐步放量帶動基本面改善，小公司大集團，國企改革實質推進優質標的，未來發展空間巨大，鑒于業績還未放量，首次覆蓋，暫時給予“增持”評級。

風險提示：增發低于預期風險，應收賬款回收風險，洪堯園林業績低于承諾風險。