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01月26日訊

國泰君安-眾信旅游-002707-鑄批發商龍頭地位，有望聯手攜程布局全產業鏈

事件：

公司公告本次擬收購標的為華遠國旅，因中介機構正對標的資產進行盡職調查并草擬本次重大資產重組相關文件，公司股票將繼續停牌。

評論：

收購華遠國旅后，公司在出境游批發業務上的龍頭地位進一步確立，同時有望與攜程實現資本合作，維持增持評級。①收購標的專注歐洲游批發業務，將進一步鞏固公司在出境游批發商中的領先優勢，增強公司核心競爭力。②攜程為華遠第一大股東，公司有望與攜程實現資本合作，布局出境游全產業鏈，打造出境游綜合領先服務商。維持公司2015-17年EPS為0.45/0.66/0.92元，維持目標價62.7元，增持。

華遠國旅專注歐洲游批發業務，助力公司鞏固出境游批發商龍頭地位。①收購標的華遠國旅是一家專注做歐洲出境游批發業務的旅行社，已有超過20年歷史（1993年成立），其品牌“翔龍萬里行”在歐洲熱門旅游線路“意法瑞”上具有領先優勢，2015年預計銷售收入約30億元，在歐洲游市場占比達到約13%；此外，華遠國旅董事長郭東杰先生之前先后在康輝和攜程工作，有著豐富的出境游業務經驗積累。②眾信此前收購竹園國旅后在歐洲出境游批發市場上已有領先優勢，本次若收購華遠國旅成功，將進一步鞏固歐洲乃至整個出境游批發領域的龍頭地位。③華遠國旅還將為公司帶來豐富的目的地資源，包括地接社、酒店、旅游車等，使得公司可加速對上游旅游要素的控制，增強公司的核心競爭力；同時市場份額的提升將提高公司對上下游的議價能力，改善盈利水平。

攜程為華遠第一大股東，本次收購公司有望聯手攜程實現線上與線下的充分融合，產業鏈布局得到完善。①2014年9月攜程戰略投資華遠國旅，目前注冊資本占比約為40%，為公司第一大股東。②本次收購預計攜程為交易對手方，雙方有望在線上與線下、批發與零售業務上實現充分的優勢互補，完善出境游服務商領域的全產業鏈布局。

風險提示：收購進程或遇阻礙；標的資產協同整合進度低于預期。