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臨近春節，資金面再度慣性“緊張”，不僅擾動債市，也令上周A股反彈承壓。上周二，上證綜指拉出一根漲幅達3.22%的長陽線，被視為吹響反彈“沖鋒號”。不過，市場歡呼聲方起，上周四午后的驟然暴跌將反彈化為泡影。投資者注意到，這一天交易所國債逆回購高開高走，銀行間市場一度傳出資金面吃緊的消息。

上海某基金經理向中國證券報記者表示，此次銀行間市場一度資金吃緊的現象，屬于偶發事件，且央行出手及時，不會釀成流動性危機。機構投資者應警惕的是，央行并未采取此前市場預測的降準政策來緩解節前資金面壓力，力圖進一步降低市場對降準的預期。這表明在人民幣匯率等多重壓力下，今年A股市場資金面狀況可能不如此前預測的那么樂觀。在此背景下，反復震蕩的“猴市”可能成為今年A股常態。

場外“活水”難引

2016年A股的開局，偏離了眾多基金經理企盼的“慢?！毙星?。在去年底，由于實體經濟低迷和流動性充裕的雙重影響，令“資產荒”的觀點喧囂一時，并成為眾多機構投資者們布局2016年A股市場的重要邏輯之一。不少私募基金和公募基金因此提升倉位，意在潛伏以迎接場外資金推動下的新“慢?！毙星?。但市場走勢倒逼他們重新審視自己的投資策略。

“A股新年第一周的走勢，常常被視為當年市場整體走勢的預演，從歷史經驗看，它對投資者信心的影響較大。今年開局顯然不容樂觀，這打擊了A股市場的人氣，并對市場資金鏈形成一定壓力，短期內我們不敢再做激進的資產配置?！鄙虾Ｒ患一鸸镜难芯靠偙O向中國證券報記者透露，“目前A股市場情緒化較嚴重，除了部分保險資金頻頻舉牌外，始終未看到實質性的場外資金入市，這會對部分高估值股票造成巨大壓力。猴年A股還是要多一份小心。”

好買基金研究中心指出，2016年以來，遭受重創的不僅僅是A股，全球權益類市場都是一片哀鴻，但經過前期下跌，A股市場成了驚弓之鳥，“沒有利好，就是利空”，情緒的恢復道路障礙多而且較漫長。

價值與情緒博弈

面對前景難測的A股市場，機構投資者們的分歧不斷加深。

作為價值投資者的堅定擁躉，雖然近期有些公募基金小幅減倉以控制流動性風險，但多數基金經理在接受采訪時均表示，優質成長股的價值并未因為A股近期暴跌而泯滅，恰恰相反，因為市場情緒化的“錯殺”，反而給他們提供了更好買點。

萬家基金投資研究部總監莫海波指出，今年以來，A股市場雖然經歷了快速且大幅下跌，隨著下跌幅度積累，理論上很多個股開始逐漸顯現出較合適的買點。“從整個宏觀環境來看，近期人民幣匯率逐步回升企穩，美國經濟數據搖擺不定，一季度加息預期暫緩，投資者對于全球風險資產有望從謹慎的預期中逐漸恢復過來。前期風險在殺跌過程中得到充分釋放，無論是藍籌還是成長性題材股已經明顯回落?！蹦２ㄕf。

以絕對收益為目標的私募基金，對市場的態度相對謹慎一些。上海一家私募的合伙人兼投資經理指出，目前來看，情緒依然在左右著A股市場，因匯率、海外市場變動以及大股東主動或被動減持等諸多因素不斷搖擺。由于影響市場的變量正在增加，目前很難在市場上尋找到確定性機會，這加大了場內外資金的觀望情緒。

“A股市場最重要的是財富效應，最難形成的也是財富效應，所以才有‘牛短熊長’一說。我們不能去指責市場的情緒化因素，因為它客觀存在，且難以被扭轉，我們首先要考慮的是，如何在這種情緒化市場中生存下來。”該投資經理說，“私募基金大多有平倉清盤的條款，而且一般設置得挺高，就算你看對了中線、長線，但現在可能一兩周的短線暴跌就讓你爆倉，即便看對了價值又有何用！”

把握結構性機會

與此前幾乎一致看好“慢牛”不同，許多基金經理在接受采訪時都認為，猴年A股“猴性”十足，有真實業績增長預期的優質成長股會擔綱“結構性”行情主力。

中歐基金高阿爾法策略組負責人、中歐明睿新常態擬任基金經理劉明月表示，雖然2016年中國經濟仍在尋底過程中，但隨著改革推進，或將階段性提升市場風險偏好，并產生局部性投資機會，結構性機會有望呈現。一批符合未來需求、經濟發展趨勢的新消費、新服務、新科技領域的成長型公司，或進入快速發展期，并帶來投資機會。改革、轉型在2016年仍然是中國經濟發展的關鍵詞，也是今年股市演繹的契機與核心要素。在此基礎上，即便短期市場可能會由于情緒、估值、政策等出現震蕩調整，但對于投資者而言，這或許也是蓄勢的機會，市場中長期趨勢是向上的。

海富通強化回報混合基金經理張炳煒指出，目前A股市場對于利好不敏感，比較傾向于春節前A股呈橫盤窄幅震蕩，消化獲利盤。根據自己與QFII等長線資金的交流，發現長線資金可能還在等待兩會后政策更明確時入場。從操作層面來看，高估值個股還是要等待更好的投資時機，有業績增長、估值合理的個股會受到資金青睞，即便未來指數趨勢向下，但個股趨勢會有分化，精選個股和板塊是今年投資重點。具體而言，在經濟增長放緩的共識下，實體經濟仍在“過冬”，相對看好國防軍工行業和相關的通信、新材料、高端裝備制造等。在技術日益成熟的情況下，裝備制造可能會進入高速發展期，前景明朗。此外，社會服務業也會有一個產業集中度提升的情況，值得期待。

莫海波表示，供給側改革以及“十三五”規劃政策的陸續出臺，會對市場悲觀情緒進行修復，估計市場從現在到兩會期間可能出現反彈窗口。在配置選擇上，當前在風險偏好程度較低的背景下，應關注有政策呵護的防御板塊，確定性較強的受益于“供給側改革”的領域，以及估值降低、內生性增長較好的部分成長股。

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