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　　資金面料維持緊平衡

　　□本報記者 王輝

　　在周二央行公開市場操作延續凈投放的背景下，市場資金面依舊維持上周以來的緊平衡態勢。分析人士表示，近期貨幣政策操作表明央行保持流動性適度充裕的態度未變，但由于資金面“量價”持續分離，加上市場預期轉向謹慎，短期資金面預計難現明顯改善。

　　中長期資金利率走高

　　央行周二進行了1000億元7天期、700億元14天期、150億元28天期逆回購操作，利率分別繼續持平于2.25%、2.40%、2.55%。由于當日有800億逆回購到期，因此單日實現凈投放1050億元。

　　資金面方面，盡管央行已連續三個交易日通過公開市場操作凈投放資金，但銀行間市場資金面仍延續上周后半周以來的緊平衡格局。當日銀行間市場隔夜、7天、14天和1個月期限的質押式回購加權平均利率（存款類機構）分別收報2.27%、2.47%、2.76%和3.03%。相比上一日，隔夜利率微跌2bp，7天、14天和1個月期回購利率則分別上漲2bp、9bp和12bp，中長期限的資金價格仍繼續走高。

　　交易員表示，由于目前正值繳稅和例行繳準期，大行及股份制銀行資金供給有限，市場流動性緊平衡態勢未改。除此之外，近幾日人民幣對美元匯率快速貶值，也加重了市場機構對于本幣流動性緊縮的擔憂。

　　緊平衡格局料延續

　　市場人士指出，央行繼續維持千億級凈投放，推動隔夜等短期限資金價格小幅下行，但在債市利率經歷大幅上漲后買盤出現，刺激短期資金需求上升，從而使得隔夜資金在價格變動不大的情況下需求大量增加。而與此同時，監管層通過適度提高資金價格水平推動金融去杠桿的政策意圖并未改變。近期各期限資金利率的走勢，也完全是央行調控意圖的體現。

　　交銀國際等機構認為，考慮到近期人民幣貶值壓力再起，通脹回升，貨幣政策短期仍將中性偏緊。來自DM金融同業報價平臺的分析也認為，外匯占款持續下降，致使本幣流動性面臨持續被動緊縮壓力，前期流動性供求缺口主要靠降準來填補，但隨著國內經濟基本面緩中趨穩，以及防風險、防泡沫、穩匯率，將繼續促使貨幣政策在中短期內繼續走向實質穩健。

　　分析人士進一步指出，近幾日資金價格上漲并不意味著資金面緊縮，“量價分離”或作為央行“去杠桿”下的成果逐漸顯現。且隨著人民幣的走弱，貨幣市場利率可調區間進一步擴大，央行去杠桿而引導資金成本上行的風險總體可控。面對當前繳稅以及年底諸多不確定性因素，央行也將靈活開展貨幣政策操作予以積極調控。整體而言，在短期資金面預計仍將以緊平衡為主的同時，對于年底前的流動性預期也無需過度悲觀。

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