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01月26日訊

國泰君安-德奧通航-002260-持股無錫漢和，打開農業植保成長空間

投資要點：

結論：公司與無錫漢和簽訂對外投資協議，認繳新增注冊資本，獲得12%股權比例；同時，受讓6%股權比例。農業植保無人機整機+服務年均市場需求300億左右，高載重量和服務模式是未來趨勢，公司與漢和強強聯手，打開農業植保成長空間。僅基于目前業務現狀，維持2015-17年EPS分別為-0.016、0.015、0.021元的預測，維持目標價55元和增持評級。

持股無錫漢和，打開農業植保成長空間。公司公告，與無錫漢和簽訂《增資認購及股權轉讓協議》，公司將認繳新增注冊資本，獲得12%股權比例；同時，受讓本次新增注冊資本前的6%股權比例。協議生效日一年內，通過股權內部轉讓，將成為漢和第一大股東。十三五期間，農業植保無人機整機+服務年均市場需求300億左右，目前農業通航作為滲透率僅為2%，未來幾年行業容量將快速擴容，無錫漢和作為國內植保無人機優秀企業，2015年營收950萬元，同比增長142%。

高載重量和服務模式是未來趨勢，公司與漢和強強聯手。無錫漢和憑借7S店在國內布局了成熟的銷售及售后服務網絡，同時產品已出口至美國、俄羅斯、南美等國家。漢和植保無人機目前具有任務載荷為10-40公斤4種型號，產品存在載重量不高、續航時間短等弱勢，而公司開發的VA115無人試驗機能夠與無錫漢和的飛控系統進行整合，改裝成重載植保無人機，提高植保任務的效率和經濟性，應用于如東北、新疆等大規模農田。

催化劑：項目落地進展速度高于預期、警用無人機應用提速。

核心風險：協議履行風險、項目投資停滯風險、審批風險。