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突如其來的降準并未點燃債市的熱情。2月最后一個交易日，央行宣布3月起下調金融機構人民幣存款利率0.5個百分點，然而這并未使得債市擺脫近期的震蕩格局。分析人士指出，降準短期可以緩解資金面壓力，但中期來看外匯走勢、信用風險以及過去兩年的漲幅均對債券收益率進一步下行形成制約，未來債市波動或加大。

意外降準“補水”味濃

中國人民銀行決定，自2016年3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

不少機構表示，本周公開市場每周到期1萬億，滾動逆回購只能將資金到期壓力延后，降準投放長期資金能減輕公開市場操作壓力。

據了解，2015年12月份以來，每月外匯占款降低約6000億元，完全依靠短期的公開市場操作、MLF等工具對沖，久期不匹配，造成流動性預期不穩定。本次降準0.5個百分點，預計釋放資金6000-7000億元，主要目的為了平滑對沖外匯占款流失。

針對此次降準對債券市場的影響，海通證券首席宏觀分析師姜超指出，短期來看，降準有助于彌補外匯占款下滑和資金回籠造成的流動性缺口，穩定貨幣利率，使R007向逆回購基準利率靠攏，給債市帶來短期行情。但中期來看，利率債仍是區間震蕩行情，中期需以防風險為主。

“債券市場是否會因此而擺脫1-2月份以來的疲弱格局，我們覺得不太容易，降準政策能否引發利率趨勢的再度回落，要看公開市場利率是否會出現回落，而周二的公開市場操作是一個檢驗窗口時期?！眹抛C券認為，短期內看不到1-2月份經濟增長因素出現明顯下行，長期利率主動回落的概率有限。利率盤整震蕩局面依然難改，市場依然處于等待狀態。

華創證券則表示，短期內緩和資金面的壓力，對債券市場利好，不過降準只是替代了公開市場的投放，考慮到公開市場投放和降準的此消彼長的影響，資金面不可過于樂觀。

2016債市波動料加劇

事實上，雖然大部分市場人士仍認同債券牛市尚未結束，但由于過去兩年債市長端利率和短端利率、不同評級信用債的信用利差目前已經大幅收窄，且信用風險處于高發期，一旦有較大利空出現，由于債券票息保護不夠充分，債市難免造成一定沖擊。2016年債市操作難度加大成為市場共識。

“‘小牛市、大波動’或將是今年債市不同于以往兩年牛市的顯著特征。”融通基金固定收益部總經理張一格認為，就目前而言，2016年債券市場并不好做，2014、2015年用持有策略即可獲得不錯收益，2016年這種情況可能會被打破，需要降低對債市的回報預期。

元康投資總經理顧偉勇則表示，2016年債市會從快牛轉變到慢牛，十年期國債收益率區間2.5、2.6到3，不會顯著下行也不會上行。他預計，未來一年債券投資回報率在5%到8%之間。

此外，他特別指出，從全球范圍來看，中國利率債的水平還是比較高的，未來發展空間還很大。但最近對市場比較困擾的因素是外匯，該因素對債市有一定沖擊。

鵬揚投資總經理楊愛斌則重點關注債市的信用風險?！?016年，我們覺得債券市場還是漲，但是漲幅會比過去兩年低，甚至有些債券會有很大風險，尤其是信用債方面?！?/p>

另外，他認為，整個商品進入大幅波動的時期，債券市場的波動也會加大?！敖衲陚蟾怕蔬€是一個牛市，但還是要在投資策略上采取一些比較穩健的策略，必要時用利率互換、國債期貨對沖風險?！?/p>

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