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對于在去年四季度末秉持高倉位策略的基金經(jīng)理而言，今年以來A股市場的急速下挫，無疑是當頭棒喝。來自東方財富網(wǎng)Choice金融終端的數(shù)據(jù)顯示，截至周二，多達545只股票型基金今年以來跌幅超過10%，占比高達94%，而即便是倉位靈活度更高的偏股型混合基金，也有多達693只基金今年以來跌幅超過10%，占比也超過六成。

記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，在巨大的市場壓力下，許多高倉位基金經(jīng)理近期采取了減倉的策略，以應(yīng)對A股不確定性風(fēng)險的增加；而倉位相對較為溫和的基金經(jīng)理們，雖然跟蹤的個股已經(jīng)遭遇了巨大的跌幅，但仍無快速加倉的意愿。不過，需要引起投資者注意的是，雖然成長股高估仍是A股市場的隱憂，但基金經(jīng)理們對成長股的偏好沒有實質(zhì)性變化，多數(shù)基金經(jīng)理依舊將未來投資的主方向定位為符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的優(yōu)質(zhì)成長股。

減倉觀望

最新披露的基金去年四季報顯示，在去年四季度，絕大多數(shù)基金都采取了加倉的策略，并且一直延續(xù)到了今年年初。來自銀河證券1月6日的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，新年第一周，樣本內(nèi)的開放式基金平均倉位由前一周的66.27%上升280基點至67.79%，其中股票型基金倉位上升247基點至83.56%。

但A股的“黑天鵝”打擊了市場信心，倒逼基金經(jīng)理們的倉位策略由升轉(zhuǎn)降。銀河證券1月12日的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，樣本內(nèi)開放式基金平均倉位由前一周的67.79%下降60基點至67.20%。業(yè)內(nèi)人士指出，在連續(xù)熔斷的影響下，市場成交量迅速萎縮，基金經(jīng)理們降倉的行動并不順利，結(jié)合同期的私募基金被動降倉和清盤壓力，缺乏對手盤的拋售行動導(dǎo)致了熔斷機制暫停后A股依舊持續(xù)重挫。

對流動性風(fēng)險的恐懼是部分基金經(jīng)理們主動降低倉位的主要原因之一。上海某基金經(jīng)理向記者表示，去年6月份A股的暴跌，讓公募基金深刻意識到流動性風(fēng)險管理的重要性，而在今年A股再度掀起情緒化殺跌的背景下，基金經(jīng)理們普遍擔(dān)憂，一旦市場流動性匱乏，高倉位的公募基金將無法滿足突發(fā)性的贖回要求，而這對于公募基金行業(yè)將是災(zāi)難性的打擊。因此，基金經(jīng)理們必須提高現(xiàn)金占比以預(yù)防這種風(fēng)險。“雖然也有對市場趨勢的判斷因素引發(fā)基金降倉，但整體而言，若非防范流動性風(fēng)險，很多基金經(jīng)理其實并不希望拋售手里的優(yōu)質(zhì)成長股。”該基金經(jīng)理說。

鐘愛成長股

在采訪中，記者發(fā)現(xiàn)，雖然A股市場仍有悲觀情緒，但基金經(jīng)理們對成長股的偏好并未改變，而此次A股重挫引發(fā)的部分優(yōu)質(zhì)成長股“錯殺”，則被他們視為絕佳的買點。

中歐基金王健認為，2011年之前，增長效應(yīng)帶動股市，股票市場更多地追隨實體經(jīng)濟增長而發(fā)展；而在2011年之后，貨幣效應(yīng)開始帶動股市，股票市場更多地受到貨幣政策影響。2016年，貨幣政策的邊際變化、匯率貶值下的資本流動、房地產(chǎn)市場的走勢，或成為今年宏觀經(jīng)濟和金融市場的主要矛盾。她表示，市場在經(jīng)歷調(diào)整之后，有三個方向或存在投資機會：第一，成長性較好的行業(yè)，可關(guān)注醫(yī)療/信息服務(wù)/傳媒等領(lǐng)域中成長性較好的相關(guān)標的；第二，以技術(shù)進步和進口替代國產(chǎn)化為主要方向的標的，一般分布在基礎(chǔ)化工/機械等領(lǐng)域；第三，因供給側(cè)改革以及行業(yè)本身歷經(jīng)多年的調(diào)整而出現(xiàn)盈利拐點的行業(yè)。

萬家基金投資研究部總監(jiān)莫海波則表示，今年開始的兩周雖然經(jīng)歷了快速且大幅的下跌，隨著下跌幅度的積累，理論上很多個股開始逐漸顯現(xiàn)出比較合適的買點。盡管市場中線趨勢仍然具有較多不確定性，但短期超調(diào)后的反彈窗口可能已經(jīng)成熟。在配置選擇上，莫海波建議，當前在風(fēng)險偏好程度較低的背景之下，應(yīng)當關(guān)注有政策呵護的防御板塊，確定性較強的受益于“供給側(cè)改革”的領(lǐng)域，以及估值被殺跌，內(nèi)生性增長較好的部分成長股。記者李良

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