2016年部分未發行地方債轉至2017年 城投債提前置換面臨考驗
本報記者 周瀟梟 北京報道
導讀
2016年地方債發行終結于12月15日，最后一期為新疆發行的十七、十八期專項債券。當時，債市正處于風聲鶴唳階段，多家企業取消債券發行，12月16日招標的部分國債出現技術性流標。
“就2016年來看，在中債登平臺上實際發行的地方政府債是6.05萬億，其中置換債4.89萬億，新增債1.16萬億，這是正式發行的，有一些還沒發?！敝醒雵鴤怯浗Y算有限公司副總經理柳柏樹，近日在中國財政學會投融資研究專業委員會年會上，就2016年地方債發行情況做介紹。
按照計劃，2016年地方新增債券規模為1.18萬億，置換債限額約為5萬億。換句話說，無論是新增債券還是置換債券，均有小部分額度未使用完。21世紀經濟報道記者了解，未用完額度將轉到2017年，允許地方繼續發行相應債券。
而據21世紀經濟報道記者了解，2017年財政部將加大置換債發行力度，大部分存量置換債務有望在2017年實現置換。
當前市場比較關心的是，類似城投債這樣的公募存量債，將以何種價格實現提前置換。2016年有兩期城投債希望提前置換，但由于價格未談攏，只能作罷。
地方債發行呈現區域分化
根據民生證券統計，2016年地方新增債券的實際發行規模為1.168萬億，存量置換債規模為4.877萬億，合計發行6.046萬億元。
而中債資信公用事業一部分析師陳航對21世紀經濟報道記者表示，2016年全國計劃發行新增地方政府債券總計1.18萬億元，截至2016年12月末，基本完成了全年新增債務的發行計劃，比計劃發行量少了約17億元差額。
事實上，2015年新預算法實施后，地方政府債務進行限額管理，各省政府債務額度不得突破該限額。不過，這幾年經濟下行壓力加大，不少地方財政收入增速放緩，但地方穩增長的資金投入需求仍大。
但2016年實際情況卻是，尚有少部分地方政府債務未發行，背后的原因是什么呢？有券商固收分析師對21世紀經濟報道記者表示，2016年年底債券資金面緊張，債券利率上行明顯，地方債的發行可能也是受此影響。
事實上，2016年地方債發行終結于12月15日，最后一期為新疆發行的十七、十八期專項債券。當時，債市正處于風聲鶴唳階段，多家企業取消債券發行，12月16日招標的部分國債出現技術性流標。
不過，陳航指出，為防范區域風險并平衡各區域經濟發展，2016年新增債券的額度在可發債區域進行了一定的重新分配。如地方債務風險較高的內蒙古和湖南，2016年新增地方債有較大額度未使用；但是東部沿海的浙江、福建，由于經濟發展勢頭較好，新增債券發行規模超過其額度；為支持西部地區發展，陜西、廣西和青海發行的新增債券規模超過其額度。
中債資信根據公開資料整理發現，湖南2015年債務限額為6780億元，2016年該限額提高至7241億元，即2016年計劃新增債務規模為461億元。但2016年湖南實際發行新增債券規模為56億元，比461億元計劃額度少了405億元。內蒙古實際發行規模比計劃限額少了220元。
另一方面，浙江2015年地方債限額為8712億元，2016年該限額提升至8744億元，即2016年計劃新增債券額度為32億元。但浙江2016年實際發行新增債券規模達460億元，比計劃額度多出428億元。
此外，21世紀經濟報道記者根據wind資訊提供的數據統計發現，地方債的發行利率也呈現區域分化現象。
總體來說，2016年上半年地方債發行利率相較同期國債利率普遍有所上浮，三季度以來地方債利率上浮程度有所減弱，不少省份緊貼國債收益率。如8、9、10月份，諸如浙江、江蘇、青島、安徽、河北、山西、云南等多省地方債發行利率，與同期國債收益率持平；但上半年5、6月份，如河南一批地方債利率上浮25-30BP，廣東發行利率普遍上浮10-15BP。
但個別省份如內蒙古、遼寧等省地方債發行利率相較同期國債上浮較多。如12月7日，內蒙古一批地方債發行利率相較同期國債上浮30-45BP。11月16日，大連一批地方債發行利率上浮13-40BP。
陳航對21世紀經濟報道記者表示，2016年各地方政府公開發行地方債的平均利差為20-25BP，與2015年水平基本一致。地方債發行的市場化程度有所提升，發行利差區域性分化逐步顯現。如區域經濟和財政實力較強的北京、上海、廣東和浙江等省，公開發行利差均在20個BP及以下；而債務風險上升的遼寧、內蒙古等省，其公開發行利差延續2015年9月以來高于全國其他省份的趨勢，尤其在2016年上半年表現的尤為明顯，其公開發行利差為30~35BP。
置換債2017年將加快發行
2016年置換債實際發行規模為4.87萬億，與5萬億限額也略有差距。
此前，經全國人大常委會審議通過，截至2014年底的地方存量債務約鎖定為15.4萬億元。按照財政部工作部署，這15.4萬億存量債務，將在三年左右內完成置換。
據21世紀經濟報道記者了解，原定于2018年8月份完成全部存量債務的置換，但這項工作有望在2017年加快推進。
根據2015年全國人大預算工作委員會的一份調研報告顯示，2015年地方債務到期規模為3.1萬億元，占20%；2016年到期2.8萬億元，占18%；2017年到期2.4萬億元，占16%；2018年及以后年度到期6.2萬億元，占40%；以前年度逾期債務0.9萬億，占6%。
2016年地方置換債券額度高于實際到期債務規模，意味著部分地方債實現了提前置換。有地方城投公司負責人對21世紀經濟報道記者表示，銀行、融資租賃等債務，通過協商能實現提前置換，但城投債等公募方式募集資金，目前尚未見到成功案例實現提前置換。
1月5日，鄂爾多斯伊金霍洛旗宏泰城市建設投資有限責任公司發布公告指出，2012年3月19日該公司公開發行16億元市政項目建設債券，簡稱“12伊旗城投債”，為保護投資者利益，公司將于1月20日召開會議，希望能一次性提前歸還本期債券的剩余本金及應計利息。
該公告中并未明確表示屬于地方政府存量債務，不過公告顯示公司主要從事市政項目的建設運營，根據工程建設投資總額向政府收取工程建設管理費，該業務對當地財政依賴性較大。
當前市場對此類城投債置換關注度較高。有評級公司分析師對21世紀經濟報道記者表示，城投債要實現提前置換，關鍵是發行人和投資人就置換價格難以達成共識，究竟是以票面價格還是以市場價格進行置換僵持不下。
上述固收分析師表示，近年來，隨著基準利率下行，債券收益率也在下行，大部分城投債市場價格都在往上走，如果按照票面價值進行置換，投資人利益會受損。
“12伊旗城投債”目前票面價值為60元，而市場價格為58元左右。該分析師表示，該城投公司資質較差，債券評級為A+，所以出現市場價格低于票面價格。若按票面價格提前置換，投資人也是樂于接受的。
（編輯：陳潔）
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