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　　市場行情調整，產業資本卻飽含熱情。1月16日、17日晚間，多家上市公司股東公告增持公司股份。A股市場“騰籠換鳥”和*ST股搶殼一起成為產業資本尋求上市平臺的渠道——2016年四季度以來，除控股股東和大股東外，二股東等的股權轉讓明顯活躍，接手方中，產業資本新勢力引人注意。

　　業內人士表示，盡管2017年開局市場遭遇“寒流”，市場擔憂A股市場形成新的系統性風險，但產業資本迂回前進正在改寫資本市場生態，脫虛入實下，資本市場正在筑起實業、產業的堅實基礎。

　　“火線增持”解近憂

　　1月16日、17日晚間，伴隨著資本市場大幅下跌，十數家上市公司大股東、董監高等公告增持公司股份。公告顯示，兩市共有歐菲光、凱迪生態、三元達、美年健康、金新農等14家公司發布公告稱，實控人或董監高等已在1月16日增持股票或計劃增持公司股票。例如，美尚生態公告稱，公司控股股東、董事長王迎燕擬自2017年1月17日起六個月內，累計增持比例不超過本公司已發行總股份的2%，或合計增持金額不超過人民幣2億元，其增持所需的資金來源為自籌資金。而1月16日，奧瑞金控股股東上海原龍投資有限公司，增持公司377.8萬股股份。業內人士認為，在市場下挫之際，公司大股東、董監高等通過增持維護公司股價，或是趁機推行此前的增持承諾。

　　事實上，去年下半年以來，A股市場減持壓力一直存在，甚至成為A股市場背負的“過重負擔”。不過，四季度以來，特別是11月、12月以來，A股市場增持的資本力量逐漸發力。

　　西南證券限售股減持和增持情況研究報告顯示，去年10月滬深兩市指數上漲，產業資本減持市值環比減少六成，為當年最低，而增持市值環比減少四成多，為當年最低，也是2015年5月以來的最低。具體來看，2016年10月公告的限售股解禁后減持情況顯示，規模環比減少五成多。10月限售股解禁后合計減持市值為87.18億元(二級市場減持5.36億元，大宗交易減持81.82億元)，比9月減少131.1億元，減少幅度為60.06%，為當年最低；10月上市公司股東增持市值共計53.55億元(二級市場增持38.26億元，大宗交易增持15.28億元)，比9月減少42.89億元，減少幅度44.48%，為當年最低，也是2015年5月以來最低。

　　到了11月、12月，上述數據發生變化。數據顯示，去年11月產業資本減持市值環比大增，為當年第二高，而增持市值環比也出現大幅增加，為當年最高。具體來看，11月限售股解禁后合計減持市值為304.42億元(二級市場減持53.63億元，大宗交易減持250.79億元)，比10月增加217.24億元，為其3倍多，也是當年第二高，涉及380家上市公司；11月上市公司股東增持市值共計499.66億元(二級市場增持453.72億元，大宗交易增持45.94億元)，比10月增加446.11億元，為其9倍多，為當年最高；共計凈增持195.24億元；12月，兩市產業資本減持市值環比增加兩成多，為2016當年最高，而增持市值環比減少四成多，但仍為當年第二高。

　　私募機構人士認為，2016年下半年以來，巨量股份解禁減持一直是制約市場向上突破的壓力。不過，產業資本增持也讓市場看到其力量所在。西南證券數據顯示，預估今年1月解禁市值環比減少兩成多，為2017年單月適中水平。其中，創業板解禁市值為當年第三高，中小板解禁市值為當年適中水平。結合年報預告、業績快報等，預計1月減持市值將出現減少。

　　“騰籠換鳥”謀轉型

　　除產業資本“火線增持”外，去年以來A股市場上出現的“騰籠換鳥”產業新力量，也在緩解上市公司二級市場壓力。

　　去年以來，A股掀起一股股權轉讓曲線借殼風。統計顯示，僅2017年以來，兩市就有超10家上市公司公告控股股東欲轉讓股權等事項。廣發證券分析師表示，2016年以來，重組監管趨嚴，通過協議轉讓股權的上市公司數量明顯增多，從嚴監管背景下，股權轉讓成為“曲線救國”的“第三條道路”。2016年9月9日證監會發布重大資產重組新規后，進一步抬高了借殼門檻和“殼費”，使得產業資本需支付更高溢價，因此催生二級市場潛在的優質類“殼”股投資機會。9月下旬以來，股權轉讓主題投資價值逐漸被市場關注，龍頭標的如四川雙馬、瀘天化、天馬股份等漲幅較大。

　　股權接手方中，不乏資本玩家、投資機構等，監管部門也重點關注了上市公司股權接手方背景及后期規劃等。在強力監管下，資本大鱷、資本玩家等顯露出真實面目，大浪淘沙之后，產業資本接手上市平臺等成為嚴格監管的受益者。梳理上市公司公告發現，產業資本在股權轉讓中表現活躍。例如，恒大地產斥資逾36億元拿下嘉凱城控股權；東旭集團收編東旭光電和東旭藍天后，再攬入嘉麟杰；繼華夏幸福和黑牛食品后，王文學成為玉龍股份實控人；掌舵吉利控股的李書福則接手*ST錢江等。相對于資本玩家等，帶著產業邏輯而來的產業資本，在曲線借殼中面臨的監管壓力較小，僅從交易所問詢函看，產業資本騰挪上市平臺，無疑與資本市場脫虛入實等相呼應。

　　近期，股權轉讓風潮正延至上市公司二股東等關鍵力量。此前，焦作萬方公告，公司第二大股東洲際油氣擬轉讓所持有的全部1.046億股股份(占焦作萬方總股本的8.77%)。達華智能日前則公告，公司控股股東、實際控制人、董事長蔡小如將其持有的公司1.1億股(約占公司總股本的10.07%)無限售條件流通股份轉讓給珠海植遠的過戶登記手續辦理完成。本次證券過戶登記完成后，珠海植遠持有公司1.1億股股份，占公司總股本的10.07%，為公司第二大股東。中植系成功登上公司第二大股東的“寶座”。

　　廣發證券分析師廖凌表示，產業資本收購方可先取得上市公司控制權，60個月后再進行重大資產注入或借殼來規避重組新規限制。甚至不排除有些產業資本暫時不謀求控股，而選擇做“二股東”，待時機成熟后再進行深層次的資本運作。

　　另外，2016年年終，*ST股保殼之戰如期上演，產業資本無疑是重要參與者。資訊數據顯示，在2016年*ST股板塊中，產業資本表現活躍，通過舉牌或股權轉讓介入*ST股保殼之戰。資料顯示，僅以舉牌為例，在2016年，共有*ST山水、*ST生物、*ST中發等5只個股遭遇產業資本舉牌。股權轉讓方面，*ST昆機日前發布公告稱，沈機集團在發改委調研過程中介紹下一步改革方式時提及，擬通過“沈機股份增發、轉讓昆機股份股權、實施市場化債轉股等措施解決資本結構存在的問題”，其中轉讓昆明機床的股權是為履行解決同業競爭的承諾。

　　長江證券分析人士表示，產業資本將深度參與*ST股保殼，特別是在國企混合所有制改革等背景下，國企*ST個股在股權轉讓易主等中明確表示要求接盤方帶著產業而來的情況并不鮮見，“觀察一些公司掛牌股權轉讓中的要求及部分已完成轉讓的案例，對資本背后的產業發展是其重要關注點。雖說是市場化的行為，但監管部門、主管部門的偏好可以略見一斑”。

　　產業為股市“筑底”

　　近來，市場上并不鮮見宏觀經濟筑底等觀點。人民大學日前發布的《2016-2017中國宏觀經濟分析與預測》報告稱，2017年將是中國經濟持續筑底的一年。在經濟筑底過程中，資本市場同樣在尋求機會。

　　方正證券首席經濟學家任澤平日前表示，2017年股票市場指數可能不會有太大表現，但結構性機會較多，市場將圍繞兩大主線展開，即受益于改革及業績超預期的標的。

　　事實上，經濟筑底過程中，對于資本市場來說，將是估值、二級市場筑底過程。“對于資本市場來說，估值筑底很重要，此前影視、交易、游戲等風口吹起的估值泡沫，正在形成巨大估值‘填坑’需求，現階段，市場震蕩走弱，部分原因在于這些估值的‘坑’并未能得到填充，所以市場缺乏在整體偏弱經濟環境中起飛的基礎。”上海一家公募基金機構投研人士表示。

　　在上述機構人士看來，資本市場估值的筑底或說是泡沫的去除，最主要的是依靠產業和實業。在當前經濟形勢下，雖實體經濟整體出現階段性調整，但支撐資本市場的只能是實業產業，資本市場脫虛入實將是市場回歸強勢的基礎。

　　“當前，實體經濟和資本市場同時走弱，但實體經濟對資本平臺的需求仍很強勁。不乏有先進制造、創新消費等領域內的資本有實力也有需求獲得資本平臺，這部分資本將置換當前市場中的泡沫成分和估值過高部分。一定數量的產業資本進入，將錨定資本市場估值中樞。”上述機構人士表示。

　　(原標題：火線增持“騰籠換鳥” 不懼行情調整產業資本再出擊)