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　　宏觀任澤平、熊柴點(diǎn)評(píng)12月進(jìn)出口數(shù)據(jù)【出口下滑進(jìn)口略好順差收窄，警惕中美貿(mào)易戰(zhàn)】

　　事件：中國(guó)12月出口（按美元計(jì)）同比-6.1%，預(yù)期-4%，前值-1.6%。進(jìn)口同比3.1%，預(yù)期3%，前值4.7%。12月貿(mào)易順差408.2億美元，預(yù)期475.5億，前值442.3億。中國(guó)12月出口同比（按人民幣計(jì)）0.6%，預(yù)期-0.1%，前值4.1%；進(jìn)口同比10.8%，預(yù)期4.2%，前值10.8%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　1）核心觀點(diǎn)：出口回落，可能跟治霾停產(chǎn)、J曲線效應(yīng)等有關(guān)，由于美歐日PMI改善、人民幣貶值，一季度出口有望改善。但需警惕中美貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)，特朗普任命強(qiáng)硬派為貿(mào)易代表，可能采取進(jìn)口配額限制、提高關(guān)稅、界定匯率操縱國(guó)等。商品價(jià)格上漲和內(nèi)需較好，進(jìn)口延續(xù)好轉(zhuǎn)。進(jìn)口好于出口以及虛假貿(mào)易套匯等原因，貿(mào)易順差繼續(xù)收窄，人民幣短期穩(wěn)定中期仍有修正高估壓力。

　　2）12月出口（按美元計(jì)）不及預(yù)期，進(jìn)口略超預(yù)期，2016年全年出口延續(xù)下行，進(jìn)口降幅收窄。12月出口（按美元計(jì)）同比增長(zhǎng)-6.1%，低于預(yù)期-4%、前值-1.6%；進(jìn)口同比增速3.1%，略高于預(yù)期3%，低于前值4.7%。未來(lái)外需改善和人民幣貶值對(duì)出口起到一定帶動(dòng)作用，12月美國(guó)ISM制造業(yè)PMI創(chuàng)2014年12月新高，歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI創(chuàng)2011年4月以來(lái)新高，日本制造業(yè)PMI創(chuàng)2015年12月以來(lái)新高。從全年看，2016年出口增長(zhǎng)-7.7%，較2015年降幅擴(kuò)大4.8個(gè)點(diǎn)；進(jìn)口增長(zhǎng)-5.5%，較2015年降幅收窄8.8個(gè)點(diǎn)。12月外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)為37.4，連續(xù)三個(gè)月環(huán)比回升，一季度出口有望改善。

　　3）對(duì)主要貿(mào)易國(guó)家（地區(qū)）的出口下滑，對(duì)美和一路一帶國(guó)家出口較好。12月對(duì)美、歐、日本出口增速同比分別為5.1%、-4.7%、-5.5%，較上月分別回落2.1、9.6、8.4個(gè)點(diǎn)。對(duì)中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣出口增速同比分別為-26.3%、-3.8%，較上月分別回落4.9、9.6個(gè)點(diǎn)。對(duì)俄羅斯、巴西、印度出口增速同比分別為9.7%、10.3%、0.2%，較上月分別回落15.7、26.2、3.0個(gè)點(diǎn)。對(duì)韓國(guó)出口增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，為8.3%，較上月上升11.8個(gè)點(diǎn)。對(duì)東盟出口增速降幅收窄，為-2.2%，較上月上升1.5個(gè)點(diǎn)。

　　4）對(duì)美歐日東盟的進(jìn)口明顯下滑，對(duì)印韓進(jìn)口明顯上升。12月對(duì)美、歐、日、東盟進(jìn)口增速同比分別為-3.3%、1.6%、10.5%、17.6%，較上月分別回落13.5、10、5.4、8個(gè)點(diǎn)。對(duì)中國(guó)香港、俄羅斯、巴西進(jìn)口增速同比分別為-61.4%、5.5%、-4.7%，分別下降0.8、0.9、2.8個(gè)點(diǎn)。對(duì)印度、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣進(jìn)口增速同比分別為18%、-1.3%、2.2%，較上月分別上升18.9、7.3、2.9個(gè)點(diǎn)。

　　5）貿(mào)易順差連續(xù)第二個(gè)月下降。12月貿(mào)易順差408.2億美元，明顯低于預(yù)期475.5億、前值442.3億。12月外匯儲(chǔ)備降至30105億美元，整體規(guī)模降至2011年3月以來(lái)最低水平。2016年全年貿(mào)易順差5099.6億美元，較2015年下降約840億美元。近期在央行干預(yù)下人民幣匯率巨幅波動(dòng)，人民幣匯率短期有望相對(duì)穩(wěn)定，中長(zhǎng)期取決于中美在勞動(dòng)生產(chǎn)率、改革前景、人口年齡結(jié)構(gòu)、貨幣政策等方面的差異。

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