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　　彭博操刀的那些 “匯率烏龍”

　　記者 周艾琳

　　預(yù)計(jì)人民幣仍會(huì)對(duì)一籃子貨幣維持穩(wěn)定，但并不會(huì)繼續(xù)盯住美元

　　2016年以來，似乎每當(dāng)提到彭博，就容易將其與人民幣匯率聯(lián)系在一起。這也許與彭博爆出了幾個(gè)“匯率烏龍”不無關(guān)系。

　　本月4日，彭博報(bào)道稱“中國(guó)已準(zhǔn)備匯率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)預(yù)案，強(qiáng)制結(jié)匯和減持美債在考慮之內(nèi)”。然而，中國(guó)官方并未發(fā)表過類似聲明，接近中國(guó)國(guó)家外匯管理局（下稱“外管局”）的人士當(dāng)天對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“沒有出臺(tái)關(guān)于資本管制的新政。”

　　2016年末的人民幣“破7烏龍”可能屬于最能“攪局”的——12月28日約23：00，彭博終端數(shù)據(jù)顯示人民幣匯率“破7”，多家媒體引用其數(shù)據(jù)稱——“在岸人民幣對(duì)美元突破7整數(shù)位心理關(guān)口，最低觸及7.0121元”，引發(fā)國(guó)內(nèi)恐慌情緒。

　　次日中午，彭博內(nèi)部人士回應(yīng)第一財(cái)經(jīng)記者稱，“數(shù)據(jù)源反映相關(guān)數(shù)據(jù)存在瑕疵，彭博第一時(shí)間按照要求在終端上進(jìn)行了處理。”

　　離譜的是，此前的12月13日，彭博引述經(jīng)濟(jì)專家的話稱，相較于中國(guó)大陸，中國(guó)臺(tái)灣更貼近“貨幣操縱者”稱號(hào)。中國(guó)央行發(fā)布新聞稿澄清，強(qiáng)調(diào)中國(guó)臺(tái)灣對(duì)美貿(mào)易順差100多億美元，遠(yuǎn)不如中國(guó)大陸的3000億美元。要知道，美國(guó)財(cái)政部2016年并未將中國(guó)列為“匯率操縱國(guó)”；國(guó)際貨幣基金組織（IMF）更是早在2015年4月就認(rèn)為人民幣不再被“適度低估”（moderately undervalued）。

　　有業(yè)內(nèi)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者指出，匯率波動(dòng)影響面大，各國(guó)監(jiān)管層都會(huì)做一定準(zhǔn)備，在風(fēng)險(xiǎn)來臨時(shí)能應(yīng)對(duì)自如，并不是一個(gè)值得贅述的“新聞”。

　　進(jìn)入2017年，人民幣匯率基本穩(wěn)定。1月3日，截至16：30官方收盤，美元/人民幣報(bào)6.9557，較上一交易日小跌62點(diǎn)。美元/離岸人民幣報(bào)6.9681，離岸和在岸價(jià)差持續(xù)收窄；1月4日19：30，離岸人民幣對(duì)美元飆漲逾630點(diǎn)，漲幅達(dá)0.9%，刷新2016年12月14日以來高位，至6.8957元。

　　資金出境審查趨嚴(yán)非資本管制

　　彭博的消息聽起來很“地道”——以1月4日的最新報(bào)道為例，彭博稱，中國(guó)官方通過模型、壓力測(cè)試和調(diào)研，對(duì)2017年人民幣匯率和資本外流情況做了預(yù)估和研判，并相應(yīng)準(zhǔn)備風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)預(yù)案。如果需要，考慮對(duì)國(guó)有企業(yè)重新實(shí)行經(jīng)常項(xiàng)目項(xiàng)下按一定百分比強(qiáng)制結(jié)匯的措施，該措施將屬于臨時(shí)管理措施。

　　預(yù)案還包括必要時(shí)繼續(xù)減持美國(guó)國(guó)債，維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定。

　　眼下，美元仍處于震蕩上行的強(qiáng)勢(shì)區(qū)間，持續(xù)貶值了一年多的人民幣加劇了國(guó)內(nèi)恐慌性換匯需求，私人部門也存在提前購(gòu)匯償還短期外債情況。因此，中國(guó)監(jiān)管層的確在2016年年末集中出臺(tái)了一系列加強(qiáng)資金出境審查的規(guī)則，但其主要目的在于防范不合規(guī)、盲目的資金外流，并沒有下調(diào)5萬美元個(gè)人年度換匯額度，也沒有包括所謂的“強(qiáng)制結(jié)匯”政策。

　　有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，彭博所說的“準(zhǔn)備風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)預(yù)案”，這應(yīng)該是每個(gè)國(guó)家在任何時(shí)候都理應(yīng)做的防風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，毋庸贅述。

　　例如，資深人民幣研究專家、上海交大安泰經(jīng)管學(xué)院教授潘英麗與華師大金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院金融學(xué)教授吳信如合作的研究建議，是否要干預(yù)匯市，要看人民幣對(duì)美元是否偏離了合理波動(dòng)區(qū)間。吳信如測(cè)算，就適度水平而言，至今人民幣對(duì)美元貶值12%（美元/人民幣從6.2到6.95），如果未來美元/人民幣匯率突破了下軌，可以考慮適度干預(yù)。

　　各個(gè)階段的下軌如下：

　　此外，中國(guó)并未推出任何關(guān)于資本管制的新政策，只是強(qiáng)化了對(duì)于資金流出的合規(guī)性審查。

　　2016年12月31日，外管局表示，5萬美元個(gè)人購(gòu)匯限額不變，但將加強(qiáng)對(duì)銀行辦理個(gè)人購(gòu)付匯業(yè)務(wù)真實(shí)性、合規(guī)性檢查，并再度明確境內(nèi)個(gè)人購(gòu)匯不得用于境外買房和證券投資。

　　“這一政策不能說是‘資本管制’，只能說增加了換匯的金錢和時(shí)間成本。當(dāng)前的總思路是——中國(guó)仍存在貿(mào)易順差，主要導(dǎo)致人民幣貶值的問題在于資本流出，因此保障合理、真實(shí)、合規(guī)的換匯和對(duì)外投資需求，但要對(duì)不合規(guī)的需求進(jìn)行管控。這是管理預(yù)期的手段之一。”渣打銀行大中華區(qū)研究部主管丁爽對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

　　中國(guó)金融四十人論壇高級(jí)研究員、外管局國(guó)際收支司原司長(zhǎng)管濤此前對(duì)記者表示，“‘外匯政策’也存在‘不可能三角’，一是負(fù)責(zé)外匯市場(chǎng)價(jià)格出清的匯率浮動(dòng)政策，二是外匯市場(chǎng)干預(yù)，三是資本流動(dòng)管理；后兩者為數(shù)量出清，不可能這三個(gè)工具都不用，即不可能同時(shí)既要保匯率，又要保儲(chǔ)備，還要保資本自由流動(dòng)，至少要使用其中一個(gè)工具來解決市場(chǎng)出清的問題。”

　　“破7烏龍”系數(shù)據(jù)瑕疵

　　再回看2016年最為著名的人民幣“破7烏龍”。在12月末的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，所有人似乎都在擔(dān)憂——美元/在岸人民幣何時(shí)可能突破7的心理關(guān)口。

　　也就在這個(gè)極度敏感的時(shí)刻，任何風(fēng)吹草動(dòng)，極容易加劇各界不必要的恐慌情緒，而彭博終端的外匯交易屏彼時(shí)就跳出了一個(gè)“7”。

　　2016年12月28日約23：00，彭博終端顯示，人民幣最低觸及7.0121元；隨后在23：49，中國(guó)央行微博發(fā)布聲明澄清，境內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元交易匯率在6.9500~6.9666元區(qū)間平穩(wěn)運(yùn)行，并保留進(jìn)一步追究責(zé)任的權(quán)利。

　　當(dāng)時(shí)就有國(guó)內(nèi)券商分析師第一時(shí)間表示，彭博“破7”只是報(bào)價(jià)，并沒有成交，并非實(shí)質(zhì)意義上的破7，值此敏感點(diǎn)位，各方情緒也很敏感。一般而言的“破”，應(yīng)該是中國(guó)外匯交易中心（CFETS）系統(tǒng)里實(shí)質(zhì)成交的價(jià)格。

　　彭博內(nèi)部人士對(duì)媒體提及，異常行情的出現(xiàn)，可能與蒙古國(guó)的郭勒穆特銀行（Golomt Bank）的報(bào)價(jià)有關(guān)。在當(dāng)日人民幣報(bào)價(jià)的數(shù)據(jù)中，郭勒穆特銀行曾給出6.8950/7.0000的買入/賣出價(jià)，由于差價(jià)過大，因而懷疑是不是該行的報(bào)價(jià)系統(tǒng)出錯(cuò)。

　　然而，也有業(yè)內(nèi)人士告訴第一財(cái)經(jīng)記者，“銀行報(bào)價(jià)確實(shí)可能出錯(cuò)，但當(dāng)報(bào)價(jià)品種太多的時(shí)候就很考驗(yàn)平臺(tái)的管理能力了。各類不同終端的報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)來源不同，有一些則是銀行提供的，需要系統(tǒng)對(duì)偏度較大的數(shù)據(jù)進(jìn)行過濾。”當(dāng)時(shí)，其他交易系統(tǒng)或平臺(tái)并沒有出現(xiàn)“破7”的情況。

　　“目前預(yù)計(jì)人民幣仍會(huì)對(duì)一籃子貨幣維持穩(wěn)定，但并不會(huì)繼續(xù)盯住美元，最終人民幣會(huì)向著完全匯率市場(chǎng)化的方向前進(jìn)，屆時(shí)就無需設(shè)定中間價(jià)，上一日的收盤價(jià)就是第二日的開盤價(jià)。”丁爽稱。

　　此外，這一輪人民幣貶值的主要壓力源來自于強(qiáng)勢(shì)升值的美元，那么需要明確的便是——強(qiáng)勢(shì)美元不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)。

　　“任何貨幣的強(qiáng)弱都是階段性的，美元近兩三年來很強(qiáng)，但不可能無限量地上升。參考美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和美國(guó)利率變化趨勢(shì)，110可能是美元指數(shù)未來一段時(shí)間的大頂。一旦美元升勢(shì)趨緩，人民幣就會(huì)重新走強(qiáng)。”中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀告訴第一財(cái)經(jīng)記者。

　　潘英麗認(rèn)為，2018年開始，美元甚至可能步入10年貶值期。依據(jù)有三：美元長(zhǎng)期變化規(guī)律呈現(xiàn)出10年熊市與5年牛市的更替；美國(guó)經(jīng)濟(jì)地位已在上一高點(diǎn)顯著下滑 （美元計(jì)價(jià)夸大了波動(dòng)）；美國(guó)債臺(tái)高筑，負(fù)債成本加速上升。

　　其實(shí)，在認(rèn)清了經(jīng)濟(jì)原理和歷史周期規(guī)律后，各界自然能夠更加理性地辨別“烏龍”。

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