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　　彭博經濟學家：12月信貸數據顯示中國再度放慢去杠桿化步伐

　　來源：彭博

　　彭博經濟學家陳世淵撰文稱，雖然中國采取了措施抑制杠桿、限制抵押貸款，但12月信貸增速仍然強勁。信貸數據高于預期，令人更加擔心，去杠桿化仍然是“雷聲大雨點小”。2017年，貿易和房產市場均面臨風險，如果不進行大規模的信貸擴張，預計當前的GDP增速很難維系。

　　12月份，中國最廣義的信貸衡量指標社會融資規模為1.63萬億元人民幣（2360億美元），較11月的1.74萬億元下降，但遠高于1.30萬億元的預期。更有助于了解信貸對GDP影響的是信貸余額：12月社會融資規模存量同比上升11.6%，增幅較11月的11.8%有所下降。

　　彭博經濟研究偏好的是社會融資規模加地方政府債務發行量。該數據顯示12月信貸同比增長15.4%，略低于11月的15.7%。顯示信貸擴張幅度約為GDP的兩倍。

　　中國央行的“國內貸款”系列數據仍然顯示增速要高得多——11月同比增長21.2%。這樣大幅的增長暗示實體經濟的發展仍然與金融行業緊密相關。

　　信貸的快速增長正在支撐經濟增長，但也令杠桿率擴大，醞釀金融風險。衡量央行是否提供過多流動性的M2-GDP比例在9月份達到GDP的約210%——高于2008年的大約150%。去年最后幾個月，該數據可能進一步走高了。隨著貨幣寬松的邊際效應遞減，信貸需要以更快速度增長才能令名義GDP增速維持在某個特定的水平。

　　杠桿比例上升增加了金融穩定性風險，而這是政府的第一大擔憂。決策者們已將焦點轉向了控制金融風險，雖然目前為止效果有限。12月份，央行收緊了銀行間流動性，以懲罰在債券市場上承擔過高杠桿的投資者。12月中旬的中央經濟工作會議也提高了降低杠桿比例在各項政策中的重要性。

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