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　　人民幣破6.84創(chuàng)7年新低 美聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期升溫

　　美元的持續(xù)強(qiáng)勢上漲，令人民幣正承受越來越高的貶值壓力。

　　截至11月14日20時(shí)，受美元指數(shù)一度突破100整數(shù)關(guān)口影響，境內(nèi)市場美元兌人民幣即期匯率徘徊在6.8415附近，盤中曾創(chuàng)下最近7年最低點(diǎn)6.845；香港離岸市場美元兌新低。

　　“目前而言，金融市場關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)從美國總統(tǒng)大選轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)12月升溫，造成美元指數(shù)持續(xù)上漲，無形間加重了人民幣貶值壓力。”一位香港銀行外匯交易員分析說。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月11日當(dāng)周，CFETS人民幣匯率指數(shù)為94.33，較前一周上漲了0.55。

　　“這似乎折射出中國央行最新的人民幣匯率管理策略。”上述香港銀行外匯交易員認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期持續(xù)升溫，央行此舉在美元加息之際提前釋放人民幣貶值壓力同時(shí)，又能打消市場對(duì)人民幣無序大幅貶值的擔(dān)心。更重要的是，借助人民幣兌一籃子匯率保持穩(wěn)定，央行有意在營造人民幣避險(xiǎn)貨幣的功能，吸引國際金融機(jī)構(gòu)將更多人民幣納入非美貨幣資產(chǎn)池。

　　美元走強(qiáng)是人民幣走低“幕后推手”

　　多位外匯交易員指出，在經(jīng)歷特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)初期的金融市場巨震后，當(dāng)前金融市場的關(guān)注焦點(diǎn)，已經(jīng)轉(zhuǎn)向特朗普施政主張對(duì)美元會(huì)帶來多大的利好效應(yīng)。

　　“相比特朗普主張貿(mào)易保護(hù)主義的對(duì)外政策，他強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)并增加就業(yè)的對(duì)內(nèi)政策，有助于提高美國通脹水準(zhǔn)與經(jīng)濟(jì)增長，反而有利于美元加快升息步伐與持續(xù)走強(qiáng)。”野村證券匯市策略主管哈菲茲（Bilal Hafeez）向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析說。

　　最新數(shù)據(jù)也顯示，美聯(lián)儲(chǔ)12月份加息幾率在總統(tǒng)大選結(jié)果出爐初期一度跌破50%，目前已經(jīng)回升至80%以上。

　　與此同時(shí)，眾多國際投資機(jī)構(gòu)還從歷史數(shù)據(jù)找到了美元持續(xù)走強(qiáng)的依據(jù)——在1981-1984年的里根時(shí)代，當(dāng)時(shí)美國經(jīng)濟(jì)同樣陷入衰退，美國政府大膽實(shí)施財(cái)政刺激政策并支持美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，令美元上漲約60%。如今特朗普主政的美國同樣在采取加息與擴(kuò)大財(cái)政刺激政策，歷史很可能再度重演。

　　富拓外匯集團(tuán)首席市場分析師賈米爾·艾赫邁德向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，這徹底改變了金融機(jī)構(gòu)對(duì)美元的看法——以往他們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息未必能讓美元指數(shù)有效突破100整數(shù)關(guān)口，往往采取逢高拋售美元獲利了結(jié)的策略。如今隨著特朗普一系列施政主張有利于美元加快加息步伐與持續(xù)升值，他們開始認(rèn)為美元指數(shù)將站穩(wěn)100整數(shù)關(guān)口上方，令美元升值周期貫穿整個(gè)加息周期。

　　“已經(jīng)有不少金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為年底美元指數(shù)將突破102，明年年中可能達(dá)到105以上。”他表示，這無形間加重了人民幣貶值壓力。

　　多位外匯交易員也透露，這種貶值壓力在離岸人民幣市場顯得尤其強(qiáng)烈。近日不少中資企業(yè)都在離岸市場加大購匯額度，寧愿采取風(fēng)險(xiǎn)較大的“封頂遠(yuǎn)期”期權(quán)組合提前鎖定離岸人民幣兌換美元的成本。究其原因，一是境內(nèi)資本管制措施令他們難以從境內(nèi)調(diào)取美元，紛紛將離岸人民幣頭寸換成美元用于貿(mào)易投資支出，二是人民幣貶值壓力驟增令他們兌換美元避險(xiǎn)的需求日益強(qiáng)烈。

　　在這些外匯交易員看來，這也導(dǎo)致近日離岸市場人民幣跌幅更大，進(jìn)而拖累境內(nèi)市場人民幣持續(xù)走低。

　　“應(yīng)該說，市場的確存在著一只無形的手。”一位外匯交易員分析說。除了11月9日美國總統(tǒng)大選當(dāng)天境內(nèi)外人民幣匯差空間一度超過300個(gè)基點(diǎn)，其余時(shí)間這個(gè)匯差空間始終被控制在200個(gè)基點(diǎn)以內(nèi)，這種現(xiàn)象存在著雙刃劍效應(yīng)——好處是投機(jī)資本套利交易無利可圖，有助于緩解人民幣投機(jī)沽空的壓力；壞處則是境內(nèi)人民幣匯率往往被境外人民幣匯率“牽著鼻子走”——跟隨下跌，連續(xù)跌破近年最低點(diǎn)。

　　“不過，此次人民幣下跌壓力主要來自美元持續(xù)快速上漲，投機(jī)沽空人民幣的資本并不活躍，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)增長基本面與資本管制措施讓他們看不到押注人民幣大幅下跌的機(jī)會(huì)。”他分析說。

　　跌幅“底線”

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者還從多位外匯交易員了解到，盡管14日人民幣兌美元跌破6.84創(chuàng)下過去7年低點(diǎn)，但市場并未發(fā)現(xiàn)中國央行干預(yù)匯市力挺人民幣的蹤跡。

　　“14日沒有看到中資銀行大手筆拋售美元的痕跡，反而是外資銀行自營盤在逢高拋售美元，似乎他們認(rèn)為美元指數(shù)未必能站穩(wěn)100整數(shù)關(guān)口。”一家國有銀行外匯交易員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。

　　這讓市場紛紛猜測，隨著特朗普可能推進(jìn)貿(mào)易保護(hù)主義政策并將人民幣納入?yún)R率操縱國，不排除中國央行放松人民幣匯率管理力度，先默許人民幣趁著美元12月加息預(yù)期升溫大幅釋放貶值壓力，在減少未來不必要貿(mào)易摩擦同時(shí)，為中美貿(mào)易談判留出新博弈空間。

　　不過，這個(gè)觀點(diǎn)也遭到不少境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑。

　　一位私募基金外匯交易主管認(rèn)為，中國央行不干預(yù)匯市，未必等于放松人民幣匯率管理力度。事實(shí)上，人民幣境內(nèi)外匯差空間始終保持在200個(gè)基點(diǎn)以內(nèi)，令投機(jī)資本套利交易無利可圖，這很可能是央行加強(qiáng)境內(nèi)外人民幣匯率管理的結(jié)果；與此同時(shí)，從近日中間價(jià)走勢分析，央行有意引導(dǎo)人民幣與CFETS一籃子貨幣匯率保持相對(duì)穩(wěn)定，甚至容許人民幣兌一籃子貨幣小幅上漲。

　　“這悄然給此輪人民幣匯率跌幅設(shè)定了一個(gè)底線。”他指出。這種策略的好處，一是讓人民幣在提前釋放美元加息所帶來的貶值壓力同時(shí)，市場無需擔(dān)心人民幣匯率無序大幅下跌；二是通過擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間（單日漲跌幅超過200-300個(gè)基點(diǎn)），進(jìn)一步解決外匯市場難以出清的難題，大幅緩解企業(yè)避險(xiǎn)購匯壓力；三是在美元加息導(dǎo)致非美貨幣集體大幅下跌同時(shí)，人民幣兌一籃子貨幣匯率通過小幅上漲，能有效提升人民幣的避險(xiǎn)屬性，吸引國際金融機(jī)構(gòu)將更多人民幣納入非美貨幣資產(chǎn)池作為儲(chǔ)備貨幣。

　　中國人民大學(xué)重陽金融研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家何帆認(rèn)為，本輪人民幣貶值壓力主要來自于外部，不必過度恐慌。短期來看，應(yīng)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息可能引發(fā)的市場震蕩；長期來看，央行應(yīng)該繼續(xù)加快匯改，讓人民幣匯率盡早實(shí)現(xiàn)自由浮動(dòng)，從根源上消除貶值預(yù)期。