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自然寒流和市場(chǎng)寒流共舞

剛剛過去的周末，中國(guó)全境都經(jīng)歷了霸王級(jí)寒流的襲擊，多地氣溫降幅超過了歷史最低值；美國(guó)則遭遇了暴風(fēng)雪；而國(guó)際金融市場(chǎng)，上周也經(jīng)歷了超級(jí)寒流，國(guó)際原油、礦物等大宗商品暴跌，非美貨幣遭遇大幅貶值潮，全球股市下跌，不少國(guó)家的股市跌破了2015年的低位。

自然界的超級(jí)寒流和國(guó)際金融市場(chǎng)的超級(jí)寒流共舞，今年并不是第一次。記得2008年，國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)的同時(shí)，中國(guó)南方爆發(fā)了冰雪極寒天氣，歐美地區(qū)也經(jīng)歷了寒冬。自然界的寒流或許很快就會(huì)過去，而金融市場(chǎng)的寒冬，卻不那么容易流逝?！捌吣曛W”的周期性規(guī)律，依然影響著全球金融市場(chǎng)。

社會(huì)學(xué)界認(rèn)為人的婚姻有“七年之癢”的規(guī)律。即結(jié)婚七年之后，夫妻矛盾會(huì)有一次集中爆發(fā)，夫妻感情和婚姻存續(xù)將接受考驗(yàn)。而在國(guó)際金融市場(chǎng)，自1973年以來，也出現(xiàn)了“七年之癢”。當(dāng)年，第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，產(chǎn)油國(guó)實(shí)行石油禁運(yùn)，引發(fā)全球石油危機(jī)；而布雷頓森林體系的崩潰，更是引發(fā)了全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩并且重構(gòu)。此后，每隔七年，全球金融市場(chǎng)都發(fā)生大幅動(dòng)蕩，最近一次出現(xiàn)在2008年，由雷曼兄弟破產(chǎn)引發(fā)了全球金融危機(jī)，不僅引發(fā)了歐債危機(jī)、新興經(jīng)濟(jì)體股市匯率雙雙大跌，而且引發(fā)了全球經(jīng)濟(jì)衰退，至今仍然未能緩過神來。

美聯(lián)儲(chǔ)加息扮演了“黑天鵝”

本次國(guó)際金融市場(chǎng)的“七年之癢”，起于2015年，美聯(lián)儲(chǔ)加息扮演了“黑天鵝”的角色，而股匯雙殺則成為非美市場(chǎng)的噩夢(mèng)。

2015年12月美聯(lián)儲(chǔ)加息，而早在2015年夏天，美元加息的預(yù)期已經(jīng)推動(dòng)全球資本回流美國(guó)，從而引發(fā)了全球匯率市場(chǎng)的動(dòng)蕩。美元的強(qiáng)勢(shì)是以全球非美貨幣的貶值為代價(jià)的，2015年以來，俄羅斯盧布、阿根廷比索、墨西哥比索、巴西雷亞爾、南非蘭特、土耳其里拉等一大批非美貨幣的匯率遭遇腰斬或者接近腰斬。

國(guó)際資本流出非美市場(chǎng)，引發(fā)了全球股市的大幅下挫，包括印度、新加坡在內(nèi)的亞太股市和歐洲一些股市已經(jīng)跌破2015年的低位，甚至連美國(guó)股市也不能幸免。美國(guó)股市在2009年國(guó)際金融危機(jī)肆虐的背景下，仍然能夠走出一波長(zhǎng)達(dá)六年的牛市，道瓊斯指數(shù)從2009年3月最低的6440點(diǎn)，上升至2015年6月的18351點(diǎn)，漲幅高達(dá)兩倍；而后掉頭下挫，至今跌幅已有兩成。全球資本回流美國(guó)，為什么美股還會(huì)下跌，其邏輯就在于美聯(lián)儲(chǔ)加息引起收緊銀根的預(yù)期。

2015年，在全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，需求疲弱的背景下，國(guó)際原油、礦物等國(guó)際大宗商品價(jià)格失去支撐，大幅下跌，何止腰斬！大宗商品的暴跌也危及了國(guó)際物流業(yè)，具有國(guó)際大宗商品風(fēng)向標(biāo)之稱的波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）已經(jīng)跌至450點(diǎn)下方，創(chuàng)出歷史新低。

國(guó)際金融市場(chǎng)一地雞毛。在美元加息引發(fā)非美貨幣大幅貶值、國(guó)際大宗商品跌勢(shì)未能言底的蝴蝶共振下，全球股市依然壓力重重。根據(jù)美銀的統(tǒng)計(jì)，從2016年以來，全球股市市值已經(jīng)蒸發(fā)了8萬億美元。然而，全球資產(chǎn)價(jià)格的重估，仍然在進(jìn)行時(shí)。對(duì)此，我們要有充分的思想準(zhǔn)備和心理預(yù)期。

扎緊籬笆迎接挑戰(zhàn)

在人民幣國(guó)際化取得階段性進(jìn)展、中國(guó)股市實(shí)行滬港通等國(guó)際化措施的背景下，中國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)系日趨緊密，國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)高浪急，股匯雙殺的情況在中國(guó)也未能幸免。2015年8月，中國(guó)央行調(diào)整人民幣中間價(jià)的形成機(jī)制，導(dǎo)致人民幣對(duì)美元短期大幅貶值，而2016年1月上中旬，中國(guó)央行為了保持人民幣匯率指數(shù)（CFSTS）的平穩(wěn)，也明顯下調(diào)了人民幣對(duì)美元中間價(jià)。在A股市場(chǎng)，2015年的股災(zāi)歷歷在目，而2016年開年的三周內(nèi)，上證指數(shù)就下跌了17.6%，一度跌破了2850點(diǎn)低位，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的跌幅則超過了20%。

不久前，在冬季達(dá)沃斯論壇上，國(guó)際對(duì)沖基金大鱷索羅斯公開承認(rèn)他“做空了亞洲貨幣，做空了美股，做空了一切”。其氣焰之囂張，不能不說激起了國(guó)人的公憤。

誠然，以全球第二大經(jīng)濟(jì)體的國(guó)力，中國(guó)要擊退國(guó)際炒家的襲擊并不是難事。但是，面對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的七年之癢和蝴蝶共振的擾亂效應(yīng)，我們更需要的不是意氣用事，而是要重視金融市場(chǎng)的規(guī)律，正視自己內(nèi)部存在的問題，把困難估計(jì)得更充分一些，扎緊金融市場(chǎng)的籬笆，備好過冬的糧食，以迎接國(guó)內(nèi)外的一切挑戰(zhàn)。

首先，要尊重市場(chǎng)規(guī)律，順勢(shì)而為?？疾靽?guó)際金融市場(chǎng)未來走勢(shì)，要考量以下因素：首先是國(guó)際油價(jià)穩(wěn)定沒有，這不僅關(guān)系到“石油美元”的動(dòng)向，還會(huì)帶動(dòng)大宗商品。上周，國(guó)際能源署（IEA）發(fā)布評(píng)估報(bào)告稱，如果石油供求關(guān)系沒有重大變化，今年石油過剩產(chǎn)量將達(dá)到每天100萬桶。顯然，目前油價(jià)尚難言見底。其次，美元加息周期剛剛開啟，加息步伐未能停止。其三，全球經(jīng)濟(jì)依然在筑底，真正的復(fù)蘇尚需時(shí)日。其四，隨著油價(jià)和原材料價(jià)格的下降，企業(yè)盈利能力不增反減，全球資產(chǎn)價(jià)格重估仍然在進(jìn)行。

國(guó)家副主席李源潮在達(dá)沃斯論壇接受媒體采訪時(shí)指出，中國(guó)股市“還不成熟”。筆者認(rèn)為，這個(gè)“不成熟”，不僅僅是以散戶為主的投資者隊(duì)伍不成熟，也包括了股市制度的不成熟和監(jiān)管的不成熟。2015年發(fā)生杠桿比例高得驚人的信托資金大規(guī)模流入股市，和隨后引發(fā)的股災(zāi)和流動(dòng)性的缺失有密切的關(guān)系；日前，又爆出了票據(jù)融資入市的問題，這里面水有多深，對(duì)市場(chǎng)影響有多大，需要認(rèn)真清查。2016年開年之初，4個(gè)交易日4次熔斷股指，對(duì)新年A股市場(chǎng)的暴跌起了推波助瀾的作用。血一般的教訓(xùn)告訴我們，制度建設(shè)要建立在充分的市場(chǎng)調(diào)研和可行性研究之上，制度建設(shè)還需要符合中國(guó)國(guó)情，不可盲目照搬。只有建設(shè)好適合中國(guó)國(guó)情的股市制度，A股市場(chǎng)才能經(jīng)受起國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的風(fēng)浪。

面對(duì)國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，A股市場(chǎng)更要注重供求關(guān)系的平衡。今年初開始實(shí)行的IPO新政，解決了新股發(fā)行導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)資金大量分流的問題，深受投資者好評(píng)。但是，新股發(fā)行和上市的節(jié)奏仍然需要有所節(jié)制，畢竟新股發(fā)行和上市，也在增加市場(chǎng)的供應(yīng)，在二級(jí)市場(chǎng)存量資金不斷流出的情況下，增加了二級(jí)市場(chǎng)的負(fù)擔(dān)。在股市走弱的階段，新股發(fā)行上市的數(shù)量越多，股市轉(zhuǎn)強(qiáng)的概率就越低。

無論是匯市還是股市，其根基都在實(shí)體經(jīng)濟(jì)。只有加快改革，切實(shí)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)盡快復(fù)蘇，匯市和股市才具備長(zhǎng)期堅(jiān)挺的基礎(chǔ)。

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