1月24日，農(nóng)歷臘月27，央行一則消息，讓春節(jié)前的資本市場躁動了！
今日下午4點(diǎn)13分，央行網(wǎng)站與微博同時發(fā)布消息，24日對22家金融機(jī)構(gòu)開展MLF操作共2455億元，其中6個月1385億元、1年期1070億元，中標(biāo)利率分別為2.95%、3.1%，較上期上升10BP.
標(biāo)題提到加息，可能會帶來很多歧義，在傳統(tǒng)認(rèn)識中，一般來說上調(diào)銀行存貸款基準(zhǔn)利率才是“加息”。而我們?yōu)槭裁窗堰@次中期借貸便利(MLF)利率的提升稱作加息？原因很好理解。
隨著利率市場化的推進(jìn)，傳統(tǒng)加息作用越來越小，各個銀行都有相應(yīng)浮動利率的權(quán)利。因此，央行未來會通過調(diào)控“再貸款”的利率，來影響市場利率。
在MLF操作中，央行將中標(biāo)利率普遍上調(diào)10BP，必須要給出的幾個標(biāo)記是：
一、此次上調(diào)是MLF操作歷史上的首次上調(diào)利率；
二、這是央行近6年以來政策利率的首次上調(diào)；
三、央行發(fā)出加息信號，貨幣政策拐點(diǎn)明確，債市正式宣告進(jìn)入技術(shù)性熊市。
回顧MLF操作利率的歷次調(diào)整：
1、2016年1月19日，央行將3個月和1年期利率下調(diào)至2.75%、3.25%；
2、1月21日將6個月期下調(diào)至3%；
3、2月19日再次將6個月和1年期分別下調(diào)至2.85%、3%。
此后，利率保持不變。此次上調(diào)是MLF操作歷史上的首次上調(diào)利率。
回看市場如何聞風(fēng)而動
今天下午4點(diǎn)多，央行網(wǎng)站公布消息稱，今天對22家金融機(jī)構(gòu)開展MLF操作共2455億元，其中6個月1385億元、1年期1070億元，中標(biāo)利率分別為2.95%、3.1%，較上期上升10BP.
看市場如何聞風(fēng)而動：
事實(shí)上，在這一消息正式公布之前，今天下午交易時段，債券交易圈里面已經(jīng)在流傳利率上調(diào)。但是多數(shù)人猜測是，這是針對個別銀行的懲罰性措施。即便如此，午后市場已先給出反應(yīng)。
一說國債期貨：
國債期貨5年期、10年期，早盤漲幅被全部抹去，且創(chuàng)下了2017年年內(nèi)最大跌幅。截至收盤，十年國債期貨合約報97.270元，下跌0.85%；五年國債期貨合約報99.095元，下跌0.36%。
二說銀行間現(xiàn)券：
銀行間現(xiàn)券收益率升幅擴(kuò)大。10年國開活躍券160213收益率上行8.64bp報3.91%，160210收益率上行11p報3.97%；10年國債活躍券160023收益率上行4.01bp報3.28%。
三說國債逆回購利率：
交易所資金緊張態(tài)勢也在加劇，今天國債逆回購利率大幅飆升。截至今日收盤，滬市GC001收報3.150%，漲幅57.89%；GC002收報8.015%，漲幅245.47%。深市方面數(shù)據(jù)更為夸張，R-001收報3.760%，漲幅70.91%；R-002收報4.250%，漲幅2124000%，沒有錯，這漲幅逆天了，主要由于昨日收盤利率僅為0.002%。
一直在“降準(zhǔn)”，怎么突然上調(diào)利率？
等到4點(diǎn)13分，央行正式公布消息，MLF6個月和1年期全面上漲10bp，市場一片嘩然。竟然是上調(diào)利率！此舉一出，讓交易員震驚不已，各個交易群里都在紛紛表示疑惑不解。畢竟就在上周，央行通過定向降準(zhǔn)再加流動性注入方式，已經(jīng)投入1.8萬億元，相當(dāng)于降準(zhǔn)2.6次。到了今天，怎么就開始上調(diào)利率了呢？
國債期貨尾盤急跌，很多人在問What happened？其實(shí)在央行節(jié)前瘋狂放水的同時，各期SHIBOR(特別是中長期)不斷抬升，信號就很明顯了。對于全球來說，特別對中國來說，2017年實(shí)際利率的抬升已經(jīng)不可避免(可能是主動選擇加息，可能是市場利率被動上漲).
只是，這一行為還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超乎了市場預(yù)期，盡管市場對于央行本周收緊資金有所預(yù)期，但是遠(yuǎn)沒有觸及到上調(diào)利率層面。
昨天和今天，央行公開市場上開展的逆回購操作，逐日縮量，從400億到200億元，實(shí)現(xiàn)資金連續(xù)兩日凈回籠，顯示“臨時流動性便利”開展后，央行無意在春節(jié)前繼續(xù)凈投放資金。
中信證券明明給出了MLF操作利率上調(diào)的四大原因：
① 濟(jì)復(fù)蘇迎暖春，為政策利率上調(diào)提供條件；
②短期利率保持高位，政策利率順勢上升；
③去杠桿和控制地產(chǎn)泡沫有必要引導(dǎo)利率適當(dāng)上行；
④美聯(lián)儲鷹派依舊，中美利差面臨挑戰(zhàn)。
有銀行人士分析稱，此舉有兩個意圖，一是不讓金融機(jī)構(gòu)瘋狂加杠桿，體現(xiàn)了調(diào)控的精準(zhǔn)性；二是代表防御性措施，長期應(yīng)對人民幣匯率貶值壓力。
有網(wǎng)友評論就更為尖刻：央行春節(jié)前是給了錢，但卻是用加價的辦法給錢，就和某專車春節(jié)期間加價沒啥區(qū)別。
快點(diǎn)系好安全帶
從MLF操作利率的歷史調(diào)整情況來看，2016年1月19日，央行將3個月和1年期利率下調(diào)至2.75%、3.25%，1月21日將6個月期下調(diào)至3%，2月19日再次將6個月和1年期分別下調(diào)至2.85%、3%。此后，利率保持不變。
此次上調(diào)是MLF操作歷史上的首次上調(diào)利率。面對央行6年來首次的利率上調(diào)舉措，央行在給市場發(fā)出什么樣的警告信號？
國泰君安債券分析師徐寒飛：
本次上調(diào)MLF利率，則可能與1月份商業(yè)銀行信貸放出現(xiàn)歷史天量有關(guān)，春節(jié)效應(yīng)、“早投放早收益”和去年四季度的信貸投放慣性，可能導(dǎo)致商業(yè)銀行在年初信貸投放“高燒不退”，央行釋放出利率上調(diào)的信號，是為了引導(dǎo)商業(yè)銀行預(yù)期，以警告商業(yè)銀行如果不平穩(wěn)投放信貸或者控制信貸規(guī)模，很可能將面臨更為劇烈的調(diào)控。
中金固收分析師陳健恒：
在央行上調(diào)MLF利率之前，整體貨幣利率曲線已經(jīng)十分陡峭。因此，央行MLF利率上調(diào)10bp本身更多是一個信號指示意義，而不一定會導(dǎo)致目前貨幣市場曲線更為陡峭，畢竟“臨時流動性便利”不需要抵押券本身就是在緩解流動性結(jié)構(gòu)性問題的。上調(diào)MLF利率和“臨時流動性便利”實(shí)際上體現(xiàn)了貨幣當(dāng)局在調(diào)控思路上更為精準(zhǔn)且明確。
九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清：
遲來的貨幣市場加息，貨幣政策拐點(diǎn)明確，新一輪債熊開啟。
中信證券明明：
中國政策利率是近六年以來首次上調(diào)，加之考慮到去杠桿仍在路上，美聯(lián)儲漸進(jìn)加息也是一致預(yù)期，債券市場不可避免的進(jìn)入技術(shù)性熊市。從政策利率與市場利率的引導(dǎo)關(guān)系來看，在外部匯率求穩(wěn)和內(nèi)部去杠桿的環(huán)境要求下，當(dāng)前的貨幣政策正通過加強(qiáng)1年期MLF利率基準(zhǔn)作用的方式來調(diào)節(jié)貨幣閘門。
高華證券公司首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋玉：
中國應(yīng)該收緊貨幣政策，因?yàn)樵诩铀偻ㄘ浥蛎涍^程中出現(xiàn)過熱的跡象。隨著政策制定者在價格上漲和穩(wěn)定增長之間的撕裂，企業(yè)貸款變得太便宜。公司的實(shí)際利率(貸款利率減去生產(chǎn)價格上漲)已經(jīng)是6年來首次轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)。
上善若水基金投資總監(jiān)侯安揚(yáng)：
MLF利率上調(diào)，這是幾年降息周期里面都沒有過的，讓國債期貨大跌。換成央行的視角，當(dāng)前內(nèi)憂外患，首要保證外匯儲備不出事，很難再顧及到國內(nèi)流動性寬裕，這和抑制資本外逃、抑制資產(chǎn)泡沫目標(biāo)相抵觸。利率上調(diào)，讓過去幾年受益于流動性寬裕的資產(chǎn)價格承壓，這包括股票、債券、房地產(chǎn)。系好安全帶。
股市債市房市請系好安全帶
一說債市：債券市場進(jìn)入技術(shù)性熊市
對債市而言，政策利率近六年以來首次上調(diào)，加之考慮到去杠桿仍在路上，美聯(lián)儲漸進(jìn)加息也是一致預(yù)期，債券市場不可避免的進(jìn)入技術(shù)性熊市。
從政策利率與市場利率的引導(dǎo)關(guān)系來看，在外部匯率求穩(wěn)和內(nèi)部去杠桿的環(huán)境要求下，當(dāng)前的貨幣政策正通過加強(qiáng)1年期MLF利率基準(zhǔn)作用的方式來調(diào)節(jié)貨幣閘門。考慮到此次上調(diào)MLF利率的結(jié)果，中信證券把10年期國債底部約束提升為3.1%，中樞提升到3.4-3.5%左右，并判斷債市整體將呈現(xiàn)持續(xù)波動且振幅擴(kuò)大的態(tài)勢。這也符合我們對2017年債券市場“中樞上抬、波動加劇”的判斷。
對于未來公開市場操作利率，九洲證券鄧海清表示，央行大概率會上調(diào)，符合“貨幣市場隱性加息→MLF利率上調(diào)→公開市場操作利率上調(diào)”的路徑，即逐漸從隱性收緊到顯性收緊，這將對債券市場造成長期的壓力。
二說房市：抑制房地產(chǎn)泡沫
明明指出，近期國內(nèi)房地產(chǎn)市場又出現(xiàn)走熱跡象，一線城市房價再次出現(xiàn)上漲勢頭，結(jié)合去年12月份信貸數(shù)據(jù)仍然較多和房地產(chǎn)投資再創(chuàng)新高，貨幣政策有必要通過適當(dāng)引導(dǎo)中長期利率上升，抑制房地產(chǎn)泡沫。
三說股市：去杠桿將影響股市
廣發(fā)證券首席宏觀分析師郭磊分析認(rèn)為，MLF操作利率上行，一是怕你們亂想。前期臨時降準(zhǔn)又被部分樂觀的市場人士理解為放水，那我就干脆形成事實(shí)上的‘加息+降準(zhǔn)’對沖一下。二是怕你們亂來。1月信貸如果再3萬億，全年實(shí)體去杠桿的基調(diào)將破壞無余，于是就提升一下關(guān)于借貸成本的預(yù)期，警示一下。
此次“加息”帶來的資金面的變化，也將對股市帶來資金層面和心里層面的沖擊。
2月份資金緊張或更加突出
春節(jié)后銀行間市場將迎來2萬億資金到期洪峰，央行的態(tài)度仍決定著節(jié)后資金價格的走勢。如今，央行6年來首次加息，節(jié)后資金勢必壓力重重。
據(jù)截至24日的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2月份貨幣市場將合計有高達(dá)18150億元的逆回購和中期借貸便利(MLF)到期，其中，逆回購到期量為16100億元、MLF到期達(dá)2050億元。此外，央行上周五宣布定向進(jìn)行了“臨時流動性便利”操作，雖未透露規(guī)模，但期限為28天，也將于2月份到期。市場人士預(yù)計，僅上述三項(xiàng)累計就或已超2萬億元。
與此同時，今年1月新增信貸有望刷新去年同期創(chuàng)下的投放歷史紀(jì)錄。去年1月新增信貸2.51萬億元，創(chuàng)單月信貸投放歷史紀(jì)錄，今年1月有望刷新這一紀(jì)錄。就在央行6年來首次政策利率上調(diào)的同時，多位銀行業(yè)內(nèi)人士也表示，今年第一季度的信貸額度已經(jīng)受限，沒有繼續(xù)放貸的空間了。
(原標(biāo)題：春節(jié)前不消停，央行突然“加息”！政策利率近六年首次上調(diào)，股市債市房市都請系好安全帶)
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