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進入新年以來滬深股市持續(xù)下跌，股市下跌的一大“副產(chǎn)品”即為兩融余額的持續(xù)下降。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從2015年12月31日至今年1月15日，滬深股市兩融余額已從1.19萬億縮水至0.99萬億，這也是自去年10月22日之后兩融余額首次跌破萬億元大關(guān)。

短短11個交易日，兩融規(guī)模縮水2000億元，見證著市場的慘烈程度。而且，隨著年后市場的下跌，參與兩融業(yè)務(wù)的投資者觸發(fā)預(yù)警的情形也開始出現(xiàn)。從媒體報道的消息看，個別投資者甚至已經(jīng)出現(xiàn)爆倉現(xiàn)象，也使兩融業(yè)務(wù)警鐘再次敲響。

其實，近兩年來，兩融規(guī)模增長或下滑與市場行情關(guān)聯(lián)度越來越緊密。去年6月18日兩融余額最高曾達2.27萬億的峰值，其間也正是上證指數(shù)上摸5178點的時候。去年9月30日觸及9067億元的低點，國慶長假后滬深兩市即產(chǎn)生一波反彈行情。此次兩融余額跌破萬億大關(guān)，是否還會持續(xù)下降，是否預(yù)示著另一波行情正日益臨近，我們不妨拭目以待。

毫無疑問，兩融余額跌破萬億大關(guān)，一方面說明市場風(fēng)險正逐漸釋放。在兩融業(yè)務(wù)中，融資余額占據(jù)著絕對的比重，而融券余額幾乎可以忽略不計。由于融資業(yè)務(wù)屬于杠桿性質(zhì)，杠桿性資金的危害性在去年股市劇烈震蕩期間已經(jīng)暴露無遺。客觀上，兩融余額下降的過程，既是某些投資者規(guī)避風(fēng)險的過程，也是兩融業(yè)務(wù)釋放風(fēng)險的過程。

另一方面，兩融余額下降也為其今后的規(guī)模增長“預(yù)留”了空間。從成熟市場的經(jīng)驗來看，兩融余額占到流通市值的比例通常不應(yīng)超過3%。而去年兩融余額達到峰值時，其占流通市值的比例超過4%。其規(guī)模跌破萬億大關(guān)之后，不僅釋放了風(fēng)險，也有利于今后行情向縱深發(fā)展。

當(dāng)然，融資融券業(yè)務(wù)由于具備杠桿屬性，防范風(fēng)險應(yīng)該永遠放首位。步入2016年以來，市場上不斷傳出“爆倉”聲。雖然兩融業(yè)務(wù)的杠桿比例已從1:2下調(diào)為1:1，但個中隱藏的風(fēng)險同樣不容忽視，否則就不會出現(xiàn)個別投資者“爆倉”現(xiàn)象。因此，筆者建議進一步降低兩融業(yè)務(wù)的杠桿比例，可將目前的1:1調(diào)整為1:0.5~0.8，真正實現(xiàn)兩融業(yè)務(wù)的“風(fēng)險可控”。

□曹中銘

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