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　　2016年對于在境外上市的中國企業，某種程度上可以說具有劃時代的意義。在這一年，騰訊一度躋身全球市值最高的企業前十之列，微博的市值也一度超過Twitter，成為全球市值最高的社交媒體。

　　這些互聯網公司高歌猛進的背后，是中國經濟結構轉型的大背景，這些企業的迅猛發展，正是中國新經濟模式崛起的縮影。縱觀2016年在美股上市的中概股股價表現，漲幅榜前列的公司大都具備一些共性：主營業務發展良好，所在行業本身具備較大的發展空間，同時對于瞬息萬變的互聯網世界也有長遠的規劃與布局。而那些跌幅榜前列的TMT公司雖然各有不同的問題，但大多處于一些逐步被看淡的細分領域，如垂直電商、O2O等。

　　與2014年中企扎堆赴美上市、2015年中概股扎堆私有化退市相比，2016年的中概股市場則是雙線并行：一方面是中企赴美上市熱度不減，另一方面是中概股私有化退市仍在繼續。

　　此外，與美股大盤相比，2016年中概股指數表現平平，不過從市場表現來看，TMT是中概股市場領跑的行業之一，很多TMT行業的個股股價呈現出高速增長的態勢，如微博和網易在這一年給投資者帶來了不錯的回報。與此同時，在互聯網飛速發展的時代，一切都在變得更快，也在消失得更快，企業的成功和失敗自然也不例外，如垂直電商唯品會，這一年的股價跌得“有點猛”。

　　縱觀整個TMT行業的中概股公司，盡管企業或多或少面臨一些問題，但這個領域所出現的大部分問題都是成長的煩惱。根據東方財富Choice的數據顯示，2016年中概股TMT行業中漲幅較大的分別為宜人貸(YRD.N)、微博(WB.O)、新浪(SINA.O)、網易(NTES.O)以及阿里巴巴(BABA.N)等，漲幅分別為119.26%、108.21%、23.06%、18.81%以及8.04%。

　　●宜人貸股價大起大落或為P2P行業縮影

　　縱觀2016年全年，宜人貸可以說是中概股中的一只“妖股”，公司股價最終收于20.62美元，全年實現漲幅119.26%，但在中國政府嚴管P2P的背景下，宜人貸的2016年只能說是悲喜交加。

　　宜人貸股價暴漲的背后，公司業績的數字很不錯。根據宜人貸2016年上半年發布的財報顯示，公司的營收已經達到1.95億美元，接近2015年全年營收；而凈利潤為0.59億美元，已經超過2015年全年的利潤。此外，2016年第三季度，公司實現凈收入8.77億元人民幣，較上年同期增長137%；凈利潤3.44億元，較上年同期增長308%。而宜人貸預計2016年全年促成借款總額為197.5億~200億元。

　　值得注意的是，財報業績亮眼的宜人貸其實上市僅一年多，2015年12月18日，宜人貸以“中國互聯網金融海外上市第一股”的身份正式登陸紐交所，發行價為10美元。不過，上市首日公司的跌幅就達9%，隨后，宜人貸股價一路下跌，2016年2月12日甚至下探到最低每股3.35美元。此后，宜人貸的股價終于開始反彈，并一路高歌至42.34美元。不過好景不長，伴隨著監管部門逐步出臺規范嚴格管控P2P業務，宜人貸股價也開始變幻無常。2016年8月24日，中國銀監會正式發布《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》，此消息一出，宜人貸當天的股價暴跌22.01%。

　　此后，宜人貸的負面消息接踵而至，先是因涉嫌隱瞞負面信息，宜人貸遭遇美國眾多律所的集體訴訟，到目前此案也未了結。而根據宜人貸2016年9月12日和9月23日向美國SEC提供的SC 13D-A文件，宜信公司創始人、宜人貸董事局主席的關聯基金從8月22日開始到9月22日的一個月間，持續賣出宜人貸股票，總量累計達326萬股，只剩34萬股，保守估計套利超過4200萬美元。另外，根據宜人貸2016年Q3財報，截至2016年9月30日，2015年促成全部借款的累積壞賬率為6.1%，其中促成的A、B、C、D級借款的凈壞賬率分別為5.1%、5.9%、7.5%和6.1%，與截至2016年6月30日相對應的4.5%、4.5%、5.7%和4.2%相比，壞賬率進一步攀升。

　　在業內人士看來，整個P2P行業的成交規模在一段時間內還將維持高速增長，但增速會逐步回落，加之政策監管的逐步落實，P2P公司的股價會經歷一波調整，而在調整期內，公司存在的風控、運營、技術等的弊病可能會逐步爆發出來，而這些問題也將考驗公司的真實能力。

　　●微博、網易成贏家：得社交與游戲者得天下

　　出乎意料的是，曾一度被唱衰的微博，竟于2016年煥發出新的生機。

　　2016年10月17日，對微博來說，是具有里程碑意義的一天。當天，其以113.5億美元的市值曾一度超過了Twitter，成功晉級為全球市值最高的社交媒體。實際上，微博的股價自2016年2月中旬以來就持續上漲，市值上漲超3倍，并于8月正式邁入“百億美元俱樂部”。此后，微博股價經過一番震蕩調整，最終于12月31日報收40.58美元，全年實現漲幅108.21%。

　　作為社交媒體平臺，微博的盈利模式以廣告為主，活躍用戶數的增長就意味著廣告價值增長。公開資料顯示，自微博上市以來，其活躍用戶已連續九個季度保持30%以上的增長。2016年第三季度財報顯示，微博的月活躍用戶較上年同期增長34%，已達到2.97億人，其中89%為移動端用戶。2016年9月的日均活躍用戶數較上年同期增長32%，至1.32億人。

　　在公共熱點事件上，微博是國內最重要的互聯網話題平臺和即時消息發布平臺，這也是微博能夠持續吸引活躍用戶的原因之一。憑借里約奧運會、王寶強離婚案、郭德綱開撕曹云金，以及《羅一笑，你給我站住》等一系列熱門話題，微博也迎來了一次次的流量高峰。“大河有水小河滿”，伴隨著不斷增長的月活用戶，微博的價值也越發顯現出來，截至2016年12月31日，微博的市值為86.37億美元，是新浪市值的兩倍。

　　另一家老牌互聯網公司網易一直比較低調，但公司的市值已默默攀上了200億美元。截至2016年12月31日，股價已達到215.34美元，市值285.54億美元，儼然成為繼BAT之后的又一互聯網巨頭。

　　從網易發布的財報中可以看出，游戲業務在其營收中的貢獻可謂舉足輕重。受益于爆款手游《陰陽師》、經典手游《夢幻西游》、《倩女幽魂》、《大話西游》和代理自暴雪娛樂的《守望先鋒》、《魔獸世界》等游戲，網易第三季度的在線游戲凈收入達到了65.68億元，毛利率為65%。

　　不僅如此，網易其他業務也全面開花。在電商方面，網易布局了以跨境業務為主的綜合性電商平臺網易考拉海購和原創生活類電商網易嚴選，在廣告服務方面，網易的收入主要來源于旗下多個移動產品，包括網易新聞、網易云音樂、網易金融、網易云閱讀以及網易云課堂和網易云等，得益于以上移動產品矩陣，網易吸引了眾多廣告主，其廣告服務的毛利率也實現了增長。

　　從微博和網易的成功可以看出，盡管互聯網新興的商業模式層出不窮，但社交與游戲始終是最賺錢的模式。這一點，從騰訊的市值變化也可以得到驗證，正是憑借微信這一社交平臺和貢獻一半以上利潤的游戲業務，騰訊在2016年一度進入全球市值前十公司，并至今保持著良好的增長態勢。

　　●垂直電商集體低迷阿里巴巴一騎絕塵

　　相較于以上股價表現良好的TMT中概股來說，以下中概股2016年的年度股價出現了較大的下跌：唯品會(VIPS.N)、去哪兒網(QUNR.O)、聚美優品(JMEI.N)、途牛(TOUR.O)以及58同城(WUBA.N)，對應跌幅分別為-27.90%、-42.91%、-44.70%、-45.24%以及-57.55%。從這些數據可以大致看出，垂直電商在這一年不太好過。

　　在互聯網飛速發展的時代，一切都在變得更快，企業的成長和下滑自然也來得更快。伴隨著互聯網興起的電商，憑借著“價格攪局者”的身份曾經風光無限，但在2016年，整個電商行業已發生巨大的變化，即便是曾紅極一時的明星電商，也有不少未能擺脫死亡的命運。此外，2016年縈繞電商中概股的難點問題也是“一波未平一波又起”：營收負增長、假貨傳聞、人口紅利減退、資本市場的不信任等，這些問題已然成為電商公司們面臨的行業大考。

　　在此背景下，除阿里巴巴(BABA. N)、寶尊電商(BZUN.O)和蘭亭集勢(LITB.N)等少數電商獨領風騷外，其他電商中概股幾乎都遭遇重創。

　　銀率金融研究中心分析師閆自杰對此表示：“中國的電商增速已出現放緩，電商們亟待轉型升級。”而溫莎資本執行合伙人簡毅也向《每日經濟新聞》記者發表了自己的看法：“電商行業的發展已經到了一個相對成熟的階段，因此企業競爭的維度也需要更加全面。阿里巴巴是一艘‘航空母艦’，電商是其底層的東西，其在支付、云計算等領域都有所布局，這是其他垂直電商無法比擬的。”

　　事實上，阿里巴巴已經提出轉型到新零售，其在云計算、互聯網金融、大數據和人工智能等方面的布局，讓資本市場看到了未來持續增長的可能性，這應該也是阿里巴巴股價表現不錯的根本原因。

　　值得一提的是，據2016年第三季度唯品會披露的財報數據顯示，公司三季度凈營收超過120億元，較上年同期增長38.4%；毛利潤達29.3億元，較上年同期增長36%。事實上，唯品會已經連續16個季度盈利了，并且從財報上看，唯品會的營收也達到了機構分析師此前的預期，但公司股價在2016年依然出現了下跌，跌幅為-27.90%。這又是為什么呢？

　　對此，電商分析師李成東向《每日經濟新聞》記者指出，(唯品會股價下跌)其實是很正常的，美國大部分互聯網公司的PE比較低，一般為十幾倍到二十倍，按照唯品會目前的增長和盈利，華爾街給其的PE在20倍左右，當公司的PE比較高時，唯品會的股價就會下跌。而大隱基金投資總監金銀松則表示，唯品會2016年整體股價表現不理想的原因在于，其確定的利好已經被透支過了，企業未來的發展才是支撐股價上漲的動力。此外，中概股中大量的電商股出現下跌，也可以看做資本市場對該行業不看好。

　　對于這類企業，目前的當務之急是找到新的增長點或者在上下游挖掘新的增長模式，否則在互聯網時代，企業的興衰往往只在短短的數年。

　　●結束OTA“戰國時代”攜程要做下一個BAT？

　　從股價上看，在線旅游(OTA)行業的中概股2016年全年的表現不盡如人意，三巨頭攜程、去哪兒網以及途牛的股價集體下跌，跌幅分別為-13.66%、-42.91%以及-45.24%，但作為市場整合者的攜程在完成對去哪兒的收購之后，于2016年第三季度實現了盈利。

　　攜程作為OTA老大，曾多次出現“眾人皆虧我獨盈利”的局面，根據攜程2016年三季度披露的財報數據顯示，攜程和去哪兒網均于2016年第三季度實現了盈利。其中，攜程三季度凈營業收入56億元，同比增長75%；若不計股權報酬費用，三季度歸屬于攜程股東的凈利潤為5.81億元。此外，去哪兒網也提前一個季度完成了盈利目標。

　　2016年，把攜程和OTA帶到頂峰并結束了OTA混戰的梁建章宣布退休，這是梁2013回歸攜程之后的第二次“隱退”，在回歸的3年中，梁建章整合了去哪兒等對手，OTA的“戰國時代”結束。現在，雖然市場上還有阿里飛豬、“萬達+同程”組合、“國旅+港中旅”這樣的對手，但OTA已經走過了混戰階段，攜程如何成為下一個BAT，或許是退居幕后的梁建章正在做的事情。

　　(原標題：2016中概股TMT公司盤點：社交游戲歡漲 垂直電商苦跌)