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國企改革實則供給側改革首要命題。國企本身的社會公益性和市場效益的兩大難題在產能過剩、價格疲弱的大背景下，窘境日趨明顯，去產能謀轉型趨勢明顯。有色“航母”企業中國鋁業、五礦集團等整合上下游產業鏈、優化生產結構熱點不斷。2016年供給側改革是結構轉型的主旋律，而能否將這條華山之路走下去，盤活國有資產是首要任務。

一、現狀到底有多緊迫？在我們統計的27個主要國企，2015年前三季度盈利的家數為14家，合計的營業收入有將近5000億元，但虧損合計為13.5億元。如果單從盈利能力的倒逼情況看，改革的緊迫性分別為鋁(幾乎全行業虧損)、鎳、鋅、稀土、金、銅。

二、阻力有多大？19個主要國資集團，其中國務院國資委直接下屬集團有6個，剩余的主要分布在各省份國資委。從收入規模看，五礦集團、中鋁集團成為有色界當之無愧巨無霸，年收入規模均在2000億元以上。要給這樣體量的集團加速，難度也可想而知。從操作可行性上看，可能采取“讓一部分人先富起來”的原則，先從點開花，包括發達省份和央企，這些集團與政策和資本的聯系度高。

三、有哪些跡象？國企改革實質行動已經逐步展開，現有的較為明顯的動作大致分為三類，一類是員工持股，激發經營活力，類似安泰科技(000969,股吧)，銅陵有色(000630,股吧)、廣晟有色(600259,股吧)。二類是快速引入戰略投資者，類似吉恩鎳業(600432,股吧)的集團公司昊融集團。三類是擬出售國有股權，類似東方鉭業(000962,股吧)。

至于投資標的，有色的國企改革投資標的其實主要是供給側改革機會，抓住的主線一是行業倒逼迫切、集團體量適中，首選是鋁、鋅、鎳的龍頭：云鋁股份(000807,股吧)、馳宏鋅鍺(600497,股吧)、吉恩鎳業，推薦關注中金嶺南(000060,股吧)。主線二，已經開始改革步伐的企業：安泰科技、廣晟有色。（海通）