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　　（原標(biāo)題：央行“放水” 難擋資金撤退）

　　春節(jié)前的A股市場(chǎng)仍舊延續(xù)往年的疲軟態(tài)勢(shì)，這背后資金面整體偏緊成為一大緊箍咒。而上周央行祭出創(chuàng)新工具“放水”應(yīng)急，且公開(kāi)市場(chǎng)大規(guī)模凈投放，這被部分業(yè)內(nèi)人士解讀為將緩解節(jié)前錢(qián)荒問(wèn)題，但也有觀點(diǎn)認(rèn)為對(duì)股市并無(wú)實(shí)質(zhì)意義。

　　不管是受消息催化，還是自然波動(dòng)，滬指在近兩個(gè)交易日連續(xù)飄紅，累計(jì)上漲1.14%，但兩市成交量仍處于3300億元左右的低水平。且兩融余額已實(shí)現(xiàn)九連跌，這意味著市場(chǎng)資金正在逐步撤退，存量資金也不敢戀戰(zhàn)。

　　相較交投清淡的節(jié)前A股，節(jié)后行情則為市場(chǎng)普遍期待和看好。近期多家券商更是拋出節(jié)后迎春天的觀點(diǎn)，甚至目標(biāo)劍指3300點(diǎn)。多位私募人士也正在關(guān)注節(jié)后的賺錢(qián)機(jī)會(huì)，“基本面與估值相匹配的成長(zhǎng)股”成為其觀察的目標(biāo)。

　　存量資金不敢戀戰(zhàn)

　　2017年開(kāi)年來(lái)A股市場(chǎng)整體較弱，尤其是上上周的連續(xù)下跌以及上周遭遇“黑色星期一”。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，春節(jié)前資金面整體偏緊是主要原因之一。

　　而就在1月20日，央行祭出的一招創(chuàng)新工具為幾家大型商業(yè)銀行提供了臨時(shí)流動(dòng)性支持。據(jù)了解，此次“臨時(shí)流動(dòng)性便利”(TLF)操作相當(dāng)于注入6500億元資金，期限為28天，資金成本與同期公開(kāi)市場(chǎng)操作(OMO)利率大致相同。

　　同日，央行還在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了500億元14天期逆回購(gòu)操作、600億元28天期逆回購(gòu)操作。上周央行公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)凈投放11300億元，創(chuàng)下單周最大凈投放紀(jì)錄。

　　央行“放水”的同日，A股市場(chǎng)轉(zhuǎn)身翻紅，滬指漲0.70%，且滬深兩市也結(jié)束了連續(xù)11個(gè)交易日主力資金凈流出的狀態(tài)，當(dāng)日主力凈流入金額為88.21億元。1月23日延續(xù)漲勢(shì)，滬指上漲0.44%，不過(guò)，滬深兩市主力資金并未持續(xù)凈流入，而是再次凈流出57.34億元。

　　“央行實(shí)施‘定時(shí)定向降準(zhǔn)’超預(yù)期，公開(kāi)市場(chǎng)大規(guī)模凈投放，將有效緩解對(duì)‘節(jié)前資金面緊張’的擔(dān)憂，預(yù)計(jì)節(jié)前資金面將平穩(wěn)度過(guò)。”國(guó)金證券策略分析師李立峰團(tuán)隊(duì)表示。

　　但深圳市承澤資產(chǎn)管理有限公司CEO曹雄飛認(rèn)為，央行的“應(yīng)急”主要利好于債市，對(duì)股票市場(chǎng)意義并不大，一方面央行的此舉說(shuō)明市場(chǎng)資金面已經(jīng)緊到了一定程度，而該工具的運(yùn)用期限只有28天，中間還有幾天因春節(jié)休市不能交易，若現(xiàn)在是利好，那么28天之后其就可能是個(gè)利空;另一方面，并不會(huì)因此導(dǎo)致資金流入股票市場(chǎng)。其認(rèn)為，目前的A股行情算不上反彈，屬于暴跌后的正常小波動(dòng)。

　　資深基金經(jīng)理馮耀東則認(rèn)為，雖然央行此舉本身主要是緩解債市的問(wèn)題，對(duì)A股主要是情緒上的帶動(dòng)，但是市場(chǎng)整體資金面緩解，也會(huì)帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)好轉(zhuǎn)。

　　然而，作為A股市場(chǎng)投資者信心和交投活躍度的晴雨表，兩融市場(chǎng)近期可謂十分低迷。自1月10日開(kāi)始的近9個(gè)交易日兩融余額連續(xù)下降，從1月9日的9332.17億元降至1月20日的8921.40億元。從1月20日的情況來(lái)看，當(dāng)日的融資買(mǎi)入額僅為226.99億元。

　　兩融數(shù)據(jù)處于低位的同時(shí)，A股的成交量也持續(xù)處于低位，以近兩日處于漲勢(shì)的1月20日和1月23日的成交量來(lái)看，滬深兩市分別成交3229.34億元、3317.7億元，均處于較低水平。

　　“兩融余額連續(xù)下降，市場(chǎng)的情緒和信心還是沒(méi)有恢復(fù)。”馮耀東同時(shí)表示，歷史上也差不多都這樣，春節(jié)前一個(gè)月市場(chǎng)交投都比較清淡。

　　期待節(jié)后紅包行情

　　每逢小長(zhǎng)假，二級(jí)市場(chǎng)資金流出已成為慣例，節(jié)前A股交投清淡也是常態(tài)。相較之下，節(jié)后行情則更為讓市場(chǎng)期待。近期也有多家券商策略分析師態(tài)度轉(zhuǎn)向樂(lè)觀，紛紛表示節(jié)后有望迎來(lái)春天。

　　海通證券首席策略分析師荀玉根認(rèn)為，目前看，引起市場(chǎng)下跌的利空因素逐步消化中，情緒指標(biāo)也顯示市場(chǎng)調(diào)整過(guò)大半，此時(shí)更多開(kāi)啟逆向思維，逢低布局，熬過(guò)當(dāng)前的冬天，春節(jié)后有望迎來(lái)春天。未來(lái)正面的因素如利率回落、地方兩會(huì)推動(dòng)地方國(guó)改，同時(shí)，特朗普就職演講中屢次提到要“美國(guó)優(yōu)先”，需觀察后續(xù)政策實(shí)施情況。

　　“開(kāi)啟‘小陽(yáng)春行情’，劍指3300點(diǎn)。”李立峰團(tuán)隊(duì)則明確表態(tài)，對(duì)A股后市，特別是2月份的市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)向樂(lè)觀。

　　關(guān)于春節(jié)之后的股票配置問(wèn)題，“關(guān)注基本面與估值相匹配的成長(zhǎng)股”成為多位私募人士來(lái)年的計(jì)劃。

　　曹雄飛表示，目前持倉(cāng)的主要是主板中傳統(tǒng)類(lèi)低估值的龍頭股，較為安全，但中小創(chuàng)業(yè)板股已有大幅下跌，之后有可能成長(zhǎng)股的機(jī)會(huì)更大，正保持關(guān)注，目前看中小創(chuàng)業(yè)板股還未到很合理的估值水平，仍有點(diǎn)偏高。

　　馮耀東也表示，市場(chǎng)整體跌了這么多，主板本身沒(méi)有太多的風(fēng)險(xiǎn)，中小創(chuàng)業(yè)板則還是面臨估值偏高的問(wèn)題，再跌10%~20%會(huì)更好。

　　荀玉根在其報(bào)告中指出，相對(duì)估值方面，目前中小板(剔除券商)PE(TTM，整體法)/上證50PE、創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏股份和東方財(cái)富)PE/上證50PE均回到2013年中水平，假設(shè)股價(jià)不變，中小創(chuàng)按照業(yè)績(jī)預(yù)告、上證50和中證100按照三季度凈利潤(rùn)同比增速推算，一季報(bào)后中小板PE/上證50PE、創(chuàng)業(yè)板PE/上證50PE均回到2013年初水平。

　　在馮耀東看來(lái)，創(chuàng)業(yè)板目前面臨的問(wèn)題，一是發(fā)行速度比較快，因稀缺性下降，中小市值股面臨較大的壓力;二是目前并購(gòu)放慢了節(jié)奏;三是解禁帶來(lái)較大的壓力。

　　“今年對(duì)指數(shù)不要抱太高的期望，主要是找一些結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。”馮耀東分析表示，以宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，PPI數(shù)據(jù)目前處于一個(gè)沖高回落的過(guò)程，M2的增速則是往下走的，利率整體是抬升的，在這種情況下，價(jià)值風(fēng)格、周期風(fēng)格在歷史上有特別明顯表現(xiàn)的時(shí)間較少，此時(shí)更多的是從跌到較好位置的成長(zhǎng)股中去尋找機(jī)會(huì)。

　　天風(fēng)證券首席策略分析師徐彪則認(rèn)為，一方面，A股反彈的邏輯對(duì)小盤(pán)股相對(duì)有利一些;另一方面，機(jī)構(gòu)配置訴求對(duì)大盤(pán)股相對(duì)有利一些;因此，大小盤(pán)配置可能需要均衡一些。