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為進一步完善宏觀審慎政策框架，更加有效防范系統性風險，發揮逆周期調節作用，并適應資產多元化的趨勢，央行從2016年起將現有的差別準備金動態調整和合意貸款管理機制“升級”為“宏觀審慎評估體系”（MacroPrudentialAssessment，簡稱MPA）。這是我國央行監管理念的一次重大轉變。

宏觀審慎監管是什么

目前，無論是學術界還是主要國際監管組織，還沒有對宏觀審慎監管的定義達成一致意見。縱觀各類定義，可以將宏觀審慎監管看作是一種從整體金融體系視角出發，以降低金融體系系統性風險為主要目標的維持金融穩定的監管方式。

最終目標與操作目標。從最終目標看，宏觀審慎監管旨在維護整個金融體系穩定，同時減少或者避免金融體系不穩定帶來的宏觀經濟波動。從操作目標看，宏觀審慎監管的目的在于防范金融體系的系統性風險。

如何防范金融體系的系統性風險可以從兩個維度來看。一是防范金融機構間相關的、共有的風險；二是防范金融體系順周期性帶來的系統性風險。金融機構間相關的、共有的風險主要來自于現代金融機構相同或相似的資產類別風險，以及機構之間業務的交叉所導致的間接風險。而金融體系的特性夠將系統性風險在經濟繁榮時提升，在經濟不景氣時“雪上加霜”，抑制體系內部的順周期性以提高金融體系對實體經濟衰退及其他負面沖擊的恢復能力，從而降低系統性風險就成為另一個監管目標。

監管工具。宏觀審慎的主要監管工具根據各國際監管組織要求和各國實踐的不同而不同。總的來說，包括三大類。一是信貸相關的工具，包括LTV（按揭貸款與房產價值比率）上限、外幣貸款上限等；二是流動性相關的工具，包括準備金要求、限制期限錯配等；三是資本金相關的工具，包括逆周期資本金要求、動態準備金要求等。

宏觀審慎的發展歷史

“宏觀審慎”（macroprudential）作為專業術語首次在國際范圍內是在1979年6月庫克委員會（CookeCommittee）（巴塞爾銀行監管委員會的前身）的一次會議中。這次會議提出：“我們所關注的微觀經濟問題中的微觀審慎問題，一旦開始融入宏觀經濟問題時，就應該被稱為宏觀審慎問題。我們對宏觀審慎問題保持合理關注，并把這些問題與我們關注范圍內的宏觀經濟問題聯系起來。”

1997年亞洲金融危機將宏觀審慎監管再次帶入人們的視線，開始廣泛引起金融監管者的重視。1999年后，國際金融界展開了對宏觀審慎指標評估的研究，并在針對一些金融部門評估中取得了一定成績，這些指標開始成為評價一個國家金融體系強健程度的重要指標。2000年，國際清算銀行總經理Crockett對宏觀審慎監管的概念進行了較系統的闡釋，成為宏觀審慎監管概念發展史上的重要里程碑。

2008年國際金融危機真正將宏觀審慎管理從理論界拉向監管實踐。微觀審慎監管所出現的問題讓宏觀審慎得到空前重視。在實踐中，系統重要性金融機構風險防范、銀行資本標準對金融系統順周期性的影響以及對與宏觀經濟相關聯的金融系統風險性的監測尤其受到關注。

目前，國際監管組織中巴塞爾銀行監管委員會推出的基于宏觀審慎監管角度的巴塞爾III協議成為宏觀審慎監管的里程碑式文件。與基于微觀審慎角度的巴塞爾II相比，巴塞爾III從微觀審慎角度加強了對資本數量、質量的要求，更為重要的是從宏觀審慎角度，引入了針對系統性風險時間維度的逆周期資本緩沖、資本留存緩沖、杠桿率要求。同時，引入了針對系統性風險橫截面維度的系統重要性銀行的資本附加，并加強對影子銀行體系的監管。如此擴大了的監管范圍正切合了宏觀審慎監管中對“系統”問題的重視。

為何轉向宏觀審慎監管體系

雖然在1998年和2008年，我國并沒有爆發重大的金融危機，但是我國經濟的發展階段和主要矛盾決定了我們的金融體系并不是沒有系統性風險。

一是銀行業與房地產業、地方政府隱性擔保的產能過剩行業的關聯較緊密，在產能過剩矛盾不斷積累、地方政府財政體系改革以及房地產市場周期性調整的狀況下，風險暴露必須引起關注。二是利率市場化改革還未徹底實現，利率“雙軌制”下帶來的套利空間仍然存在，大量的中小企業、小微企業，這些企業都存在較嚴重的融資難問題，從而大量影子銀行或者類影子銀行的金融行為快速發展，在監管滯后的情況下，銀行理財產品及銀信合作、券商通道的火爆、私人借貸行業的亂象暴露出了很多風險。

在這種背景下，開始建立宏觀審慎的監管體系有利于我國利用更有效的監管框架分析、研究和化解我們遇到的金融體系風險，有利于監管當局站在整個金融體系的層面上考慮監管問題，以避免系統性風險的出現。

對貨幣政策的影響

正如上所述，對宏觀審慎管理的定義和工具仍然存在認識差別，但是總體上看宏觀審慎監管經常使用三類工具。這三類工具對貨幣政策將有一定影響。

逆周期資本緩沖。逆周期資本緩沖政策能夠增強金融體系的彈性，并降低信貸周期。如果遇見金融危機，那么出于機構自身的理性行為，銀行降低對實體經濟信貸的供給，即便貨幣政策利率大幅度下降，也難以促使銀行放貸。逆周期資本緩沖帶來更高的資本緩沖空間，使得貨幣政策信貸供給的傳導渠道保持通暢。即當執行逆周期資本緩沖政策時，用來抵消更嚴格的信貸條件的貨幣政策的需求降低。

LTV比率限制政策。LTV比率限制政策能降低房地產投資和住戶消費對金融沖擊的反應，部分緩解了金融體系順周期性自我加速機制。有了LTV限制，部分的替代貨幣政策，貨幣政策不用在經濟繁榮時僅僅通過貨幣政策來降溫，實施過緊的貨幣政策。同時，IMF的研究發現，較低的LTV值也會提高貨幣政策的傳導效率。

準備金要求。這是宏觀審慎政策影響信貸的工具。當準備金利率低于市場利率時，準備金要求相當于對貸款進行征稅，進而加大存貸款利差，降低對實體經濟的信貸供給，從而實現對信貸行為的影響。同時，研究發現準備金要求的上升會導致匯率貶值，影響一國的資本流入。

總體來說，三種宏觀審慎政策的實施都對貨幣政策有一定的影響，從某種程度上看，能夠暢通貨幣政策傳導渠道，提高貨幣政策的實現成效。當然，每個國家的實際情況都有不同，在實踐中，可能出現更多值得研究的現象。國家信息中心經濟預測部鄒蘊涵

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